Bull call spread vs. bull put spread
Compare um spread de débito de calls de alta com um spread de crédito de puts de alta pela condição no vencimento, fluxo de caixa, ponto de equilíbrio, poder de compra e obrigação de atribuição que cada um cria
Resposta direta
Um bull call spread compra uma call de strike mais baixo e vende outra call de strike mais alto por um débito líquido. Um bull put spread vende uma put de strike mais alto e compra uma put de strike mais baixo por um crédito líquido. Com o mesmo ativo subjacente, vencimento, multiplicador, ativo entregável, quantidade e largura dos strikes, ambos são spreads verticais de alta com resultados limitados no vencimento. Ainda assim, eles diferem em quando o caixa se movimenta, quanto poder de compra a conta precisa reservar, qual contrato vendido pode ser atribuído e qual trajetória de preço alcança o limite favorável no vencimento. Um rótulo de débito ou crédito, por si só, não torna nenhuma estrutura mais barata, segura ou propensa a gerar lucro
Combine os contratos antes de comparar os rótulos
Escreva cada posição com K_low abaixo de K_high. Um bull call spread padrão mantém a call de K_low comprada e a call de K_high vendida. Seu limite favorável no vencimento é K_high: ele só alcança seu valor intrínseco máximo do spread em ou acima desse strike mais alto da call vendida. Calcule os limites do bull call spread quando o par de strikes real e o débito executado forem conhecidos
Um bull put spread padrão mantém a put de K_high vendida e a put de K_low comprada. Ele preserva todo o crédito de entrada no vencimento quando o ativo subjacente está em ou acima de K_high. Isso pode parecer exigir uma alta menor, mas é uma condição terminal diferente, não uma evidência sobre probabilidades ou adequação
Não compare as boletas até que o ativo subjacente, vencimento, multiplicador, método de liquidação, ativo entregável e número de contratos sejam iguais. Um spread com largura ou convenção de liquidação diferente não representa a mesma questão econômica apenas porque os dois nomes começam com bull
Converta o débito e o crédito em limites no vencimento
Seja W igual a K_high menos K_low. Para uma vertical intacta e equiparada no vencimento, antes dos custos, seja D o débito líquido real por ação do bull call e C o crédito líquido real por ação do bull put. O bull call tem ganho máximo W menos D, perda máxima D e ponto de equilíbrio K_low mais D. O bull put tem ganho máximo C, perda máxima W menos C e ponto de equilíbrio K_high menos C. Multiplique todo resultado por ação pelo multiplicador do contrato e pela quantidade real
As fórmulas descrevem um payoff específico no vencimento, não uma cotação, uma execução ou uma previsão. Veja o cálculo do bull put spread com o crédito informado e depois some todos os custos esperados de entrada, saída, exercício, atribuição e financiamento. Em termos comuns e economicamente coerentes, D e C ficam dentro da largura dos strikes, mas uma cotação exibida ainda precisa ser validada antes do envio da ordem
Com termos precisamente equiparados e economia líquida equivalente, os formatos terminais podem ser comparáveis depois que seus fluxos de caixa diferentes forem incluídos. Isso não significa que os dois tenham prêmios, marcações intermediárias, carregamento, custos ou saídas executáveis intercambiáveis
Separe o caixa de entrada do poder de compra e das marcações iniciais
O bull call começa com um débito líquido conhecido. O bull put começa com um crédito, mas esse crédito não é lucro realizado nem prova de que nenhum capital ficará reservado. Um spread de opções vendidas qualificado pode receber tratamento de margem conforme uma estrutura regulatória, enquanto exigências da corretora, aprovações, tipo de conta, termos de liquidação e regras do produto podem alterar o efeito real sobre o poder de compra
Antes do vencimento, nenhuma das posições segue apenas o diagrama final de payoff. Ambas as pernas mantêm valor no tempo, e a marcação pode reagir ao ativo subjacente, à volatilidade implícita, ao skew, às taxas, aos dividendos, à largura do bid-ask e ao preço disponível para fechar a combinação. Compare spreads de débito e crédito sem transformar o rótulo do fluxo de caixa em uma afirmação sobre risco, retorno ou qualidade da execução
Use preços executáveis da combinação em vez de juntar os últimos negócios defasados das duas pernas. Um crédito recebido pode depois custar mais para ser fechado; um débito menor ainda pode representar a perda total da sua estrutura padrão no vencimento. Nenhuma dessas observações informa quanto de liquidez a conta terá em um mercado estressado
Trate a opção vendida como uma obrigação operacional
As duas estruturas contêm uma opção vendida. Em opções americanas de ações ou ETFs, qualquer perna vendida pode ser atribuída antes do vencimento, e não é possível prever a atribuição com certeza. A atribuição de uma call vendida pode deixar uma obrigação de entregar ações ou de manter ações vendidas se as ações não forem fornecidas. A atribuição de uma put vendida pode deixar uma obrigação de comprar ações ou manter uma posição comprada. A opção comprada continua sendo um direito separado do titular; ela não é exercida automaticamente apenas porque a perna vendida foi atribuída
Perto do vencimento, verifique o estilo de exercício, o método de liquidação, o processo de exercício automático, o horário-limite da corretora, o ativo entregável e o efeito de movimentos após o horário regular perto de qualquer strike. Veja como os spreads de opções podem se separar no vencimento antes de tratar o diagrama limpo de duas pernas como um resultado automático na conta
Perguntas frequentes
O bull call spread e o bull put spread têm a mesma perda máxima?
Não apenas pelo rótulo. Para uma vertical equiparada no vencimento, antes dos custos, a perda máxima do bull call é seu débito líquido D e a perda máxima do bull put é a largura dos strikes W menos seu crédito líquido C. Igualar largura dos strikes, vencimento, multiplicador, quantidade e economia líquida pode tornar os perfis terminais comparáveis, mas taxas, financiamento, marcações intermediárias e tratamento da conta ainda podem diferir
Um crédito de bull put significa que nenhuma margem ou caixa é necessária?
Não. Um crédito é fluxo de caixa de entrada, não uma afirmação de que a conta não tem exigência de poder de compra ou necessidade futura de financiamento. O tratamento regulatório de margem do spread, as regras internas da corretora, as aprovações da conta, os termos de liquidação e as especificações do produto determinam a reserva real. Compare a perda máxima e o tratamento da atribuição na conta, além do crédito recebido
A opção comprada resolve automaticamente uma perna vendida atribuída?
Não. Cada opção é um contrato separado. O titular da opção comprada pode escolher exercer ou fechar, enquanto a atribuição cria sua própria obrigação em ações ou caixa conforme os procedimentos do produto e da corretora. Estilo de exercício, horários-limite, processamento automático, liquidação e movimentos após o horário regular podem importar perto do vencimento