Orderboekonevenwicht en microprijs uitgelegd

Een limietorderboek registreert toegestane koop- en verkooporders voor één instrument op één handelsplaats. De beste bid is de hoogste zichtbare koopprijs; de beste ask is de laagste zichtbare verkoopprijs. Het verschil is de genoteerde spread. De omvang naast elke quote is de hoeveelheid die de bekeken datastroom op dat moment tegen die prijs toont.

Een scherm kan alleen de beste quotes tonen, meerdere prijsniveaus of het orderboek van één handelsplaats. De zichtbare omvang omvat niet alle mogelijke belangstelling, blijft niet gegarandeerd staan en is geen overzicht van al verhandelde aandelen. De Nasdaq-regels definiëren hun dieptefeeds bijvoorbeeld aan de hand van orders en quotes die in het Nasdaq Market Center worden getoond. De SEC onderscheidt ook ordergebaseerde feeds van niveaufeeds en legt uit dat je toevoegingen, annuleringen, wijzigingen en uitvoeringen moet verwerken om de getoonde liquiditeit uit een orderfeed te reconstrueren. Zie de Nasdaq-definities voor depth-of-book en de SEC over rapportagemethoden voor orderboeken.

Noteer vóór je rekent het instrument of de contractmaand, de dekking van handelsplaats en feed, de quotetijd en de eenheid: aandelen, contracten of iets anders. Een getal uit de wachtrij van één handelsplaats is geen volledige marktbrede balans. De uitleg over futuresorderboeken behandelt apart hoe matchingregels binnenkomende orders aan rustende orders toewijzen.

Noem de zichtbare omvang op de beste bid Qb en die op de beste ask Qa. Een gebruikelijke genormaliseerde maat is:

I = (Qb - Qa) / (Qb + Qa)

Bij niet-negatieve omvang en een positieve som ligt I tussen -1 en +1. Nul betekent gelijke zichtbare omvang aan beide kanten; positief betekent een grotere bidwachtrij en negatief een grotere askwachtrij. Bij 90 zichtbare aandelen op de bid en 30 op de ask geldt I = (90 - 30) / (90 + 30) = 0,50. De bidwachtrij is in deze momentopname groter. Dat betekent niet dat kopers 60 aandelen meer hebben verhandeld of dat de prijs omhoog moet.

De uitleg over bidomvang versus askomvang bij futures behandelt een vergelijkbare vergelijking. Houd de genormaliseerde waarde gescheiden van de ruwe omvang: 90 tegenover 30 en 9.000 tegenover 3.000 leveren beide 0,50 op, maar zichtbare diepte en uitvoeringscontext verschillen. Als één kant ontbreekt, de som nul is, de feed verouderd is of de markt locked/crossed is, kan de gewone berekening voor twee kanten betekenisloos zijn. Forceer dan geen signaal.

De definitie van de maatstaf verschilt per bron. Sommige bronnen gebruiken het biedaandeel Qb / (Qb + Qa) op een schaal van 0 tot 1. Bij het voorbeeld 90 tegenover 30 is dat 0,75, terwijl de gecentreerde formule hierboven +0,50 geeft. Gould en Bonart onderscheiden deze twee normalisaties in hun studie; controleer de formule voordat u waarden vergelijkt.

Het gewone midden negeert omvang: m = (Pb + Pa) / 2, met Pb als beste bid en Pa als beste ask. Het naar omvang gewogen midden kent meer gewicht toe aan de prijs tegenover de grotere wachtrij:

w = (Pa × Qb + Pb × Qa) / (Qb + Qa)

Als de spread s = Pa - Pb is, kan dezelfde berekening worden geschreven als w = m + (s / 2) × I. Zo zijn richting en omvang van de aanpassing zichtbaar. Bij gelijke wachtrijen is I nul en is het gewogen midden gelijk aan het gewone midden. Een grotere bidomvang verschuift de schatting boven het midden, richting ask; een grotere askomvang verschuift haar richting bid. Bij geldige quotes aan beide kanten en niet-negatieve omvang is de aanpassing maximaal de helft van de spread.

De richting van de weging kan tegenintuïtief voelen. Een grotere bidwachtrij trekt de schatting niet naar de bidprijs; deze formule geeft juist meer gewicht aan de askprijs. Het is een conventie om in bepaalde limietorderboekmodellen het verband tussen wachtrijonevenwicht en latere middenprijsbewegingen weer te geven. Het is geen nieuwe quote die een koper of verkoper heeft ingevoerd.

Stel dat de hypothetische beste bid $99.98 is met 90 zichtbare aandelen en de beste ask $100.02 met 30. Het midden is $100.00, de spread $0.04 en het onevenwicht +0,50. Het gewogen midden is:

($100.02 × 90 + $99.98 × 30) / 120 = $100.01

De korte formule geeft hetzelfde resultaat: $100.00 + ($0.04 / 2 × 0,50) = $100.01. Als de omvang omdraait naar 30 op bid en 90 op ask terwijl prijzen gelijk blijven, blijft het midden $100.00, maar wordt het gewogen midden $99.99. De verschuiving van twee cent komt volledig door de omvangsinvoer; er hoeft geen transactie op het midden of prijswijziging plaats te vinden.

Een bruikbaar log toont daarom het gewone midden, de spread, beide wachtrijomvang, het onevenwicht, het gewogen midden en het tijdstip samen. Alleen de gewogen waarde bewaren verbergt of prijs, omvang, een bredere spread of een feedupdate de waarde bewoog. De afbeelding na deze sectie is conceptueel: de grotere bidwachtrij verschuift de gewogen markering terwijl het middelste midden blijft staan. De markeringen zijn geen data of voorspelling.

