Cara Membaca Keputusan Lelongan Treasury: Bid-to-Cover, Yield dan Tail

Siaran lelongan ialah rekod jualan pasaran primer, bukan sebut harga bon yang sudah diterbitkan di pasaran sekunder. Padankan CUSIP, jenis sekuriti, tarikh matang dan terbitan, saiz diumumkan, dan status terbitan baharu atau reopening. Reopening mengekalkan tarikh matang serta kupon asal tetapi tarikh terbitan lebih lewat dan baki tempoh lebih pendek; harganya boleh berbeza. Halaman lelongan TreasuryDirect memuatkan pengumuman dan keputusan, manakala glosari sekuriti boleh niaga menerangkan istilah. Asingkan peruntukan awam daripada jumlah yang merangkumi pegangan SOMA Federal Reserve dan baca nota kaki.

Treasury bill, note, bond, TIPS dan floating-rate note dijual melalui lelongan harga tunggal. Pembida kompetitif menyatakan kadar, yield atau discount margin yang diterima. Pembida bukan kompetitif menyatakan jumlah dan menerima keputusan. TreasuryDirect hanya menerima bidaan bukan kompetitif. Treasury menerima bidaan kompetitif sehingga jumlah tawaran dipenuhi; yield, discount rate atau margin tertinggi yang diterima menentukan kadar atau harga tunggal. Bidaan melepasi had mungkin ditolak dan bidaan tepat pada had boleh diperuntukkan sebahagian. “Allotted at High” menunjukkan bahagian pada paras had, bukan bahagian semua pelabur. Lihat FAQ lelongan. Ilustrasi menggambarkan borang kosong, peruntukan separa dan dagangan sekunder kemudian secara berasingan.

T-bill tidak membayar kupon berkala. Lelongan bil 56 hari pada 30 April 2026 mencatat high discount rate 3.620%, harga 99.436889 bagi $100 nilai muka dan investment rate 3.691% (keputusan rasmi). Formula harga asas 360 hari ialah 100 × (1 − 0.03620 × 56/360) = 99.436889, atau kira-kira $994.37 bagi nilai muka $1,000. Investment rate menggunakan harga dibayar dan annualisasi mudah 365 hari: (100 − 99.436889)/99.436889 × 365/56 ≈ 3.691%. Ia bukan kupon atau jaminan kadar pelaburan semula.

Bagi note/bond tetap, kupon dan yield berbeza. Note lima tahun hipotesis bernilai muka $1,000 dengan kupon 4% membayar $20 setiap enam bulan. Pada yield 4.25% dengan pengkompaunan separuh tahunan, harga pada tarikh kupon kira-kira $988.84 sebelum faedah terakru dan fi. TIPS melaporkan real yield dengan prinsipal diselaraskan inflasi; FRN menunjukkan discount margin berbanding indeks. Rujuk FAQ Treasury.

Formula yang diterbitkan Treasury membahagi bidaan awam dengan peruntukan awam. Jangan gunakan jumlah termasuk SOMA atau saiz tawaran sebagai penyebut tanpa menyemak siaran. Keputusan 30 April 2026 menggunakan subtotal bida $209,498,161,900 dan peruntukan $75,000,616,900: 2.793..., dibundarkan kepada 2.79; SOMA dinyatakan berasingan. Nisbah merangkum kuantiti diminta berbanding diperuntukkan, bukan bilangan pembida atau ramalan harga. Bandingkan tenor, jenis, saiz dan status terbitan yang serupa. Nisbah meningkat jika bidaan bertambah, peruntukan mengecil, atau kedua-duanya.

Sebelum penghantaran, sekuriti baharu boleh didagangkan secara when-issued (WI). New York Fed menerangkan peranannya. Tail lazim = yield tinggi lelongan − yield WI yang sepadan sebelum tutup; bahan metrik Treasury menggunakan takrif itu. WI 4.10% dan lelongan 4.12% bermaksud tail +2 bp; keputusan 4.08% bermaksud melalui 2 bp. Ini beza dengan rujukan pasaran tepat sebelum tutup, bukan perubahan bulan ke bulan. Padankan CUSIP, sisi kuotasi dan masa. Dallas Fed menyatakan pergerakan pada jam akhir boleh mengubah rujukan. Kajian New York Fed 2026 turut meneliti aliran pesanan dan kekangan risiko dealer.

Primary Dealer membida untuk akaunnya sendiri; Direct Bidder ialah bukan dealer utama yang menghantar terus untuk akaun sendiri; Indirect Bidder ialah pelanggan yang menghantar bida kompetitif melalui dealer utama atau penghantar langsung. FAQ Treasury menyatakan kategori ini tidak membezakan pembida domestik daripada asing. Lajur tersebut menunjukkan saluran bidaan dan peruntukan, bukan pemilik manfaat akhir atau bukti permintaan luar negara.

1. Padankan CUSIP, jenis, matang, tarikh terbitan dan status baharu/reopening.
2. Bill: discount rate serta investment rate; note/bond: yield dan kupon; TIPS: real yield; FRN: discount margin.
3. Semak harga, syarat bayaran, serta maksud Tendered, Accepted dan Allotted at High.
4. Sahkan pembilang dan penyebut bid-to-cover; asingkan SOMA kecuali formula rasmi memasukkannya.
5. Bandingkan yield bon berkupon dengan kuotasi WI yang sepadan, rekod masa dan kira tail dalam bp.
6. Tafsir kategori pembida sebagai saluran, bukan negara atau isyarat beli.

Selepas itu lihat harga dan yield pasaran sekunder. Satu keputusan tidak menentukan nilai penuh. Baca juga Treasury futures berbanding Treasury tunai dan harga futures berbanding yield.