M1 a M2: co mierzą i dlaczego M1 skoczyło w 2020 roku

Rezerwa Federalna publikuje M1 i M2 jako miary podaży pieniądza w Stanach Zjednoczonych. To agregaty statystyczne, które sumują określone rodzaje sald finansowych według zdefiniowanych zasad. Nie pokazują całego majątku gospodarstw domowych ani wszystkich aktywów, które można sprzedać lub zamienić na gotówkę. M1 ma węższy zakres i koncentruje się na gotówce oraz bardzo płynnych depozytach. M2 obejmuje M1 i kilka dodatkowych kategorii oszczędności.

Ta różnica wyjaśnia, dlaczego na wykresach M1 gwałtownie rośnie w okolicy 2020 roku. Depozyty oszczędnościowe, które już wcześniej wliczano do M2, lecz nie do M1, zaczęto klasyfikować w M1. Fed wprost zapowiedział, że zmiana znacząco podniesie M1, nie zmieniając M2. Dlatego wpływ nowej granicy statystycznej trzeba oddzielić od nowych wpłat, wypłat i przelewów, które rzeczywiście zaszły na rachunkach. komunikat Fed o zmianie H.6

Zgodnie z bieżącą publikacją H.6 Fedu M1 składa się z trzech głównych grup. Pierwsza to gotówka znajdująca się poza Departamentem Skarbu USA, Rezerwą Federalną i skarbcami instytucji depozytowych. Druga to depozyty na żądanie w bankach komercyjnych, po zastosowaniu wskazanych wyłączeń i korekt. Trzecia kategoria to „pozostałe płynne depozyty”, do których od maja 2020 r. zaliczają się również depozyty oszczędnościowe, w tym bankowe rachunki rynku pieniężnego typu money market deposit account. bieżące wydanie H.6

Pozostałe płynne depozyty obejmują kilka rachunków wykorzystywanych do płatności, między innymi określone rachunki NOW i ATS, rachunki share-draft w uniach kredytowych, depozyty na żądanie w instytucjach thrift oraz depozyty oszczędnościowe. W skrócie: M1 = gotówka + depozyty na żądanie + pozostałe płynne depozyty. W danych odsezonowanych Fed koryguje sezonowo każdą składową osobno, a następnie je sumuje. Dlatego proste dodanie nieodsezonowanych składników z różnych widoków nie musi dać wartości odsezonowanego M1. bieżące wydanie H.6

M1 nie jest wykazem wszystkich aktywów, które można upłynnić. Akcje, obligacje, nieruchomości ani salda rachunków emerytalnych nie wchodzą automatycznie do tej miary. Podobne nazwy produktów również nie oznaczają identycznej klasyfikacji. Bankowy money market deposit account jest depozytem oszczędnościowym zaliczanym do M1, natomiast saldo detalicznego funduszu rynku pieniężnego to osobna pozycja dodawana przy obliczaniu M2. Liczy się rodzaj produktu i instytucja, a nie samo określenie „rynek pieniężny”. bieżące wydanie H.6

M2 zaczyna się od M1, a następnie dodaje małe depozyty terminowe, czyli depozyty o wartości poniżej 100 000 USD, oraz salda detalicznych funduszy rynku pieniężnego. Przy obliczaniu odejmuje się również określone salda kont IRA i Keogh prowadzonych w instytucjach depozytowych i funduszach rynku pieniężnego. To szczegółowe granice statystyczne, a nie bezpośrednia ocena tego, jak szybko konkretna osoba może wydać środki. bieżące wydanie H.6

28 lipca 2026 r. Fed zmienił sposób odejmowania sald IRA i Keogh przy obliczaniu M2. Wcześniej salda w instytucjach depozytowych odejmowano od depozytów terminowych o małych nominałach, a salda w funduszach rynku pieniężnego — od detalicznych funduszy rynku pieniężnego. Obecnie łączne salda IRA i Keogh w obu typach instytucji odejmuje się od sumy M1 i dwóch dodatkowych składników. Zmianę zastosowano wstecz do danych historycznych. M2 bez korekty sezonowej pozostało bez zmian, a wartość M2 po korekcie sezonowej zrewidowano nieznacznie, ponieważ salda IRA i Keogh są teraz odejmowane bez korekty sezonowej, podczas gdy wcześniej wchodziły w skład komponentów skorygowanych sezonowo. techniczne pytania i odpowiedzi H.6 bieżące wydanie H.6

