Memahami Treasury STRIPS: bon tanpa kupon, harga dan cukai

STRIPS ialah singkatan bagi Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities, iaitu Dagangan Berasingan bagi Faedah dan Prinsipal Sekuriti Berdaftar. Institusi kewangan boleh memisahkan bayaran prinsipal dan faedah bagi sekuriti Perbendaharaan A.S. yang layak menjadi sekuriti kemasukan buku yang berasingan. Daripada memegang nota yang membayar kupon setiap enam bulan dan memulangkan prinsipal pada tarikh matang, pelabur boleh memegang hak kepada satu bayaran berjadual sahaja. Jabatan Perbendaharaan A.S. menerangkan program dan mekanismenya pada halaman rasmi STRIPS.

Bayangkan satu nota Perbendaharaan berkadar tetap 10 tahun yang hipotetikal, dengan nilai tara $1,000, kupon tahunan 4% dan bayaran setiap enam bulan. Jadualnya menetapkan bayaran $20 setiap enam bulan selama 20 tempoh, kemudian memulangkan prinsipal $1,000 pada tarikh matang. Jika semua bayaran dipecahkan, hasilnya ialah 21 hak berasingan: 20 STRIPS kupon dan satu STRIP prinsipal. Setiap satunya mempunyai CUSIP dan tarikh matang sendiri. STRIP kupon membayar amaun kupon yang dinyatakan sekali sahaja; STRIP prinsipal membayar nilai tara sekali sahaja apabila matang.

Pelabur yang membeli satu bahagian tidak menerima 20 bayaran yang lain. Pemegang STRIP prinsipal menerima prinsipal $1,000 pada tarikh matang, manakala pemegang STRIPS kupon yang berasingan menerima $20 pada tarikh masing-masing. Jadual asal nota menunjukkan asal bahagian-bahagian itu; selepas dipecahkan, setiap bahagian menjadi sekuriti tanpa kupon tersendiri.

STRIP dan bil Perbendaharaan A.S. tidak mempunyai kupon berkala dan masing-masing membayar sekali sahaja apabila matang. Harga berbanding bayaran itu bergantung pada hasil, jadi ia boleh lebih rendah atau lebih tinggi daripada bayaran. Bil diterbitkan terus sebagai sekuriti Perbendaharaan jangka pendek. STRIP ialah satu bayaran yang dipisahkan daripada nota, bon atau terbitan TIPS yang layak. Bentuk pembayarannya serupa, tetapi instrumen, julat tempoh matang dan proses penerbitannya berbeza.

Program Jabatan Perbendaharaan membenarkan bayaran prinsipal dan faedah daripada nota dan bon berprinsipal tetap yang layak serta daripada TIPS dipecahkan. Bil Perbendaharaan dan nota kadar terapung tidak layak dalam program STRIPS. STRIP prinsipal TIPS juga berbeza daripada contoh tetap $1,000 di bawah: prinsipal TIPS dilaraskan mengikut inflasi, jadi amaun matang bukan bayaran nominal tetap. Jangan anggap amaun dalam sebut harga sebagai amaun dolar masa depan yang tetap sebelum menyemak jenis sekuriti dan syarat bayarannya. Glosari sekuriti boleh pasar TreasuryDirect berguna sebagai rujukan istilah Perbendaharaan berkaitan.

Bagi bayaran nominal tetap tanpa aliran tunai di antaranya, hubungan nilai semasa asas ialah:

Harga = bayaran matang / (1 + hasil setiap tempoh)^(bilangan tempoh)

Katakan pelabur mempertimbangkan STRIP prinsipal hipotetikal bernilai $1,000 yang matang dalam 10 tahun. Dengan hasil nominal tahunan 4% yang dikompaun setiap enam bulan, hasil bagi setiap separuh tahun ialah 2% dan terdapat 20 tempoh:

$1,000 / (1 + 0.04/2)^20 ≈ $672.97.

