Escalera de T-bills: vencimientos escalonados y reinversión

Las letras del Tesoro de EE. UU. son valores de corto plazo que se venden con descuento o a la par. Al vencimiento se paga el valor nominal; la diferencia entre el precio pagado y el recibido es el interés de la letra. TreasuryDirect muestra actualmente plazos regulares de 4, 6, 8, 13, 17, 26 y 52 semanas. Una escalera combina varias letras independientes para que sus vencimientos no coincidan. Cada letra conserva su propio precio de subasta y su propia fecha.

La ventaja está en cuándo vence el principal. Una sola letra puede concentrar una necesidad grande de efectivo en un día, mientras que varias letras escalonadas pueden crear varios cobros previstos. Es una decisión de calendario, no una promesa de mayor rendimiento promedio. La tasa de cada letra se determina en su compra; la de una compra futura se desconoce hasta esa subasta. La escalera tampoco ofrece liquidez diaria: antes del vencimiento, el dinero sigue invertido salvo que vendas el título mediante una vía de mercado secundario disponible.

Para ampliar la información sobre las características de los bills, consulta las preguntas frecuentes de TreasuryDirect.

Supongamos cuatro letras hipotéticas de 13 semanas compradas o emitidas con cuatro semanas de separación. Todas tienen el mismo plazo de 13 semanas; lo que se escalona son las fechas de compra. En un conteo simplificado, la primera vence en la semana 13 y las siguientes en las semanas 17, 21 y 25. Una vez construida la estructura, vence aproximadamente un tramo cada cuatro semanas.

Si cada tramo que vence se reemplaza por una nueva letra de 13 semanas, puede mantenerse la separación. En la práctica, las fechas dependen de las fechas de emisión y vencimiento de las subastas, los días hábiles y los festivos. El Tesoro subasta varios plazos con regularidad, pero el calendario publicado puede cambiar. Consulta las fechas reales y no supongas que tres meses equivalen exactamente a 13 semanas.

Anota pagos previstos, una reserva mínima y el día en que los fondos deben estar disponibles. Elige vencimientos anteriores a esas fechas y deja tiempo para la tramitación y las transferencias de tu cuenta. Si el pago de matrícula vence el mismo día que vence una letra, el margen operativo puede ser insuficiente. Una reserva de efectivo en el banco o en la cuenta de corretaje puede cubrir esa diferencia sin vender antes del vencimiento.

No todo el dinero queda disponible en cada fecha de la escalera: los tramos que aún no vencen siguen siendo valores. Si la fecha del gasto es incierta, conserva una reserva separada o usa un plazo más corto para el importe que podrías necesitar antes. Alinea el calendario con tus gastos reales, no solo con un rendimiento deseado o una pauta mensual ordenada. Verifica las fechas de subasta, emisión, vencimiento y liquidación antes de cursar una orden.

En una fórmula simplificada, el precio por cada 100 dólares de nominal es P = 100 × (1 − d × r / 360), donde d es la tasa de descuento expresada como decimal y r son los días hasta el vencimiento. Con una tasa hipotética de 4% y 91 días, P ≈ 98,98889 dólares. Una letra con 10.000 dólares de nominal costaría unos 9.898,89 dólares y pagaría 10.000 al vencimiento; la diferencia sería 101,11 dólares antes de costes de cuenta o impuestos.

Si los cuatro tramos tuvieran ese mismo precio hipotético, 40.000 dólares de nominal requerirían unos 39.595,56 dólares al comprar. Es solo una ilustración aritmética: cuatro subastas reales pueden fijar precios distintos y las compras se hacen en fechas diferentes. Los 101,11 dólares son la diferencia entre precio y nominal de esa letra, no una rentabilidad anual prometida. La convención usa el nominal y una base de 360 días. Consulta la explicación de precios de letras de TreasuryDirect y la fórmula de la norma de subastas.

El pago al vencimiento puede cubrir un gasto, reponer la reserva o comprar otra letra. TreasuryDirect permite rescatar una letra o programar la reinversión en otra del mismo plazo. Sus instrucciones indican que puedes programarla al comprar la original o hasta cuatro días hábiles antes de su vencimiento. La instrucción no fija la tasa de la siguiente subasta: la nueva letra tendrá su propio precio.

Decide tramo por tramo. Un pago previsto puede requerir rescatar el dinero; un excedente podría reinvertirse. Si reinviertes automáticamente todos los vencimientos, quizá no recibas el efectivo esperado. Si desactivas la reinversión, el dinero puede quedar sin invertir hasta que envíes otra orden. Bancos y corredores tienen procesos distintos. Comprueba dónde se deposita el principal y hasta cuándo puedes cambiar la instrucción en la guía de reinversión de TreasuryDirect.

Si suben las tasas de mercado, un tramo que vence puede reinvertirse en una subasta con una tasa superior; las letras todavía vigentes conservan sus condiciones iniciales. La escalera incorpora la nueva tasa poco a poco. Renovar una sola letra grande vuelve a invertir todo el saldo en una fecha. Esta diferencia cambia cuándo y cuánto se reajusta, pero no determina por sí sola cuál estructura tendrá mayor rendimiento.

Si las tasas bajan, las reinversiones posteriores pueden ofrecer menos que las anteriores. La escalera no conserva la tasa actual para letras que todavía no se han comprado. Un plazo más largo mantiene la tasa propia de esa letra hasta su vencimiento, pero retrasa el acceso al principal. Si vendes antes, el precio de mercado puede estar por encima o por debajo de tu precio de compra. La planificación de vencimientos organiza el efectivo; no es un pronóstico ni una cobertura completa frente a cambios del poder adquisitivo.

Es posible vender letras antes del vencimiento, pero el acceso depende de dónde se custodian y del precio de mercado. TreasuryDirect indica que una letra mantenida allí primero debe transferirse a un banco, corredor o intermediario para pedirle que la venda. Una cuenta de corretaje puede tener reglas distintas de negociación, transferencia, liquidación y comisiones. Vender antes no equivale a recibir el nominal al vencimiento.

Antes de elegir una cuenta, compara los plazos disponibles, acceso a subastas, mínimos, controles de reinversión, destino del efectivo al vencimiento, extractos, transferencias y costes. TreasuryDirect y los corredores no necesariamente ofrecen el mismo proceso. Consulta los términos vigentes, los plazos de letras, el calendario de subastas y los pasos para vender antes del vencimiento.

Una escalera puede servir a quien quiere varios vencimientos previstos y está dispuesto a controlar varias posiciones. Renovar una sola letra puede ser más sencillo si todo el importe puede permanecer invertido hasta una sola fecha. Para dinero que necesitarás antes del próximo vencimiento, una reserva de efectivo es más directa. Los fondos monetarios, los depósitos bancarios, los CD de corretaje y las letras del Tesoro difieren en liquidez, precio, garantías y tratamiento en la cuenta; no son intercambiables por tener una tasa parecida.

Antes de decidir, pregunta cuánto dinero debe estar disponible y en qué fechas, y cuánto puede seguir invertido. Luego confirma las fechas reales, el precio y el plazo de cada letra, la regla de reinversión de la cuenta y la vía para obtener efectivo antes. Para interpretar los rendimientos de subasta, consulta cómo leer los resultados de las subastas del Tesoro; para otro instrumento de cupón cero, consulta Treasury STRIPS. El ejemplo no es una recomendación personalizada.