Inflasi Pulang Modal TIPS berbanding Inflasi Dijangka: Maksud Spread

Sekuriti Dilindungi Inflasi Treasury (TIPS) melaraskan prinsipal apabila Indeks Harga Pengguna (CPI) A.S. berubah. Treasury nominal biasa menjanjikan prinsipal dalam dolar dan bayaran kupon tetap, manakala pelabur TIPS menerima prinsipal dan kupon yang dilaraskan mengikut inflasi. Oleh sebab jumlah dolar TIPS pada masa depan bergantung pada inflasi, hasil TIPS yang disebut biasanya dipanggil hasil sebenar.

Bandingkan hasil Treasury nominal dengan hasil sebenar TIPS pada tarikh yang sama dan bagi tempoh matang yang sebanding. Perbezaan antara kedua-dua hasil itu lazimnya dipanggil inflasi pulang modal (BEI) atau pampasan inflasi. Dalam perbandingan ringkas dengan pegangan hingga matang, itulah kadar inflasi yang akan memberikan pulangan sama bagi Treasury nominal dan TIPS dengan tempoh matang yang sama. Rizab Persekutuan menyifatkannya sebagai petunjuk jangkaan inflasi, sambil mengingatkan bahawa premium risiko juga boleh mempengaruhinya.

Perbezaan ini penting apabila carta naik atau turun. BEI yang lebih tinggi bermakna spread antara hasil Treasury nominal dengan hasil sebenar TIPS semakin besar. Angka itu sahaja tidak membuktikan bahawa pelabur kini menjangkakan bacaan CPI tertentu atau inflasi akan mengikut laluan tersebut.

Anggaran pantasnya ialah:

Inflasi pulang modal ≈ hasil Treasury nominal dengan tempoh sama − hasil sebenar TIPS

Sebagai contoh hipotesis semata-mata, andaikan hasil Treasury nominal 10 tahun ialah 4.25% dan hasil TIPS 10 tahun yang sebanding ialah 1.85%. Perbezaannya ialah 2.40 mata peratusan, atau 240 mata asas. Dalam perbandingan ringkas, inflasi tahunan purata kira-kira 2.40% sepanjang tempoh yang sama akan menyamakan hasil kedua-duanya, sebelum mengambil kira perbezaan seperti cukai, kos dagangan dan pelaburan semula kupon.

Ini pengiraan tolak hasil, bukannya pengiraan CPI. Ia tidak bermaksud CPI bulan depan akan naik 2.40%, inflasi akan tepat 2.40% setiap tahun untuk sepuluh tahun akan datang, atau sesebuah isi rumah akan mengalami kadar itu. Ukuran 10 tahun merujuk kepada pampasan purata sepanjang tempoh panjang, dan pampasan itu juga mungkin merangkumi premium.

Perbandingan pulangan sebenar bergantung pada harga bon, masa aliran tunai, kaedah sebut harga hasil dan cara inflasi mengubah prinsipal TIPS. Formula ini berguna untuk memahami spread pasaran pada peringkat awal, bukannya kalkulator pulangan peribadi.

Gunakan hasil yang dicerap pada tarikh yang sama dan tempoh matang yang sebanding. Menolak hasil sebenar TIPS 5 tahun daripada hasil Treasury nominal 10 tahun mencampurkan tempoh yang berlainan. Perbezaan itu turut merangkumi ketidakpadanan struktur tempoh, jadi ia bukan ukuran pulang modal 10 tahun yang tepat.

Siri awam sering menggunakan lengkung hasil anggaran atau hasil tempoh matang tetap, bukannya dua bon tertentu dengan tarikh bayaran yang sama. Contohnya, Rizab Persekutuan menganggarkan lengkung hasil nominal dan TIPS yang lancar, kemudian membandingkan hasil anggaran pada tempoh matang yang sama. Siri BEI 10 tahun FRED diterbitkan daripada kadar Treasury nominal tempoh matang tetap 10 tahun dan siri hasil sebenar TIPS 10 tahun. Ukuran ini berguna untuk menjejaki petunjuk pasaran, tetapi bukan keputusan pulang modal tepat bagi setiap pasangan bon milik pelabur.

