KRE vs. IAT vs. KBWB: posities, weging en overlap van regionale bank-ETF’s

De term ‘bank-ETF’ vertelt niet welke banken het zwaarst meetellen. De index bepaalt welke bedrijven in aanmerking komen, hoe ze worden ingedeeld, hoe hun gewichten worden vastgesteld en wanneer die worden herzien. Eén fonds spreidt het gewicht breed over regionale kredietverstrekkers, een ander selecteert regionale banken maar geeft grotere ondernemingen meer gewicht, en het derde omvat naast regionale banken ook een ruimere groep Amerikaanse banken.

De aantallen zijn aandelenregels in de gedateerde bestanden van de aanbieders. Ze betekenen niet dat een ETF uitsluitend uit aandelen bestaat. De vergelijking gebruikt de spreadsheet van State Street voor KRE, de CSV van iShares voor IAT en de holdingsfeed van Invesco voor KBWB, alle gedateerd 24 september 2026. Kosten en productkenmerken zijn op 26 september op de websites van de aanbieders gecontroleerd. Zie het KRE-profiel en de portefeuille, het IAT-profiel en de posities en de productpagina van KBWB.

KRE volgt de S&P Regional Banks Select Industry Index. S&P omschrijft die als een aangepast gelijkgewogen index van regionale bankaandelen uit de Amerikaanse aandelenmarkt. Het woord ‘aangepast’ is van belang: de selectie- en portefeuilleregels blijven gelden, dus niet ieder aandeel heeft elke dag exact hetzelfde gewicht. De methodiek van S&P bevat drempels voor marktkapitalisatie en liquiditeit en schrijft een driemaandelijkse herbalancering voor. De indexbeschrijving van S&P vermeldt de weging; de methodiek voor Select Industry-indices beschrijft selectie en onderhoud.

Het bestand van september laat het gevolg zien. De tien grootste aandelenposities van KRE wegen elk ongeveer 1,1% van het fondsvermogen; samen zijn ze 11,239346%, afgerond 11,24%. Een bank bovenaan de lijst overheerst het mandje daardoor niet zoals een positie van 10% of 15% dat in een fonds met sterke marktkapitalisatieweging kan doen. Dat spreidt het risico van één uitgevende instelling, maar geeft veel kleinere banken gezamenlijk meer invloed. Hun aandelen en activiteiten kunnen een ander liquiditeits- en kredietprofiel hebben dan dat van de grootste Amerikaanse banken.

Het bronbestand is de dagelijkse holdingsspreadsheet van KRE van 24 september 2026. De aandelengewichten zijn percentages van het nettovermogen. Het bestand vermeldt ook een geldmarktfonds van de Amerikaanse overheid en dollars in kas. Die tellen we hier niet als bankaandelen.

IAT volgt de Dow Jones U.S. Select Regional Banks Index. Die begint bij de Dow Jones U.S. Banks Index en past een afbakening op basis van bankactiva toe. Een bank wordt volgens de definitie uitgesloten als de gemiddelde totale activa over drie jaar hoger zijn dan 5% van het gemiddelde over drie jaar van het selectie-universum. Dat is een formele indexregel; het garandeert niet dat ieder bedrijf dat beleggers een ‘regionale bank’ noemen wordt opgenomen. De actuele methodiek van S&P Dow Jones beschrijft het universum, de activadrempel en de jaarlijkse hersamenstelling in juni.

Dezelfde methodiek zegt dat de bestanddelen naar marktkapitalisatie gecorrigeerd voor free float worden gewogen, met concentratielimieten. Bij de herweging geldt een maximum van 22,5% voor één bedrijf; het gezamenlijke gewicht van bedrijven boven 4,5% is begrensd op 45%. Overtollig gewicht wordt volgens de regels verdeeld. Dit zijn grenzen op het herzieningsmoment, geen belofte dat dagelijkse gewichten na koersbewegingen op die percentages blijven. In het bestand van 24 september vertegenwoordigt U.S. Bancorp (USB) 15,14%, PNC Financial Services (PNC) 14,82% en Truist Financial (TFC) 9,59%. Samen is dat 39,55% van IAT.

