SOXX・SMH・XSDを比較：半導体ETFの保有銘柄、重複、バスケット分析

違いの中心はバスケットの組み立て方です。SOXXはNYSE Semiconductor Indexに連動し、米国上場の30銘柄を選び、浮動株調整後の時価総額に基づく上限付きの比率を適用します。SMHはMVIS US Listed Semiconductor 25 Indexに連動し、米国上場の大規模で流動性の高い半導体企業を重視して、上位銘柄により大きな比率を認めます。XSDはS&P Semiconductor Select Industry Indexに連動し、より広い米国総合市場から半導体銘柄を選んだうえで、流動性制限の範囲内で均等加重に近づけます。

この違いは同日の上位10銘柄合計にも表れています。SOXXは他の2本の中間で、SMHは上位10銘柄への集中度が最も高く、XSDは上位10銘柄より下の保有銘柄にも比率を広く配分していました。「保有銘柄が多い」ことや「上位10銘柄の集中度が低い」ことは、同じ業界へのエクスポージャーをなくしません。3本とも半導体需要、設備投資サイクル、在庫の変化、企業ニュースに反応する可能性があります。

この比較では、各バスケットの構成方法と公表銘柄の重複を確認します。直近リターンの順位付けや、特定ETFの推奨はしません。比較日をそろえるため、以下の保有データは2026年9月24日に統一しています。価格、指数構成、ファンド保有は変化するため、特定ティッカーの比率を判断に使う際は発行会社の最新保有情報を確認してください。

SOXXはNYSE Semiconductor Indexへの連動を目指します。指数資料では、条件を満たす米国上場銘柄から、証券単位の浮動株調整後時価総額で順位付けした30銘柄を選ぶと説明されています。ファンドの商品ページもNYSE Semiconductor Indexをベンチマークとして示しています。そのため大型株中心で比率に上限を設けたバスケットとなり、順位に入らない、または適格条件を満たさない半導体企業は除外される場合があります。iShares SOXXの概要、iSharesの指数説明とSAI、2026年9月SOXX指数補足資料を参照してください。

SMHはMVIS US Listed Semiconductor 25 Indexを追跡します。MarketVectorによると、米国取引所に上場する半導体企業のうち、規模と流動性が大きい25社が対象です。新規構成銘柄は通常、半導体の製造または装置から売上の少なくとも50%を得ている必要があります。既存銘柄はより低い25%の基準でも残ることがあります。このルールにより、Taiwan Semiconductor Manufacturing、ASML、SK Hynixの証券など、米国外に本社を置き米国に上場する企業も採用されることがあります。米国上場という条件は、企業の本拠地が米国にあることと同じではありません。VanEck SMHの概要とMarketVector指数ガイドを参照してください。

XSDはS&P Semiconductor Select Industry Indexを追跡します。この指数は、S&P Total Market Index内の半導体サブ業種から銘柄を選び、大型株だけより広い米国株式市場を対象にします。採用には投資可能性と流動性の条件があります。そのためSOXXやSMHに含まれない小型半導体企業もXSDに入る場合があります。State Street XSDのページではベンチマークを、S&P Select Industryの方法論では選定条件と加重方法を確認できます。

2026年7月31日付で9月2日に補足された、現在掲載中のiShares SAIは、NYSE Semiconductor Indexの一般的なウェイト上限を定めています。指数ウェイトの設定時に、各構成銘柄は8%、初期上位5銘柄以外は4%、ADR全体は合計10%が上限です。これは予定された指数ウェイト設定時の上限であり、ファンドの日々の保有比率を常にその範囲内に抑えるものではありません。9月24日のSOXXファイルではIntelが10.20%、AMDが9.58%、Micronが8.08%でした。この差は確認に値しますが、保有ファイルだけではリセット後の指数ウェイト、ファンドの実装時期、日々の比率が変わった原因は分からず、指数ルール違反とも断定できません。iShares SAIと9月2日の補足資料を参照してください。