Stwierdzenie, że M2 jest „szersze”, oznacza, że zawiera M1 i wymienione kategorie dodatkowe. Nie oznacza, że obejmuje wszystkie łatwo zbywalne aktywa finansowe lub cały majątek gospodarstw domowych. Depozyt terminowy ma określony termin, fundusz rynku pieniężnego jest udziałem w funduszu, a depozyt bankowy stanowi zobowiązanie banku wobec deponenta. M2 śledzi zdefiniowany zbiór sald, a nie pełny bilans sektora prywatnego.

Przed majem 2020 roku depozyty oszczędnościowe wchodziły do M2, ale pozostawały poza M1. Po zmianie znalazły się w M1, a M2 nadal obejmuje je poprzez M1 oraz pozostałe swoje składniki. Nie trzeba więc liczyć tego samego depozytu dwa razy. Wewnętrzny skład M1 uległ gwałtownej zmianie, ale Fed zaznaczył, że sama zmiana klasyfikacji nie zmienia M2. opis serii M2SL w FRED komunikat Fed o zmianie H.6

26 marca 2020 r. Fed obniżył do zera wskaźnik rezerwy obowiązkowej dla rachunków transakcyjnych netto. 24 kwietnia usunął z Regulation D ograniczenie, które limitowało niektóre transfery z depozytów oszczędnościowych do sześciu miesięcznie. Według Fedu zniknęło w ten sposób regulacyjne rozróżnienie między rachunkami transakcyjnymi a depozytami oszczędnościowymi, które nie podlegały już temu miesięcznemu limitowi. Ich cechy płynności stały się podobne do cech rachunków transakcyjnych już uwzględnianych w H.6. komunikat Fed o zmianie H.6

W odpowiedzi Fed połączył pozycje H.6 „depozyty oszczędnościowe” i „pozostałe depozyty czekowe” w kategorię „pozostałe płynne depozyty”, a łączną wartość włączył do M1. Nowa klasyfikacja obowiązuje od maja 2020 roku. Zmienił się sposób, w jaki istniejące salda ujmuje się w statystyce. Nie oznacza to, że te same pieniądze utworzono ponownie ani drugi raz wypłacono właścicielom rachunków. komunikat Fed o zmianie H.6

Fed jasno opisał efekt rachunkowy: M1 znacząco wzrośnie, a M2 pozostanie bez zmian, ponieważ depozyty oszczędnościowe już należały do M2. Pierwsze miesięczne wydanie H.6 po aktualizacji opublikowano w lutym 2021 r.; dane zaktualizowano wstecz do maja 2020 r. Rewizja wsteczna zaczyna się od obserwacji za maj 2020 r.; depozytów oszczędnościowych nie doliczono do M1 za wcześniejsze miesiące. Skok na wykresie przy tej granicy to zatem przede wszystkim przerwanie ciągłości definicji M1, a nie dowód, że każde gospodarstwo domowe otrzymało nową płatność równą wzrostowi agregatu. komunikat Fed o zmianie H.6

Załóżmy, że ktoś przenosi 1000 USD z rachunku oszczędnościowego na bieżący, bez innych wpłat, wypłat, odsetek ani operacji. To przykład hipotetyczny, który pokazuje wyłącznie wpływ klasyfikacji, a nie dane rzeczywiste. Przed majem 2020 r. rachunek oszczędnościowy zaliczał się do M2, ale nie do M1. Rachunek bieżący wliczano do obu miar.