IAT heeft dus een op regionale banken geselecteerd mandje waarin de grootste posities veel zwaarder wegen dan afzonderlijke posities in KRE. Dat is niet tegenstrijdig: de fondsnaam beschrijft het segment waarop de index zich richt; de weging bepaalt welke geschikte bedrijven de portefeuille domineren. De IAT-holdings-CSV van iShares van 24 september 2026 bevat 30 aandelenregels en levert de gewichten voor de berekeningen hieronder.

Stel je drie mandjes voor met verschillende bouwregels: in het eerste staan veel vergelijkbaar gewogen kleine bankgebouwen, in het tweede enkele grotere regionale banken en in het derde een mix van nationale en regionale instellingen. De afbeelding is conceptueel en toont geen daadwerkelijke holdings of actuele portefeuillegewichten.

KBWB volgt de KBW Nasdaq Bank Index. Nasdaq omschrijft die als een selectie van toonaangevende, op Amerikaanse beurzen verhandelde banken en spaarbanken. De index omvat nationale grootbanken, regionale banken en spaarbanken. De actuele BKX-indexpagina van Nasdaq vermeldt 24 bestanddelen. Invesco zegt op de KBWB-profielpagina dat de index volgens aangepaste marktkapitalisatie wordt gewogen en dat fonds en index elk kwartaal worden herwogen en opnieuw samengesteld.

De methodiek van de KBW Nasdaq Bank Index beschrijft een weging in twee stappen bij elke kwartaalherweging. Eerst worden de initiële marktkapitalisatiegewichten zo aangepast dat geen effect boven 8% uitkomt. In de tweede stap blijven de gewichten uit stap één behouden voor de vijf effecten met de grootste marktkapitalisatie; voor elk ander effect geldt een maximum van 4%, waarbij overtollig gewicht volgens de methodiek wordt herverdeeld. Zo kunnen maximaal vijf effecten boven 4% wegen en komt geen gewicht boven 8% uit op het herzieningsmoment. Koersbewegingen daarna kunnen een positie boven het niveau van de herziening brengen; de momentopname van september geeft de berekening op dat moment dus niet live weer.

KBWB is breder dan een mandje van uitsluitend kleine en middelgrote regionale banken. De aandelenportefeuille van 24 september bevatte Wells Fargo (WFC), JPMorgan Chase (JPM), Morgan Stanley (MS), Bank of America (BAC) en Goldman Sachs (GS) bij de grootste posities, naast regionale banken. De Invesco-holdingsfeed van 24 september 2026 bevat 24 regels met de aanduiding Common Stock. De feed rapporteert in totaal 31 regels, waaronder ook geldmarkt-, kas-, onderpand- en futuresregels. Die behandelen we apart en tellen we niet mee in het aandelenaantal.

Alle drie de hoofdportefeuilles zijn gedateerd 24 september 2026, zodat de overlap hieronder een vergelijking op dezelfde dag is. De sponsors leveren bestanden met verschillende formaten en precisie. KRE geeft aandelengewichten op zes decimalen van een procent; KBWB eveneens op zes decimalen; IAT publiceert twee decimalen. Uitkomsten met IAT zijn daardoor bij benadering gebaseerd op de getoonde precisie en zijn afgerond op twee decimalen.

Voor de drie hoofd-ETF’s tel ik alleen directe aandelenposities. KRE telt 167 aandelenregels die samen 99,712519% van het fondsvermogen vertegenwoordigen, plus een staatsgeldmarktfonds van 0,131961% en Amerikaanse dollarposities in kas van 0,001461%. Alle 169 gewogen KRE-regels tellen op tot 99,845941%; 0,154059 procentpunt van het fondsvermogen is niet verklaard door een benoemde regel in het bestand. Ik wijs dat restant niet toe aan een bepaald activum en schrijf het niet toe aan afronding. IAT heeft 30 aandelenregels die samen 99,72% vertegenwoordigen. Het CSV-bestand vermeldt daarnaast 0,18% kasgeld, 0,10% in een Treasury-geldmarktfonds en 0,02% onderpand. Er staat ook een E-mini-future op de Financial Select Sector met een nominale waarde van $1,694 miljoen; het getoonde marktwaardegewicht is 0,00%. KBWB telt 24 regels Common Stock die samen 99,502181% vertegenwoordigen. De overige regels zijn AGPXX, een staatsgeldmarktfonds van 0,481829%; de IXAZ6 E-mini-future op de Financial Select Sector met vervaldatum 18 december 2026, een gewicht van 0,157016% en een marktwaarde van $9.996.812,50; cash collateral van 0,015289%; USD cash and equivalents van 0,000701%; uninvestible cash van 0,00% met een marktwaarde van $0,01; contra synthetic cash van −0,157016% en −$9.996.812,50; en USD Pending Dividends met een marktwaarde van $13.328.468,50 maar zonder gerapporteerd percentagegewicht. De gerapporteerde gewichten van de future en de tegenpost heffen elkaar op; geen van deze regels is een gewoon bankaandeel.