Harga itu kira-kira $327.03 di bawah bayaran matang yang dinyatakan. Perbezaan tersebut ialah diskaun yang terhasil daripada andaian hasil dan tempoh pegangan; ia bukan kupon yang dibayar sepanjang tempoh itu. Jika pelabur memegang STRIP nominal ini hingga matang dan Perbendaharaan membayar seperti dijanjikan, bayaran yang diterima ialah $1,000. Jualan sebelum matang menggunakan harga pasaran yang tersedia ketika itu, yang mungkin lebih rendah atau lebih tinggi daripada harga beli asal.

Pengiraan ini mengandaikan bayaran nominal tetap, hasil 4%, pengkompaunan setengah tahun, pembelian pada masa yang setara dengan tarikh kupon, serta tiada faedah terakru, caj urus niaga atau cukai. Sebut harga sebenar menggunakan konvensyen pasaran dan harga peniaga, jadi pengiraan ini hanya menerangkan hubungannya dan bukan sebut harga bagi sekuriti yang tersedia.

Hasil yang dipaparkan menerangkan hubungan antara harga dengan bayaran matang di bawah konvensyen yang ditetapkan. Ini tidak bermakna akaun menerima deposit tunai 4% setiap tahun. STRIP tidak mempunyai kupon untuk dibelanjakan atau dilaburkan semula sebelum matang. Oleh itu, STRIP menghapuskan persoalan tentang kadar untuk melaburkan semula kupon masa depan, tetapi mewujudkan kekangan perancangan yang lain: pelabur perlu membiayai perbelanjaan menggunakan tunai lain atau menjual sebahagian pegangan. Memegangnya hingga tarikh yang ditetapkan juga tidak menghapuskan risiko inflasi, cukai atau pembayaran penerbit.

Apabila membandingkan dua sebut harga, padankan tarikh bayaran dan tarikh penyelesaian yang tepat, bukan sekadar label yang dibundarkan seperti “10 tahun”. STRIP yang berbaki 9 tahun 11 bulan boleh mempunyai hasil dan harga berbeza daripada STRIP yang tepat berbaki 10 tahun. Semak sama ada hasil yang dipaparkan ialah nominal atau efektif dan sama ada ia menggunakan pengkompaunan setengah tahun atau asas lain. Membandingkan harga berdasarkan satu konvensyen dengan hasil berdasarkan konvensyen lain boleh menyebabkan pengiraan yang betul kelihatan tidak sepadan.

STRIP prinsipal jangka panjang hanya mempunyai satu bayaran yang jauh di masa depan dan tiada kupon lebih awal. Oleh itu, nilainya amat bergantung pada pendiskaunan amaun masa depan itu. Bagi bayaran hipotetikal $1,000 dalam 10 tahun yang sama, menaikkan hasil nominal daripada 4% kepada 5% dengan pengkompaunan setengah tahun menurunkan harga yang dikira daripada kira-kira $672.97 kepada $610.27, iaitu penurunan sekitar 9.3%. Menurunkan hasil kepada 3% menaikkan harga kepada kira-kira $742.47, sekitar 10.3% melebihi harga pada hasil 4%.

Sebagai perbandingan, nota Perbendaharaan hipotetikal 10 tahun dengan nilai tara $1,000 dan kupon 4% berharga $1,000 apabila hasilnya 4%. Pada hasil 5% dengan kupon setengah tahun, harga teorinya kira-kira $922.05, turun lebih kurang 7.8%. Nota itu membayar $20 lebih awal sebelum tahun ke-10, maka aliran tunai tersebut didiskaunkan untuk tempoh yang lebih pendek berbanding bayaran tunggal $1,000 STRIP. Di bawah andaian ini, STRIP lebih sensitif terhadap perubahan hasil yang sama.

Tempoh (duration) merumuskan anggaran sensitiviti harga bon terhadap perubahan kecil pada hasil, manakala kecembungan (convexity) menerangkan bagaimana sensitiviti itu berubah apabila hasil bergerak. Anggaran tempoh ialah penghampiran tertib pertama, bukannya jaminan harga. Bagi STRIP prinsipal berbaki 10 tahun dengan hasil nominal 4% yang dikompaun setengah tahun, tempoh terubah suai kira-kira 9.80 tahun. Anggaran mudah berdasarkan tempoh menunjukkan kenaikan 1 mata peratusan boleh menurunkan harga kira-kira 9.8%; pengiraan kompaun tepat di atas menghasilkan penurunan kira-kira 9.3% kerana kelengkungan hubungan harga. Tindak balas harga tidak simetri sepenuhnya bagi kenaikan dan penurunan hasil yang sama besar.