補足資料は、8月末の情報を使い、9月第3金曜日の後に年次の銘柄再構成を行うことも定めています。また、上位15位以内となる適格な新規上場銘柄向けにFast Entryを追加しました。一時的な個別4%上限とADR合計10%上限は、次の再構成またはリバランスまでの適格なFast Entry追加分だけに適用され、日程上の例外もあります。これらのFast Entry向け追加上限は、通常の定期ウェイト設定ルールに取って代わるものではなく、9月24日に観測されたSOXXのウェイトを単独で説明するものでもありません。

SMHも浮動株調整後時価総額を基礎にした修正方式を使いますが、ルールブックでは「Large-Weights」グループの個別比率を5%から20%まで認め、残りの「Small-Weights」グループには4.5%の上限を設けています。この区分により、複数の大企業が同時に大きな比率を占められます。ただし、個別銘柄が必ず上限に達するわけではありません。実際の比率は指数適格性、時価総額、浮動株、再配分方法で決まります。大比率グループ全体には50%の上限があり、適格な半導体事業へのエクスポージャーが50%未満の企業には合計20%の上限が適用されます。これらは定期的な指数加重時のルールであり、日々のファンド比率は変動します。

XSDは四半期ごとのリバランスで均等加重から始め、流動性と投資可能性に応じて比率を調整します。1銘柄あたりの基本上限は4.5%で、実際の上限は4.5%、（3 × 直近3カ月の売買代金の日次中央値）÷理論ポートフォリオ価値（TPV）、（4.5% × 構成銘柄の浮動株調整後時価総額）÷TPVのうち最も低い値です。すべての構成銘柄が上限に達してもウェイト合計が100%にならない場合、方法論では次の順に制約を緩和します。まず最大流動性ウェイトの乗数を0.1ずつ増やし、次に単一銘柄の上限を0.1ポイントずつ最大4.8%まで引き上げ、最後にTPVを1億ドルずつ引き下げます。この手順を実行可能な解が得られるまで繰り返します。各四半期月（3月、6月、9月、12月）の最後の3営業日の初日に行う二次チェックでは、4.8%を超える構成銘柄のウェイト合計が50%を超える場合、その四半期の参照データに基づくウェイトへリセットします。詳しくはS&Pの2024年3月15日付ルール実施発表をご覧ください。リバランスの間も各銘柄が常に完全な均等比率になるわけではなく、株価変動、現金、ファンドの運用実装によって、リセット後の実際の比率は指数比率から変わることがあります。 ちょうど22銘柄の指数に適用される例外はここでは該当しません。2026年9月24日時点で、この指数の構成銘柄は47銘柄でした。

この3本は同じ加重式の別名ではありません。SOXXは時価総額加重バスケットに上限を設け、SMHは適格な最大手企業により大きな比率を認め、XSDは修正均等加重のリセットにより小型銘柄の影響を高めます。ETFの名称だけでは、巨大企業に集中するのか、業界内でより広く比率を配分するのかは分かりません。

以下は同じ日付の発行会社スナップショットです。各セルには企業名、ティッカー、純資産に占める比率を示しています。上位10銘柄の合計は、表示された比率を小数点以下2桁に丸めて足した値です。

SOXXの保有ファイルはiSharesの商品ページとCSV、SMHの日付付き保有表はVanEckの保有ページ、XSDの日次ポジションはXSDの日次保有銘柄ファイルから確認できます。XSDはこの日にファンド保有48件、指数構成47銘柄を報告しています。現金や運用実装上の項目は追加の事業会社ではありません。SMHについても、ダウンロードファイルの全行が企業株とは限らないため、発行会社が示す保有総数を確認してください。

9月24日表示の上位10銘柄の純資産比率は、SMHが67.62%、SOXXが61.73%、XSDが27.14%でした。最大の単一銘柄も異なり、SMHではNVDAが19.28%、SOXXではINTCが10.20%、XSDではAMDが2.80%でした。同じ業界を対象にしていても、企業単位の感応度が異なる理由をこれらの数字から把握できます。

上位10銘柄の集中度は限られた指標です。それだけでボラティリティ、損失、バリュエーション、または集中度が低いバスケットの方が安全かどうかは分かりません。XSDも半導体に特化した株式ポートフォリオです。多くの半導体企業に比率を分けても、業界全体の不調にさらされる可能性はあります。逆に、上位10銘柄の比率が高いからといって、あらゆる期間で他のファンドより大きく動くとは限りません。

