Cash-and-carry-arbitrage met futures uitgelegd

Een vereenvoudigde relatie voor reële waarde is:

reële futuresprijs ≈ spot × (1 + financieringsrente × tijd) − inkomsten + opslag- en andere carrykosten

Het exacte model hangt af van samengestelde rente, dividenden, convenience yield, valuta en afwikkeling. Als spot 100 is, de jaarlijkse financiering 5%, de verwachte inkomsten 1% en er nog drie maanden resten, is een eenvoudige schatting 100 + 1.25 − 0.25 = 101.00 vóór andere kosten. Een futuresnotering van 101.40 is een bruto premie van 0.40, geen gegarandeerd rendement

Gebruik voor spot en futures dezelfde tijdstempel en een vergelijkbare leverbare onderliggende waarde. Basis en reële waarde van futures legt uit waarom een notering kan afwijken van een eenvoudige spotvergelijking

De klassieke transactie koopt spot en verkoopt de futuresbid, of koopt de onderliggende waarde op de ask en verkoopt de future op de bid. Schat beide richtingen met werkelijke hoeveelheden. Een spread op basis van middenprijzen kan verdwijnen wanneer het aandeel moeilijk te lenen is, het futuresorderboek dun is of de hedge niet gelijktijdig kan worden geopend

Neem op:

• spot- en futuresbid-ask, commissies, beurskosten en marktimpact
• beschikbaarheid van stock borrow of repo, financieringsrente en onderpandskortingen
• dividenden, uitkeringen, opslag, verzekering, transport en leveringslocatie
• contractmultiplier, minimale tick, afwikkelingsmethode en conversie- of valutakosten
• financiering van margin en het risico van een intraday- of overnightwijziging van de vereiste

Stel dat één futurescontract 100 eenheden vertegenwoordigt. Je koopt 100 spot-eenheden op 100.10, financiert $10,010 gedurende drie maanden tegen effectieve kosten van $125, ontvangt $25 inkomsten en verkoopt de future op 101.40. Bij afwikkeling levert de futuresverkoop $10,140 op. Vóór kosten en operationele uitgaven is het resultaat van het pakket:

10,140 − 10,010 − 125 + 25 = 30

De schijnbare futurespremie van 40 punten werd na financiering en inkomsten slechts $30. Als uitvoering, lenen, kosten en levering samen meer dan $30 kosten, is de transactie negatief. Bij contante afwikkeling moet de hedge worden afgewikkeld en kan de basis afwijken van die van een leverbaar contract

De legs sluiten mogelijk niet perfect op elkaar aan. Een aandelenindexfuture verwijst naar een mandje, een grondstoffenfuture heeft een leveringskwaliteit en locatie en een valutafuture heeft eigen afwikkelings- en financieringsconventies. Het spotactief kan niet beschikbaar zijn, worden teruggevraagd of met een bedrijfsactie te maken krijgen. Een margin call kan vóór de uiteindelijke convergentie komen, ook wanneer de gemodelleerde uiteindelijke geldstroom positief is

Behandel een schatting van reële waarde niet als handelssignaal. Noteer contractmaand, leveringsregel, financieringsbron, inkomensschema, tijdstempels van noteringen en maximale totale kosten. Basisconvergentie versus rollrendement helpt convergentie te onderscheiden van de kosten van het wisselen van contractmaand

• Stem onderliggende waarde, multiplier, valuta, looptijd en afwikkelingsmethode op elkaar af
• Bereken aannames voor financiering, inkomsten, opslag, verzekering, levering en belasting
• Gebruik uitvoerbare prijzen voor elke leg en een realistische orderomvang
• Test een vertraagde hedge, bredere spread, terugroeping van lening en hogere margin
• Bevestig hoe de positie wordt gesloten bij levering of contante afwikkeling
• Houd een geldbuffer aan voor mark-to-marketverliezen en veranderende vereisten

Deze gids legt geldstromen van futures uit voor educatieve doeleinden. Bevestig actuele contractregels, financieringsvoorwaarden, marginvereisten, fiscale behandeling en uitvoeringsvoorwaarden van de broker voordat je handelt