Według wcześniejszej definicji M1 wzrosłoby o 1000 USD, ponieważ saldo przenosi się z kategorii poza M1 do kategorii uwzględnianej w M1. M2 się nie zmieni: pieniądze należały do M2 przed przelewem i nadal do niego należą po przelewie. Jeśli rozpatrujemy tylko to przykładowe saldo, wynik wygląda tak: przed przelewem: M1 = 0 USD, M2 = 1000 USD; po przelewie: M1 = 1000 USD, M2 = 1000 USD.

Według definicji obowiązującej od maja 2020 r. zarówno depozyt oszczędnościowy, jak i bieżący wchodzą do M1. Wewnętrzny transfer 1000 USD nie zmienia więc ani M1, ani M2, jeśli nie zachodzą inne operacje. Właściciel nadal posiada łącznie 1000 USD depozytów. Różnica między wynikiem dawnej i nowej definicji dotyczy statystycznego przypisania rachunku oszczędnościowego, a nie wartości majątku tej osoby. To wyłącznie arytmetyka kategorii sald przed korektą sezonową, a nie prognoza dokładnej zmiany o 1000 USD w publikowanym, odsezonowanym miesięcznym szeregu M1SL. komunikat Fed o zmianie H.6 bieżące wydanie H.6

Serie FRED M1SL i M2SL pochodzą z publikacji H.6 Rezerwy Federalnej. Są to miesięczne dane w miliardach dolarów, wyrównane sezonowo. Opis M1SL wyjaśnia, że przed majem 2020 r. M1 obejmowało gotówkę, depozyty na żądanie i pozostałe depozyty czekowe, a od tego miesiąca wykorzystuje kategorię pozostałych płynnych depozytów. Opis M2SL podaje, że przed zmianą depozyty oszczędnościowe stanowiły osobną pozycję, a później są już zawarte w M1. opis serii M1SL w FRED opis serii M2SL w FRED Każda obserwacja miesięczna jest średnią miesięczną, a nie stanem z konkretnego dnia.

Nie należy więc odczytywać linii M1 przechodzącej przez maj 2020 r. tak, jakby cała zmiana wynikała z nowych przepływów pieniędzy. Najpierw sprawdź, czy wartości historyczne porównujesz według spójnej definicji. Dane widoczne obecnie mogą też różnić się od wartości zapisanych przy pierwszej publikacji, ponieważ urzędy statystyczne aktualizują szeregi.

W sierpniu 2021 r. Fed zastosował nowy kwartalny benchmark i zrewidował dane. Rewizje danych o depozytach w bankach i instytucjach thrift, które nie przekazywały raportów co tydzień, obejmują dane od 2020 r.; dane o detalicznych funduszach rynku pieniężnego zrewidowano od 1996 r. Zmieniono też kwoty depozytów walutowych odejmowane od wybranych składników. Ta rewizja danych jest odrębna od zmiany definicji M1 w 2020 r. FRED informuje, że dane mogą być rewidowane. Zapisz datę pobrania i wersję szeregu przy porównywaniu obecnej analizy ze starszymi obliczeniami. informacje o rewizji H.6 opis serii M1SL w FRED opis serii M2SL w FRED

Opis rewizji benchmarku i danych znajduje się w wydaniu H.6 Rezerwy Federalnej z 24 sierpnia 2021 r..

M1 i M2 nie są miarami majątku. Gospodarstwo domowe może posiadać cenne akcje lub dom, a jednocześnie mieć niewielkie saldo na rachunku bieżącym. Z kolei przed majem 2020 r. sam przelew z oszczędności na rachunek bieżący mógł podwyższyć M1, chociaż łączny depozyt właściciela się nie zmienił. Agregaty opisują określone rodzaje sald, a nie to, kto posiada majątek lub jak jest on rozłożony.