Perbandingan ini berguna untuk memahami pendedahan, bukan untuk menyusun pelaburan terbaik bagi setiap portfolio. Sensitiviti kadar faedah STRIP berubah apabila menghampiri matang; jualan juga boleh dipengaruhi spread bida-tawar, kecairan pasaran, asas kos cukai dan hasil yang diminta pembeli pada hari tersebut. Gambaran keseluruhan bon FINRA membincangkan risiko kadar faedah dan kecairan; Investor.gov turut menerangkan harga bon tanpa kupon dan faedah terbitan yang dianggap terakru.

Pelabur yang mengetahui kewajipan dolar pada masa depan mungkin menghargai sekuriti Perbendaharaan yang mempunyai tarikh bayaran hampir dengan tarikh itu. Contohnya, STRIP prinsipal nominal yang matang dalam 10 tahun boleh dibandingkan dengan bayaran nominal $1,000 yang dirancang pada masa itu. Perbandingan hendaklah menggunakan tarikh dan amaun liabiliti yang dijangka, mata wang dan tahap kepastian bagi kedua-dua pihak. Padanan tarikh yang hampir boleh mengurangkan keperluan menjual aset pada masa yang tidak sesuai, tetapi dengan sendirinya tidak menjadikan seluruh pelan bebas risiko.

Beberapa ketidakpadanan masih boleh berlaku. Liabiliti mungkin meningkat selepas inflasi, perlu dibayar sebelum STRIP matang atau memerlukan tunai dalam mata wang lain. STRIP TIPS mempunyai mekanisme prinsipal terikat inflasi, bukannya amaun nominal tetap yang sama. Jika pelabur menjual lebih awal, harga jualan akan bertindak balas terhadap hasil dan keadaan pasaran. Walaupun tarikh bayaran sepadan dengan tarikh liabiliti, bayaran itu tidak meliputi cukai, sekatan akaun atau perbelanjaan tidak dijangka melainkan perkara tersebut sudah dimasukkan dalam pelan.

Bina jadual aliran tunai sebelum memilih sekuriti: senaraikan setiap tarikh dan amaun yang diperlukan, bezakan dolar nominal daripada dolar terlaras inflasi, kemudian bandingkan tempoh matang yang tersedia dan kos pembelian. Jika tarikh atau amaun bayaran tidak pasti, memegang satu tarikh matang sahaja mungkin meninggalkan jurang masa. Tangga atau gabungan beberapa tempoh matang boleh menyebarkan tarikh bayaran, tetapi menambah keputusan pembelian, pelaburan semula dan penyelenggaraan.

STRIPS dipegang dalam sistem kemasukan buku komersial melalui institusi kewangan, broker atau peniaga. TreasuryDirect menyatakan pelabur tidak boleh memisahkan atau menyatukan semula sekuriti secara langsung dalam akaun TreasuryDirect. Institusi yang menyertai program melaksanakan pemisahan. Penyatuan semula menggabungkan semua bahagian berbaki yang diperlukan untuk membentuk sekuriti induk yang layak; ia bukan cara untuk menggabungkan hanya beberapa kupon dan prinsipal yang mudah.

Sebagai contoh, selepas beberapa tarikh kupon berlalu, bahagian yang masih diperlukan untuk membina semula nota selebihnya termasuk bayaran kupon yang masih belum dibayar dan prinsipal. Syarat khusus dan ketersediaannya bergantung pada sekuriti serta institusi. Sebelum berdagang, sahkan CUSIP yang tepat, tarikh matang, amaun bayaran, konvensyen sebut harga, saiz pesanan minimum, fi dan sama ada pasaran yang dipaparkan benar-benar tersedia untuk kuantiti yang anda mahu. Harga bagi bahagian kecil tidak membuktikan pesanan yang lebih besar boleh didagangkan pada harga yang sama.