公表された保有銘柄数にも注意が必要です。数十社を保有していても、多くの比率はごく小さい場合があります。「48銘柄」という数字を各企業が同じ影響力を持つと解釈せず、比率の分布と事業上の役割を確認してください。指数構成銘柄数、ファンド保有数、現金項目、ダウンロードファイルの行数は関連しますが、同じ意味ではありません。

9月24日のスナップショットでは、各ファイルに記載されたティッカーが完全一致する証券を照合しました。右側の列は共通ティッカーのウェイトを各ファンド内で合計した値です。普通株と預託証券を含め、現金、デリバティブ、マネー・マーケット商品は除外します。QQQのファイルではASMLがティッカー ASML、証券種別 DRNYとして記載されています。この株式預託証券は株式保有として扱い、完全一致の照合に含めました。各情報源で利用できる精度の値を合計してから、表示値を丸めています。これは開示された共通バスケットのウェイトを測るもので、相関推定や価格の連動予測ではありません。

この表は上位10銘柄の比較を補足します。SOXXとSMHは同じティッカーの銘柄で各ファンドのウェイトの大部分が重なりますが、SMHはNVDAへの集中がより高くなっています。XSDは均等加重の設計により小型企業のウェイトが大きいため、自身の投資額のうち他の2本と共有する割合が小さくなっています。上場シンボルの違いが経済的な関係を隠す場合もあります。SOXXはSK Hynixを SKHY、SMHは SKHYV と表記します。完全一致の方法では別の証券として扱います。ADR、現地上場株、異なる株式クラスを1つの発行体エクスポージャーに統合する分析ではありません。

別の対称的な尺度では、照合したティッカーごとに小さい方のウェイトを合計します: sum(min(weight_A, weight_B))。同じ情報源から計算すると、丸め後でSOXX–SMHは66.70%、SOXX–XSDは37.02%、SMH–XSDは27.07%です。これは同じティッカーの同じウェイトとして対応づけられるポートフォリオ比率を示します。上表は共通銘柄群に各ファンドが配分する比率を示すため、方向別の割合は一致しないことがあります。どちらの方法もSKHYとSKHYVを統合せず、リターン相関も推定しません。

QQQは、Nasdaqに上場する大規模な非金融企業を複数産業から選ぶNasdaq-100に連動します。XLKはS&P 500の情報技術企業を対象にします。半導体ETFはより狭い産業バスケットですが、最大手の米国上場銘柄は幅広い2本にも含まれます。次の完全一致シンボルの照合には、発行会社が公表した9月24日の保有内容を使いました。QQQではASMLがティッカー ASML・証券種別 DRNY、ARMがADR・ティッカー ARMとして記載され、どちらも株式として照合に含めます。現金、デリバティブ、調整行は除外し、各ファイルの利用可能な精度でウェイトを合計してから丸めています。

XLKが9月24日に公表したセクター内訳では、半導体および半導体製造装置が45.83%でした。XLKにはソフトウェア、ハードウェアなど他の情報技術産業も含まれるため、半導体専用ファンドではありません。QQQはさらに広く、情報技術以外の産業も複数含みます。上の重複は、専用ファンドでなくても幅広いETFが半導体企業に大きな比率を持つ場合があることを示します。出典: Invesco QQQの情報、QQQの保有データ、Nasdaq-100の方法論、XLKの日次保有銘柄ファイル。

保有銘柄は異なる事業を営んでいます。NVIDIAとAMDはプロセッサを設計し、TSMCは顧客向けにチップを製造し、MicronとSK Hynixはメモリを生産します。ASML、Applied Materials、Lam Research、KLAは半導体の製造や検査に使う装置を供給し、CadenceやSynopsysは電子設計ソフトウェアを販売します。これは簡略化した分類で、企業が複数領域で事業を行うこともあり、各ETFの指数はそれぞれのルールで適格証券を分類します。