Sebelum membandingkan dua hasil yang disebut, periksa tarikh pemerhatian, tempoh matang, sama ada hasil itu nominal atau sebenar, dan sama ada siri tersebut menggunakan anggaran lengkung atau sekuriti tertentu. Ingat juga bahawa anggaran model Rizab Persekutuan boleh disemak apabila input dan kaedah berubah.

Spread hasil pasaran mencerminkan harga yang sanggup dibayar oleh pelabur, termasuk pampasan untuk risiko dan keadaan dagangan. Sebuah model Rizab Persekutuan menguraikan pampasan inflasi TIPS secara anggaran seperti berikut:

Pampasan inflasi ≈ inflasi dijangka + premium risiko inflasi − premium kecairan TIPS

Premium risiko inflasi ialah pampasan yang mungkin diminta pelabur untuk menanggung ketidakpastian inflasi. Saiznya, malah tandanya, boleh berubah. Premium kecairan TIPS mencerminkan keadaan apabila TIPS lebih sukar didagangkan berbanding Treasury nominal, terutamanya ketika pasaran tertekan. Bekalan dan permintaan relatif juga boleh membesarkan atau mengecilkan spread.

Inflasi tidak dijangka boleh mengurangkan kuasa beli aliran tunai nominal tetap. Jika pelabur meminta pampasan lebih tinggi untuk risiko itu, hasil nominal boleh meningkat berbanding hasil sebenar TIPS dan spread BEI boleh melebar, dengan faktor lain kekal. Premium risiko boleh mengecil atau menjadi negatif apabila risiko inflasi dan pertumbuhan serta kesediaan pelabur menanggungnya berubah. Jangan anggap premium itu sentiasa positif.

Ketika berlaku kejutan kecairan, pelabur mungkin beralih kepada Treasury nominal yang lebih cair; harganya boleh naik dan hasilnya turun. Jika kecairan relatif TIPS merosot pada masa yang sama, hasil TIPS boleh naik. Akibatnya, BEI boleh mengecil dengan ketara tanpa perubahan yang sepadan pada prospek inflasi. Pergerakan spread sahaja tidak menunjukkan faktor yang berubah.

Oleh itu, lebih tepat menyebut BEI sebagai pampasan inflasi tersirat pasaran, bukannya ramalan langsung. Nota penyelidikan Rizab Persekutuan tentang pasaran TIPS membincangkan komponen risiko dan kecairan serta sebab spread boleh berbeza daripada inflasi dijangka berasaskan model.

Setiap ukuran menjawab soalan yang sedikit berbeza. Gunakannya bersama-sama dan bukannya menganggap satu ukuran sebagai ramalan muktamad.

Rizab Persekutuan menerbitkan pampasan inflasi berdasarkan lengkung hasil anggaran. Federal Reserve Bank of Cleveland menerbitkan jangkaan inflasi berasaskan model dan komponen berkaitan. T10YIE FRED ialah siri sejarah yang mudah digunakan untuk pampasan pasaran 10 tahun. Jika ukuran berbeza, periksa dahulu sama ada indeks inflasi, tempoh, tarikh dan kaedah pengannualan adalah sama. Kemudian pertimbangkan sama ada premium atau andaian model menerangkan sebahagian jurang itu.

Median tinjauan bukan harga pasaran. Tinjauan merumuskan jawapan kumpulan tertentu pada masa tertentu; BEI dihitung daripada hasil bon yang benar-benar didagangkan dan mencerminkan pampasan marginal yang diminta pelabur di pasaran. Anggaran model cuba mengasingkan inflasi dijangka daripada premium, tetapi pengasingan itu bergantung pada andaian model. Angka boleh berbeza kerana menjawab soalan berlainan dan berasaskan sampel serta andaian berlainan; perbezaan itu tidak semestinya bermakna salah satunya salah.

Prinsipal TIPS diindeks kepada CPI, sedangkan banyak sasaran dasar dan ramalan membincangkan inflasi PCE. Ukuran pasaran berasaskan CPI dan ramalan PCE boleh berbeza sebelum premium dipertimbangkan lagi. Untuk skop indeks harga A.S. tersebut, lihat Perbandingan CPI, PCE dan deflator KDNK.

BEI memberikan ambang perbandingan kasar, bukannya jaminan. Dalam perbandingan ringkas bon bertempoh sama yang dipegang hingga matang, inflasi CPI sebenar melebihi BEI awal biasanya memihak kepada TIPS; inflasi di bawahnya cenderung memihak kepada Treasury nominal. Inilah intuisi di sebalik istilah “pulang modal”.

