Baza futures i wartość godziwa — wyjaśnienie

W przypadku wielu kontraktów indeksu akcyjnego bazę kwotuje się jako cenę futures minus indeks gotówkowy. Liczba dodatnia oznacza, że futures są powyżej indeksu, a ujemna, że poniżej.

Proste odejmowanie jest użyteczne tylko wtedy, gdy ceny są zsynchronizowane i dotyczą tej samej ekspozycji ekonomicznej. Opóźniony indeks gotówkowy, nieaktualne futures albo kwotowanie po godzinach mogą tworzyć bazę, która jest głównie problemem znacznika czasu.

Baza towarowa ma własne wymiary miejsca dostawy, gatunku i kalendarza. Kwotowana cena spot z innego miejsca nie jest automatycznie aktywem bazowym podlegającym dostawie w kontrakcie futures.

W uproszczonym futures indeksu akcyjnego wartość godziwa powiększa indeks gotówkowy o finansowanie w czasie do wygaśnięcia i odejmuje wartość dywidend oczekiwanych przed wygaśnięciem. Zwarte przybliżenie to F = S × czynnik finansowania − punkty dywidendowe.

Obliczenie wymaga określonej konwencji liczby dni, założenia finansowania, szacunku dywidendy i daty wygaśnięcia. Zmiana któregokolwiek z tych danych wejściowych zmienia oszacowanie.

Wynik jest benchmarkiem, a nie obietnicą, że wykonalne kwotowanie będzie w każdej chwili równe modelowi. Podaż i popyt, spready bid-ask, wykorzystanie bilansu i koszty transakcji mogą utrzymywać ceny wokół oszacowania.

Posiadanie koszyka indeksu może przynosić dywidendy przed wygaśnięciem futures, podczas gdy finansowanie koszyka ma koszt. Oczekiwane dywidendy zwykle obniżają wartość godziwą futures indeksu względem spot, a finansowanie zwykle ją podnosi.

Oba dane wejściowe są w praktyce niepewne. Prognozy dywidend mogą się zmienić, a właściwa stopa finansowania może różnić się od ogólnej opublikowanej stopy.

Dlatego wykres bazy potrzebuje miesiąca kontraktu i założeń. Ten sam indeks może pokazywać inną bazę dla różnych wygaśnięć bez sprzeczności.

Gdy kontrakt zbliża się do ostatecznego rozliczenia, cena futures i jej ostateczne odniesienie powinny zbiegać się zgodnie z zasadami kontraktu. Nie oznacza to, że każde kwotowanie intraday śledzi indeks gotówkowy tick po ticku.

Ostateczne odniesienie może być specjalnym otwarciem, zamknięciem, średnią albo procesem dostawy. Przeczytaj specyfikację kontraktu, zamiast stosować konwencję rozliczenia innego produktu.

Rolowanie z jednego miesiąca do kolejnego również zastępuje jedną bazę inną. Ciągły wykres ceny może ukryć to przekazanie, jeśli nie ujawniono konwencji rolowania.

Zapisz bid lub ask futures, znacznik czasu odniesienia gotówkowego, mnożnik kontraktu, pozostałe dni, oczekiwane dywidendy, szacunek finansowania, opłaty i dostępną wielkość. Następnie oblicz zakres możliwy do handlu, a nie jedną precyzyjną liczbę.

Pozorna luka względem wartości godziwej może być mniejsza od spreadu, zniknąć po aktualizacji ceny gotówkowej albo być niedostępna, ponieważ wymaganego koszyka nie można handlować po założonym poziomie. Ta kontrola jest analizą, a nie instrukcją arbitrażu.