この違いが重要なのは、半導体売上がすべて同じ要因で動くわけではないためです。設計会社は製品需要や顧客の採用に左右される場合があります。ファウンドリーとメモリ企業は生産能力に投資し、稼働率や需給サイクルの変化に直面します。装置企業は顧客の設備投資や導入計画に影響を受けます。指数がこれらの企業を同じバスケットに保有していても、具体的な構成と比率は異なります。保有表は企業ごとの財務分析の代わりにはなりません。

SMHは米国上場証券を通じて海外本社の発行体を保有することがあります。SOXXとXSDも、それぞれの条件を満たす米国上場株式のバスケットです。米国上場ADRにも、発行体やその市場に結び付く事業、通貨、保管、ガバナンス、地政学的なエクスポージャーが残ります。上場市場だけで国際的な半導体事業が経済的に米国内の事業へ変わるわけではありません。

発行会社の現在の資料では、年間経費率はSOXXが0.33%、SMHが0.35%、XSDが0.35%です。残高が1年間変わらず$10,000だと仮定した単純計算は次のとおりです。

• SOXX：$10,000 × 0.0033 = $33
• SMH：$10,000 × 0.0035 = $35
• XSD：$10,000 × 0.0035 = $35

この静的な例では、SMHとXSDはSOXXよりも年間$10,000あたり$2高くなります。これは請求額でもリターン比較でもありません。ファンド費用は変動する資産に対して発生し、この計算には売買手数料、売買スプレッド、税金、市場インパクト、トラッキング差は含まれていません。経費率が低いからといって、バスケットがより適しているとは限りません。費用と条件は変更されるため、SOXXの費用情報、SMHの経費率、XSDの目論見書情報を再確認してください。

口座で複数のETFを保有する場合、投資金額で加重して各証券の比率を合算します。ファンドAでの銘柄比率をw_A、ファンドBでの比率をw_B、各ETFへの投資額をaとbとすると、その銘柄の口座内比率は (a × w_A + b × w_B) ÷ (a + b) です。これはポートフォリオの金額を計算する方法で、統計的な分散度の指標ではありません。

共通ティッカーの表を簡単な例にも使えます。口座がSMHとQQQにそれぞれ$5,000ずつ配分し、9月24日のスナップショットと表示上丸められた比率を使うとします。両ファンドに共通する銘柄群はSMHの84.83%、QQQの33.83%でした。そのため共通ティッカー群への配分額は $5,000 × 0.8483 + $5,000 × 0.3383 = $5,933、ETFへの合計投資額$10,000の59.33%です。同じ保有日と配分額を仮定した例であり、現在の口座状況ではありません。

この$5,933を、口座の59.33%が一緒に上昇または下落するという予測として解釈しないでください。これは、日付付きの2本のファンドに共通するティッカーへ配分された金額を合計したものです。企業株価は別々に動き、ファンド比率も変化します。また、同一ティッカー照合では上場証券が異なる場合は別々に扱います。現在の金額を計算するには、最新の保有比率と口座の実際の保有数を使い、他のETFや株式のエクスポージャーも加えてください。

3本とも半導体業界に集中しています。この業界は技術変化、製品サイクル、多額の固定投資、顧客集中、貿易規制、需給の変化を受けることがあります。半導体需要が強くても、価格圧力や実行上の問題、顧客需要の変化によって企業業績が悪化する可能性があります。指数ルールでこうした事業リスクをなくすことはできません。

2026年9月24日の数字は特定日時点の保有比較であり、リアルタイムのポートフォリオ比率ではありません。ファンドと指数の資料は更新頻度が異なる場合があり、発行会社のポートフォリオ会計には現金、デリバティブ、その他の項目が含まれることがあります。この分析では過去の相関、ボラティリティ、バリュエーション、最大ドローダウン、税務上の結果、期待リターンを算出していません。個別口座にどのETFが適しているかも判断しません。

より広いテクノロジー株バスケットについてはXLK・VGT・FTECの比較を、Nasdaq-100とS&P 500の重複についてはQQQ・VOOの比較を参照してください。指数ルールを読み、同じ日の保有銘柄を確認し、共通銘柄に口座資金のどの程度が配分されるか計算し、さらにそれらの企業がポートフォリオの他の部分とどう関係するかを検討するのが有用です。