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Flujos de caja y resultados8 minutos de lectura
Rentabilidad ponderada por tiempo y por dinero: TWR frente a MWR
Compara TWR y MWR con un mismo ejemplo de aportaciones. Calcula la rentabilidad temporal, la TIR anual y XIRR sin confundir los ingresos de dinero con ganancias.
Respuesta directa
La rentabilidad temporal elimina el efecto directo de aportaciones y retiradas. La ponderada por dinero refleja su importe y momento. Un TWR positivo puede coexistir con pérdidas si se invirtió más antes de una caída.
Define los límites de la cuenta antes de clasificar cada flujo
¿Cómo rindió la cartera y qué rentabilidad obtuvo quien aportó dinero en fechas distintas? Son preguntas diferentes. TWR y MWR ayudan a distinguirlas, no a elegir automáticamente el porcentaje más alto.
Aquí medimos una cuenta completa, con efectivo, inversiones y pasivos. Una transferencia bancaria hacia ella es una aportación externa; comprar acciones con efectivo que ya estaba dentro no lo es.
Una transferencia entre dos cuentas es externa para cada una por separado. Es interna si ambas forman una única cartera consolidada. Fija esos límites antes de clasificar movimientos.
Utiliza una moneda y criterios coherentes de valoración y costes. Las fórmulas siguientes suponen valores de cartera positivos. No son instrucciones fiscales ni reglas de cuentas de un país concreto.
[La metodología GIPS](https://www.gipsstandards.org/standards/gips-standards-for-firms/gips-standards-handbook-for-firms/) distingue la rentabilidad temporal de la que refleja el momento de los flujos externos.
Sigue una aportación durante dos años de resultados
Este ejemplo hipotético original excluye gastos, impuestos, distribuciones, deuda y cambios de divisa. Cada intervalo dura exactamente 365 días; la aportación llega después de valorar el primer año.
La inversión ganó 200 el primer año y perdió 1,000 el segundo. El resultado neto es −800, igual que 9,000 − 1,000 − 8,800.
El saldo pasó de 1,000 a 9,000, pero no hubo una rentabilidad del 800%: la mayor parte del aumento fue dinero aportado. Las cifras no corresponden a una cuenta real ni a una prueba retrospectiva.
- 18 de septiembre de 2024: inviertes 1,000 en la cuenta.
- 18 de septiembre de 2025: la cuenta vale 1,200 antes de la aportación.
- Ese mismo día: aportas 8,800 y el valor pasa a 10,000.
- 18 de septiembre de 2026: la cuenta vale 9,000, sin otros flujos.
Calcula el TWR separando los periodos en la aportación
Divide el historial en subperiodos sin flujos externos en su interior. El valor justo antes de aportar cierra el periodo anterior; el valor inmediatamente después abre el siguiente.
Rentabilidad del primer subperiodo = 1,200 ÷ 1,000 − 1 = 20%.
Rentabilidad del segundo subperiodo = 9,000 ÷ 10,000 − 1 = −10%.
Enlaza los factores: TWR = (1 + 0.20) × (1 − 0.10) − 1 = 8% en dos años. Sumar 20% y −10% daría un resultado acumulado incorrecto.
Su equivalente anualizado es (1.08)^(1/2) − 1 ≈ 3.9230% anual. Distingue el 8% acumulado en dos años de esta tasa anual.
[La guía de cálculo del TWR](https://www.gipsstandards.org/standards/gips-standards-for-asset-owners/gips-standards-handbook-for-asset-owners/) explica cómo enlazar subperiodos alrededor de flujos externos.
Obtén la MWR con los signos del inversor
La tasa interna de rentabilidad, TIR o IRR, es una forma habitual de calcular MWR. Desde la perspectiva del inversor, las aportaciones son negativas; las retiradas y la valoración final son positivas.
Los importes fechados del ejemplo son −1,000, −8,800 y +9,000. El último se trata como cobro terminal para medir el rendimiento, aunque no sea necesario haber vendido realmente la cartera.
Sea r la TIR anual. Al descontar los importes hasta la fecha inicial: −1,000 − 8,800 ÷ (1 + r) + 9,000 ÷ (1 + r)^2 = 0.
La forma equivalente es 1,000 × (1 + r)^2 + 8,800 × (1 + r) = 9,000. La solución es r ≈ −7.4589% anual. El capital inicial estuvo invertido dos años y la aportación adicional solo uno.
Sustituir la solución sin redondear reproduce el valor final de 9,000. La valoración intermedia de 1,200 es necesaria para el TWR exacto, pero no es un flujo que deba añadirse a la TIR.
[La explicación de IBKR](https://www.ibkrguides.com/orgportal/performanceandstatements/pa_viewingaccountperformance.htm) también distingue la MWR sensible a las aportaciones del TWR.
Reproduce la TIR con fechas sin duplicar el saldo final
En una hoja de cálculo, coloca las tres fechas junto a −1,000, −8,800 y +9,000. XIRR(values, dates) utiliza fechas reales; la función IRR periódica presupone intervalos iguales.
Microsoft especifica años de 365 días para XIRR. Aquí coincide con la TIR anual anterior porque los dos intervalos tienen 365 días. Otras convenciones temporales pueden dar pequeñas diferencias.