In alledaags gebruik wordt het hierboven berekende gewogen midden soms “microprijs” genoemd. In onderzoek kan de term specifieker slaan op een schatting van de toekomstige of efficiënte middenprijs, gegeven de informatie in het orderboek. Sasha Stoikovs artikel definieert een microprijs via een reeks verwachte toekomstige middenprijzen en schat de aanpassing op basis van waargenomen spread- en onevenwichtstoestanden. Daarvoor zijn historische hoogfrequente waarnemingen en een geschat verband nodig. De berekening met twee quotes hierboven is een eenvoudiger gewogen referentie, niet het volledige model. Zie Stoikovs artikel over de microprijs.

Dit onderscheid is belangrijk in code, backtests en rapporten. Geef de formule een naam die past bij de invoer: “gewogen midden van de beste quotes” als ze alleen huidige beste prijzen en omvang gebruikt; “microprijsschatting” alleen als het genoemde model en de schattingsprocedure zijn uitgevoerd. Een waarde tot op de cent kan nog steeds ruis bevatten. Noem iets geen fair value zonder de gegevens, het model, de horizon en de validatie te vermelden.

Wachtrijonevenwicht is een toestand: het vergelijkt zichtbare omvang op één moment. Orderstroomonevenwicht (OFI) is een reeks veranderingen. Het meet hoe vraag en aanbod op de beste bid en ask veranderen wanneer limietorders binnenkomen, transacties liquiditeit verbruiken en rustende orders worden geannuleerd of gewijzigd. Een verhouding van 90 bid tegenover 30 ask zegt niet of de bidomvang net is toegevoegd, al langer aanwezig is of na transacties telkens is aangevuld.

Cont, Kukanov en Stoikov onderzochten orderboekgebeurtenissen voor 50 Amerikaanse aandelen en rapporteerden op korte intervallen een verband tussen OFI en prijsbewegingen, met een helling die omgekeerd varieerde met de marktdiepte. Dat resultaat gaat over gebeurtenisstromen en een specifieke dataset; het bewijst niet dat één omvangssnapshot een winstgevende transactie voorspelt. Gould en Bonart onderzochten wachtrijonevenwicht en de richting van de volgende middenprijsbeweging voor tien Nasdaq-aandelen. Hun classificatieresultaten verschilden tussen aandelen met een grote en kleine tick. Geen van beide studies maakt positief onevenwicht tot een algemene regel; classificatie van richting alleen rekent spreadkosten, kosten, wachtrijprioriteit, latentie of niet-uitgevoerde orders niet mee. Zie Cont, Kukanov en Stoikov en Gould en Bonart.

Twee orderboekscreens kunnen verschillen zonder dat de ene “de markt” is en de andere fout. De ene kan diepte van één handelsplaats tonen, de andere geconsolideerde beste bid en ask en een derde vertraagde of bemonsterde data. Een full-depth-product kan meer prijsniveaus toevoegen maar nog steeds alleen de genoemde uitvoeringsplaats omvatten. Verborgen of reserveomvang kan ontbreken. De wachtrij kan veranderen tussen het scherm en de aankomst van een order. De databeschrijvingen van Nasdaq en SEC leggen deze grenzen uit; controleer het concrete datapakket.

Vergelijk alleen dezelfde instrumenten, zijconventie, handelsplaatsdekking, sessie, tijd en eenheid. Als de ene feed aandelen toont en de andere lots, contracten of geaggregeerde diepte, maak de eenheden eerst gelijk. Combineer geen beste bid uit het ene tijdstip met askomvang van later. Noteer bij futures de exacte contractmaand en matchingmarkt; bij opties zijn contracten niet gelijk aan de aandelenblootstelling van de onderliggende waarde. Gemengde invoer kan rekenkundig kloppen maar marktinhoudelijk onzinnig zijn.

Controleer eerst een geldige quote aan beide kanten en de spread. Bereken onevenwicht en gewogen midden uit één gesynchroniseerde snapshot. Kijk daarna of de maat blijft bestaan of verdwijnt wanneer quotes en transacties worden bijgewerkt. Vergelijk haar met recente middenprijsbewegingen en uitgevoerde orderstroom; de kleur of omvang van één wachtrij bewijst geen intentie. De gids over spread en slippage bij futures legt uit waarom een referentiewaarde verschilt van de prijs die voor een echte order beschikbaar is.

Definieer bij een model eerst de uitkomst: volgende middenprijsbeweging, verandering over een vaste horizon, vulkans of uitvoeringskosten zijn verschillende doelen. Houd een out-of-sampleperiode apart, verwerk tickgrootte en spread en neem kosten, rebates, wachtrijprioriteit, latentie, gedeeltelijke uitvoeringen, annuleringen en kosten van het oversteken van de markt mee. Test per symbool, handelsplaats, sessie en marktomstandigheid en vergelijk met een basislijn die alleen het midden of de spread gebruikt. Als onevenwicht alleen een kleine beweging van de volgende tick classificeert maar uitvoeringskosten niet dekt, is statistische samenhang geen bruikbaar voordeel.

De praktische rol is beperkt maar nuttig: een naar wachtrij gewogen referentie kan context toevoegen aan een quote-snapshot en helpen een onderzoeksvraag over kortetermijnprijsdruk te formuleren. Het kiest geen handelsrichting, garandeert geen uitvoering en vervangt geen duidelijke uitvoeringsbenchmark. Noteer formule en feed zodat iemand anders de uitkomst kan reproduceren.