In geen van de drie bestanden staat een preferent aandeel tussen de directe aandelenposities die we voor deze berekening gebruiken. Geldmarktfondsen, kas, onderpand, futures, niet-belegbaar kasgeld, te ontvangen dividenden en andere regels die geen gewoon aandeel zijn, sluiten we uit. Ook tellen we de nominale futureswaarde niet als marktwaarde van een bankaandeel. De IAT-gewichten zijn in de CSV op twee decimalen weergegeven. Voor KRE resteert na optelling van alle gewogen regels 0,154059 procentpunt zonder benoemde regel; het bestand geeft geen oorzaak. Voor een bredere uitleg over het verschil tussen ETF-posities, indexbestanddelen en creatiemandjes, zie ETF-posities versus indexbestanddelen en creatiemandjes.

De tabel rangschikt directe aandelen op basis van het gewicht in het bestand van 24 september. De noemer is het totale nettovermogen van het fonds, niet een opnieuw genormaliseerde som van alleen aandelen. De tien grootste posities van KRE wegen elk ongeveer 1,1%; de drie grootste van IAT zijn veel zwaarder; de top vijf van KBWB ligt dicht bij de maxima die op een herzieningsmoment gelden.

Een laag percentage voor de top tien zegt iets over concentratie per uitgevende instelling, niet over het totale risico. De 167 aandelen van KRE kunnen nog steeds tegelijk reageren op kredietschokken, veranderingen in depositofinanciering en een terugval in regionale economieën. Een hoger gewicht van de top tien bewijst evenmin dat een fonds voor een bepaalde belegger minder geschikt is. Het laat alleen zien waar de aandelenblootstelling in deze gedateerde momentopname geconcentreerd is.

Ik heb gewone aandelen gekoppeld op basis van de exacte tickers in de holdingsbestanden. KRE en KBWB vermelden ook CUSIP-nummers, waarmee is gecontroleerd of de tickers naar dezelfde uitgevende instelling verwijzen. In de Amerikaanse IAT-CSV worden aandelen met tickers aangeduid. Voor deze bankposities waren geen aliasnamen nodig.

Per fondspaar is ‘gematcht gewicht van A’ de som van de gepubliceerde gewichten op nettovermogensbasis van A voor aandelen die ook in B voorkomen. ‘Gematcht gewicht van B’ is de omgekeerde berekening. ‘Som van de laagste gematchte gewichten’ telt per aandeel het laagste van beide gewichten op. De eerste twee waarden tonen welk deel van ieder fonds in gemeenschappelijke namen zit; de laatste is een symmetrische vergelijking in dollars als in beide ETF’s hetzelfde bedrag zou zijn belegd. Geen van de drie meet rendementscorrelatie, gedeelde kredietgevoeligheid of de diversificatie van een volledige beleggingsrekening.

De asymmetrie is informatief. Ruim driekwart van het gewicht van IAT zit in tickers die KRE ook bezit, maar die namen vertegenwoordigen slechts ongeveer 27,08% van KRE. De grote posities USB, PNC en TFC krijgen in KRE geen vergelijkbaar gewicht; KRE verdeelt meer over kleinere banken. IAT en KBWB delen 14 namen; samen zijn die ongeveer 40,11% van KBWB en 76,64% van IAT. KRE en KBWB delen slechts 10 aandelen, ook al beleggen beide in Amerikaanse banken.