Soalan lazim sekuriti boleh pasar dan sejarah STRIPS Perbendaharaan memberi konteks rasmi tentang program tersebut. Semak akses semasa dan butiran pelaksanaan dengan institusi yang mengendalikan urus niaga.

Bagi cukai persekutuan A.S., bon atau kupon yang dipisahkan lazimnya dianggap sebagai instrumen hutang berasingan yang diperoleh pada harga belian. Jika bayaran matangnya melebihi harga itu, perbezaannya ialah diskaun terbitan asal (OID). Dalam banyak keadaan, pemegang perlu memasukkan OID sebagai faedah bercukai apabila ia terakru, walaupun sekuriti tidak membuat bayaran tunai pada tahun tersebut. Ini boleh menimbulkan ketidakpadanan aliran tunai: cukai mungkin perlu dibayar sebelum matang atau sebelum hasil jualan awal diterima.

Amaun dan masa pengiktirafan tidak semestinya diperoleh dengan membahagikan diskaun asal sama rata mengikut bilangan tahun. IRS Publication 550 menerangkan bon dan kupon yang dipisahkan sebagai instrumen hutang berasingan serta menjelaskan bahawa pengiraan OID pembeli bergantung pada instrumen dan cara pemerolehannya. IRS Publication 1212 merangkumi maklumat dan kaedah pengiraan bagi instrumen OID. Harga yang dibayar, hasil, tarikh pemerolehan, tempoh akruan, pelaporan terdahulu, dan sama ada instrumen yang dipisahkan diindeks inflasi boleh menjadi faktor. Panduan IRS membincangkan kaedah hasil malar bagi banyak instrumen yang dipisahkan selepas 1984 dan layanan berbeza bagi STRIPS berindeks inflasi.

TreasuryDirect menyatakan institusi melaporkan faedah STRIPS yang diperoleh dan pelarasan inflasi prinsipal TIPS melalui Form 1099. Secara umumnya IRS Publication 550 menganggap faedah Perbendaharaan A.S. tertakluk kepada cukai pendapatan persekutuan tetapi dikecualikan daripada cukai pendapatan negeri dan tempatan; pelaporan sebenar pembayar cukai masih boleh bergantung pada jenis akaun dan fakta berkaitan. Rujuk IRS Publication 550, IRS Publication 1212 terkini dan panduan cukai bagi akaun serta bidang kuasa yang berkenaan; dapatkan nasihat profesional cukai berkelayakan untuk penyata individu. Bahagian ini menerangkan mekanik cukai A.S. secara umum, bukan pengiraan untuk pelabur tertentu.

1. Kenal pasti sama ada sekuriti itu STRIP kupon, STRIP prinsipal atau STRIP TIPS; jangan membuat kesimpulan daripada label ringkas sahaja.
2. Padankan CUSIP dan tarikh bayaran dengan amaun dan jenis aliran tunai yang anda jangkakan.
3. Sahkan konvensyen hasil, andaian pengkompaunan, harga bagi setiap $100 nilai tara atau setiap sekuriti, tarikh penyelesaian, saiz minimum dan caj urus niaga.
4. Ukur pendedahan kadar dengan tempoh dan pertimbangkan kecembungan, tetapi uji harga jualan sebenar di bawah beberapa andaian hasil.
5. Bandingkan keperluan tunai nominal dengan liabiliti terlaras inflasi dan semak sama ada jualan awal mungkin diperlukan.
6. Anggarkan akruan cukai dan masa aliran tunai secara berasingan daripada aliran tunai pelaburan; gunakan arahan IRS terkini mengikut butiran pemerolehan.

Perbezaan utamanya ialah antara bayaran berjadual pada tarikh matang dengan nilai jualan hari ini. STRIP dapat menjelaskan tarikh aliran tunai masa depan, tetapi harga pasarannya berubah sebelum tarikh tersebut dan akruan cukai mungkin tidak menunggu bayaran tunai. Untuk mengetahui cara lelongan Perbendaharaan memperuntukkan sekuriti baharu, baca cara membaca keputusan lelongan Perbendaharaan A.S.. Untuk perbezaan antara nota atau bon Perbendaharaan dengan kontrak niaganya, baca niaga hadapan Perbendaharaan berbanding sekuriti Perbendaharaan pasaran tunai.