M1 i M2 nie są także tym samym co baza monetarna. W wydaniu H.6 baza monetarna oznacza gotówkę w obiegu oraz salda rezerw utrzymywane przez instytucje depozytowe w Rezerwie Federalnej. Rezerwy bankowe nie są depozytami gospodarstw domowych i nie wchodzą do M1. Dlatego wzrostu M1 nie należy utożsamiać ze wzrostem rezerw bankowych ani z takim samym przyrostem „dodrukowanego pieniądza”, nawet jeśli miary sąsiadują ze sobą w tabeli. bieżące wydanie H.6

Sam wzrost jednego agregatu pieniężnego nie dowodzi, że ceny konsumpcyjne już wzrosły, i nie stanowi mechanicznej prognozy przyszłej inflacji. Skok M1 w 2020 r. pokazuje, jak dużo zależy od definicji. Do mierzenia zmian cen potrzebny jest odpowiedni indeks i właściwy okres. Zmiany wielkości produkcji objaśnia przewodnik o nominalnym i realnym PKB; zakresy CPI, PCE i deflatora PKB porównuje zestawienie indeksów cen; różnicę między spowolnieniem inflacji a deflacją wyjaśnia tekst o dezinflacji i deflacji.

Tożsamość księgowa M × V = P × Y łączy miarę pieniądza (M), szybkość jego obiegu (V), poziom cen (P) i realną produkcję (Y). Sama tożsamość nie zakłada, że V jest stałe, ani nie oznacza, że wzrost M automatycznie wywołuje taki sam procentowy wzrost P. Relacja między saldami pieniężnymi, wydatkami, produkcją i cenami może zmieniać się w czasie.

Zanim zinterpretujesz zmianę, zapisz nazwę szeregu, jednostkę, częstotliwość i sposób korekty sezonowej. Czy sprawdzasz M1SL, czy M2SL? Czy dane podano w miliardach dolarów jako miesięczne średnie wyrównane sezonowo? Czy porównywany okres obejmuje maj 2020 r.? Jeśli tak, czy dane po obu stronach tej daty opierają się na spójnej historycznej klasyfikacji? Bieżąca publikacja H.6 opisuje składniki i definicje; strony FRED podają jednostki, częstotliwość, źródło i uwagi do serii. bieżące wydanie H.6 opis serii M1SL w FRED opis serii M2SL w FRED

Zmiana procentowa = (nowa wartość − poprzednia wartość) ÷ poprzednia wartość × 100. Jeśli hipotetyczna średnia miesięczna wzrosłaby z 20,0 biliona USD do 20,2 biliona USD, zmiana wyniosłaby (20,2 − 20,0) ÷ 20,0 × 100 = 1,0% w porównywanym okresie. To przykład obliczenia, a nie odczyt z szeregu danych.

Zmiana miesiąc do miesiąca (MoM) porównuje wynik z poprzednim miesiącem, a rok do roku (YoY) — z tym samym miesiącem poprzedniego roku. Gdyby miesięczne tempo wzrostu 1,0% utrzymywało się przez 12 miesięcy i było kapitalizowane, wynik po przeliczeniu na rok wyniósłby (1,01)^12 − 1 ≈ 12,7%. To założenie ciągłości tempa, a nie prognoza.

Jeśli duży skok przypada dokładnie na granicę okresu, przed szukaniem wyjaśnienia gospodarczego sprawdź zmianę klasyfikacji statystycznej. Oddziel reklasyfikację depozytów od rzeczywistych wpłat i wypłat, a rewizję benchmarku z 2021 r. od zmiany definicji z maja 2020 r. Następnie dobierz miarę do pytania: M1 i M2 opisują określone grupy sald, indeksy cen mierzą ceny, a realny PKB dotyczy wielkości produkcji.

Nie wyciągaj całościowych wniosków o sytuacji gospodarstw domowych ani nastawieniu polityki pieniężnej z pojedynczej linii. Cytując dane, zachowaj kontekst potrzebny do ich odtworzenia: nazwę serii, jednostkę, korektę sezonową, datę pobrania i stosowaną definicję. Dzięki temu można wyjaśnić pozornie dramatyczny wzrost i nie pomylić zmiany statystycznej z nowymi pieniędzmi przekazanymi każdemu gospodarstwu.