XLF volgt de Financial Select Sector Index binnen de S&P 500. Volgens State Street bestrijkt deze index financiële dienstverlening, verzekeraars, banken, kapitaalmarkten, hypotheek-REIT’s en consumentenkrediet. Het is dus een breder financieel mandje, geen regionale-bankfonds. Het holdingsbestand van XLF van 24 september bevat 76 directe aandelen. Het profiel van XLF vermeldt een bruto-kostenratio van 0,08%; de holdingsspreadsheet van dezelfde datum ondersteunt de vergelijking op aandelenniveau.

De vijf overeenkomsten tussen KRE en XLF zijn Citizens Financial (CFG), Huntington Bancshares (HBAN), M&T Bank (MTB), Regions Financial (RF) en Truist (TFC). KBWB overlapt veel meer met XLF doordat zijn bankindex grote nationale en andere belangrijke financiële instellingen omvat. Het gaat om doorkijk op basis van directe aandelen, niet om een correlatieonderzoek of om alle indirecte economische verbanden tussen financiële bedrijven.

Het XLF-bestand van 24 september bevat 76 directe aandelenregels, samen 99,848653% van het nettovermogen. Andere gerapporteerde regels zijn Amerikaanse dollarposities in kas van 0,058266%, een staatsgeldmarktfonds van 0,047672%, Britse ponden in kas van 0,000001% en een E-mini-future op de Financial Select Sector van −0,006536%. Dit zijn afzonderlijke regels; de future en het kasgeld zijn geen gewone aandelen en tellen niet mee in de ticker-overlap. Alle 80 gewogen regels samen bedragen 99,948056%, zodat 0,051944 procentpunt niet door een benoemde regel in de werkmap wordt verklaard. Ik wijs dat restant niet toe aan een activum en schrijf het niet toe aan afronding. Bij de directe aandelenregels in deze berekening is geen preferent aandeel vermeld.

Een breed financieel fonds kan al enkele banken bezitten die ook in een regionale-bank-ETF zitten. Door een ETF voor regionale banken toe te voegen kan het gewicht van bepaalde kredietverstrekkers stijgen, terwijl de rest van het brede fonds in andere financiële sectoren blijft belegd. Voor een bestaande vergelijking van bredere mandjes binnen de financiële sector, zie XLF, VFH en IYF: posities en overlap.

Stel dat een rekening $5.000 in KRE en $5.000 in IAT houdt, volgens de gewichten van 24 september. Dit is een doorkijkberekening, geen voorgestelde verdeling of verwachting. De fondsen delen 25 tickers. Pas je het gewicht van ieder fonds toe op zijn positie van $5.000, dan komt de gecombineerde blootstelling aan die gedeelde aandelen uit op ongeveer $4.244,61, ofwel 42,45% van de rekening van $10.000.

De grootste bedrijfsblootstellingen in het voorbeeld zijn ongeveer $757 aan U.S. Bancorp ($5.000 × 15,14% in IAT), $741 aan PNC ($5.000 × 14,82% in IAT) en $533,22 aan Truist ($5.000 × 1,0744% in KRE plus $5.000 × 9,59% in IAT). Het resultaat hangt af van de datum van de holdings en de precisie van de weergegeven gewichten. De berekening maakt een praktisch punt zichtbaar: twee fondsen met ‘regional bank’ in hun beleggingsverhaal kunnen heel andere bedragen aan hetzelfde bedrijf toewijzen.

Bij de jaarlijkse kostenratio’s op de aanbiederspagina’s, gecontroleerd op 26 september, komt $5.000 in KRE tegen 0,35% neer op ongeveer $17,50 en $5.000 in IAT tegen 0,37% op ongeveer $18,50. Samen is dat $36 bij een constant saldo. Een positie van $10.000 in KBWB tegen 0,35% zou circa $35 betekenen; $10.000 in XLF tegen 0,08% circa $8. Werkelijke kosten worden in de tijd berekend over veranderende fondsvermogens. De berekening houdt geen rekening met transactiekosten, bied-laatspreads, belastingen of saldoveranderingen en is geen factuur of rendementsraming. Zie weging naar marktkapitalisatie versus gelijke weging voor meer uitleg over het effect van weging op portefeuilleblootstelling.