Hasil pelabur mungkin berbeza jika bon dijual lebih awal, harganya berubah apabila hasil sebenar bergerak, atau kupon dilaburkan semula pada kadar berlainan. Premium dalam BEI awal, cukai, jenis akaun, kos urus niaga dan perbezaan antara CPI dengan kos sara hidup seseorang juga mempengaruhi hasil. Dalam akaun bercukai A.S., pelarasan prinsipal TIPS tahunan boleh mempengaruhi cukai persekutuan sebelum prinsipal yang dilaraskan diterima secara tunai. Rujuk IRS Publication 550 terkini untuk panduan umum persekutuan.

TIPS diselaraskan mengikut CPI, bukannya bakul perbelanjaan setiap isi rumah. Treasury juga menetapkan lantai prinsipal pada tarikh matang: prinsipal tebusan tidak kurang daripada nilai pari asal. Lantai itu tidak menjamin harga pasaran jika anda menjual sebelum matang. Untuk mekanismenya, lihat penerangan TIPS TreasuryDirect.

Jika membandingkan keputusan lelongan, asingkan hasil sebenar TIPS daripada spread pulang modal pasaran. Hasil sebenar ialah hasil sesuatu sekuriti; BEI membandingkan hasil Treasury nominal dengan TIPS. Cara membaca keputusan lelongan Treasury menerangkan butiran yang dipaparkan dalam lelongan TIPS.

Anggap BEI 10 tahun sebagai ukuran pampasan pasaran purata sepanjang tempoh panjang, bukannya ramalan untuk tahun depan atau sasaran bagi keluaran CPI seterusnya. Carta membantu menjejaki perubahan spread, tetapi tidak menunjukkan komponen yang menyebabkan setiap pergerakan.

Apabila garisan berubah, periksa hasil nominal dan hasil sebenar pada tarikh yang sama secara berasingan. BEI mungkin naik kerana hasil nominal meningkat, hasil sebenar TIPS menurun atau kedua-duanya bergerak pada kadar berbeza. Kemudian bandingkan tinjauan atau anggaran model bagi tempoh dan indeks inflasi yang sama. Satu sebut harga harian boleh berubah-ubah; gunakan tarikh dan unit secara konsisten serta lihat arah aliran sekelilingnya.

Jika paksi carta menggunakan peratus, bezakan mata peratusan daripada mata asas. Contohnya, kenaikan BEI hipotesis daripada 2.20% kepada 2.30% ialah 0.10 mata peratusan, atau 10 bp. Perubahan 0.10 mata peratusan bukan kenaikan 10%. Semak unit paksi dan julat masa sebelum menilai kecerunan garisan.

Pastikan juga label CPI dan PCE tidak tertukar. Prinsipal TIPS mengikut perubahan CPI, manakala tinjauan atau unjuran bank pusat mungkin menggunakan inflasi PCE. Kedua-duanya mengukur bakul yang berkaitan tetapi berbeza, jadi kadarnya boleh berlainan.

1. Sahkan negara dan instrumen: panduan ini menerangkan bon Treasury nominal A.S. dan TIPS.
2. Padankan tarikh dan tempoh matang hasil Treasury nominal dengan TIPS.
3. Baca BEI sebagai pampasan inflasi, bukannya jangkaan tulen atau pulangan yang dijanjikan.
4. Semak tempoh dan indeks inflasi; purata 10 tahun bukan kadar tahun depan.
5. Bandingkan harga pasaran dengan tinjauan atau anggaran model sambil mengambil kira andaian masing-masing.
6. Jika membandingkan hasil pelaburan, ambil kira tempoh pegangan, perubahan hasil sebenar, aliran tunai, cukai, kos dan kemungkinan jualan awal.

Kesimpulan praktikalnya ialah menggunakan BEI sebagai salah satu daripada beberapa petunjuk pasaran. Untuk mengetahui cara inflasi sebenar mengubah kuasa beli, lihat Pulangan pelaburan nominal berbanding sebenar. Soalan berasingan tentang pemisahan bayaran prinsipal berkaitan inflasi menjadi sekuriti kupon sifar diterangkan dalam Penerangan Treasury STRIPS.