Een aandelen-ETF is geen bankdeposito. De koers kan dalen en de aandelen zijn niet door de FDIC verzekerd. Tientallen bankaandelen kunnen de afhankelijkheid van één uitgevende instelling verminderen, maar nemen risico’s die meerdere banken tegelijk treffen niet weg.

Bankwinsten en aandelenkoersen kunnen reageren op het verschil tussen de rente op leningen en effecten enerzijds en de kosten en snelheid waarmee depositorentes veranderen anderzijds. Een renteverandering kan de opbrengst op activa verhogen, maar ook de financieringskosten doen stijgen. Ze kan bovendien de marktwaarde van effecten met een langere looptijd veranderen. In het deel over financieringsrisico’s van het Financial Stability Report van de Federal Reserve van mei 2026 staat dat het geaggregeerde financieringsrisico voor de meeste banken volgens de meest recente gegevens gematigd bleef; onverzekerde deposito’s worden daarbij wel genoemd als risicofactor. Een beoordeling op sectorniveau beschrijft niet de situatie van een afzonderlijke bank.

Kredietverliezen vormen een ander kanaal. Een regionale kredietverstrekker kan aanzienlijke blootstelling hebben aan commercieel vastgoed, kleine bedrijven, consumentenkrediet of een beperkt aantal lokale economieën. Een plaatselijke neergang kan tegelijk de terugbetalingscapaciteit van klanten, onderpandwaarden en deposito’s aantasten. De Risk Review van de FDIC voor 2026 volgt krediet- en financieringsrisico’s, waaronder commercieel vastgoed en niet-bancaire kredietverlening. Federal Reserve-onderzoek naar lokale deposito’s en kredietverlening voor commercieel vastgoed beschrijft hoe geografische concentratie lokale deposito’s kan verbinden met lokaal vastgoedkrediet. Dit zijn risico’s om te onderzoeken; ze bewijzen niet dat alle regionale banken dezelfde blootstelling hebben of dat huidige verliezen onvermijdelijk zijn.

Kapitaal, liquiditeit, activamix, depositosamenstelling, kredietacceptatie en geografische concentratie verschillen per bank. Gelijke weging verandert hoeveel een bedrijf bijdraagt aan het ETF-mandje, maar verandert de leningen en financiering van de onderliggende banken niet. Een limiet op marktkapitalisatie voorkomt geen koersverlies. Raadpleeg actuele fondsdocumenten en bedrijfsverslagen voor relevante blootstellingen en leid depositogarantie niet af uit de bankposities van een ETF.

Begin met de blootstelling die je zoekt. De benchmark van KRE is specifiek een aangepast gelijkgewogen index van regionale banken. IAT selecteert regionale banken, maar weegt naar marktkapitalisatie na correctie voor free float en past indexlimieten toe. KBWB volgt een bredere index van banken en spaarbanken met aangepaste marktkapitalisatieweging. XLF omvat ook andere financiële sectoren dan banken. ‘Meer holdings’ en ‘regionaal’ vertellen niet hoeveel gewicht de grootste bedrijven krijgen.

Zet daarna datum en noemer gelijk. Gebruik het werkelijke holdingsbestand van elk fonds; scheid gewone aandelen van kas, onderpand, geldmarktfondsen en derivaten; koppel aandelen met de uitgevende ticker of een stabiele identificatiecode; en vermeld of percentages op het totale fondsvermogen of alleen op aandelen zijn gebaseerd. Tel per aandeel het lagere gematchte gewicht op voor een symmetrische vergelijking. Een hoge aandelenoverlap is geen rendementscorrelatie; tel posities in de top tien niet dubbel als tickers hetzelfde zijn.

Bekijk naast het mandje ook kostenratio’s, handelsmarges, omzet, indexonderhoud en risico’s van de afzonderlijke banken. Alle vier de bestanden voor de hoofdvergelijking zijn hier van 24 september 2026. Daardoor is de rekenkundige vergelijking intern afgestemd, maar de holdings blijven niet permanent gelijk. Dit is een educatieve vergelijking van indexconstructie en gedateerde portefeuilles, geen advies om een ETF te kopen, verkopen of aan te houden.