[La documentación de XIRR](https://support.microsoft.com/en-us/excel/functions/xirr-function) explica fechas y signos. Usa fechas reconocidas como tales, no textos ambiguos. El nombre de la función puede variar según el idioma.
Incluye el valor final una sola vez. Si vendiste y retiraste todo al terminar, registra la retirada y un valor residual cero. No sumes también el saldo que había antes de retirar.
Una XIRR negativa puede ser válida. Los flujos que cambian de signo repetidamente pueden tener varias soluciones; un fallo del cálculo o una estimación inicial favorable no demuestra una rentabilidad.
Explica un TWR positivo junto a una pérdida efectiva de 800
Solo 1,000 participó en la subida del 20% del primer año, pero 10,000 estuvo expuesto a la caída del 10% del segundo. Había más capital durante el periodo perdedor, por eso el resultado personal fue negativo.
Sin la aportación adicional, la misma trayectoria porcentual habría convertido 1,000 en 1,080. Sin flujos intermedios y bajo los mismos supuestos, TWR anualizado y TIR serían aproximadamente 3.9230%.
Dividir −800 entre las aportaciones totales de 9,800 da aproximadamente −8.1633%. Esta proporción sencilla de pérdidas no es la TIR anual ni sustituye el análisis de flujos fechados.
El TWR sirve para comparar resultados eliminando el efecto directo del calendario de aportaciones del inversor. La MWR describe su experiencia y es útil cuando decidir cuándo comprometer capital forma parte de la evaluación.
Ninguna es siempre mejor. Compara tasas anualizadas para las mismas fechas, no un TWR acumulado con una TIR anual. Ninguna mide la caída máxima ni garantiza resultados futuros.
Separa financiación externa, dividendos y liquidaciones de futuros
En una cuenta completa, los dividendos conservados como efectivo o reinvertidos son resultados de inversión, no aportaciones nuevas. Una transferencia posterior al banco sí constituye una retirada externa.
[Investor.gov sobre distribuciones](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/fund-distributions-investor-bulletin) distingue efectivo y reinversión.
Para medir un fondo individual, una distribución al partícipe cruza los límites de esa inversión. En la cuenta consolidada, el mismo dinero puede permanecer dentro como efectivo. No mezcles ambos ámbitos.
La liquidación diaria de futuros pertenece al resultado de negociación, no a las aportaciones del inversor. Una transferencia bancaria para cubrir margen sí es externa. No elimines las pérdidas clasificándolas como retiradas.
[La guía de valoración diaria de CME](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/mark-to-market) explica la liquidación. Inclúyela una vez en el patrimonio, sin volver a añadirla a un resultado completo.
Los denominadores de rentabilidad en futuros sirven para ratios por operación. No sustituyen el rendimiento de toda la cuenta con financiación fechada y posiciones abiertas valoradas.
Revisa los datos del informe antes de elegir el porcentaje principal
El TWR exacto separado en cada flujo necesita valoraciones alrededor de esos movimientos. Si solo tienes saldos iniciales y finales, no inventes valores intermedios para presentar un resultado como exacto.
Las convenciones diarias y las aproximaciones ponderadas por flujos pueden variar entre informes. Comprueba el método del proveedor: la misma etiqueta TWR o MWR no garantiza datos de entrada idénticos.
Medias y CAGR explica la capitalización.
Precio y retorno total trata los ingresos. No ajustan por sí solos los flujos fechados. [!TRYMARK] Conciliación de flujos de TryMark En la próxima revisión, toma el patrimonio final informado como objetivo de conciliación. Comprueba aportaciones, retiradas y valoraciones fechadas; recalcula TWR y TIR comparables cuando cambien gastos o clasificaciones. [!WARNING] Una etiqueta de rentabilidad no limita el riesgo Ningún método hace seguras las pérdidas ni predice la recuperación. Con patrimonio cero o negativo, las comparaciones habituales de capital positivo pueden dejar de servir. Presenta pasivos y flujos, no un porcentaje forzado.
- Registra ámbito de la cartera, moneda, fechas de valoración y transferencias externas.
- Para TWR, comprueba valores anteriores y posteriores a los flujos y enlaza los rendimientos.
- Para TIR, revisa signos del inversor, fechas y una única valoración terminal.
- Iguala anualización, ingresos, costes, impuestos y pasivos antes de comparar informes.
Preguntas frecuentes
¿Puede ser positivo el TWR aunque haya perdido dinero?
Sí. Puede haber más capital durante un periodo de pérdidas que durante uno de ganancias. El TWR elimina el efecto directo de las aportaciones; el resultado ponderado por dinero refleja su importe y momento.
¿Coinciden TWR y MWR cuando no hay flujos intermedios?
Con valores positivos, sin flujos externos intermedios y con los mismos criterios de valoración, gastos y anualización, coinciden. Comparar una cifra acumulada con otra anualizada todavía puede mostrar diferencias aparentes.
¿XIRR expresa la rentabilidad acumulada de todo el periodo?
No. XIRR produce una tasa anual a partir de flujos fechados y años de 365 días. Identifica esa unidad: anualizar una observación corta no predice que el resultado se repita durante un año completo.
¿Todo abono de efectivo es una aportación externa?
No. Las ventas, los dividendos retenidos y las liquidaciones de futuros pueden ser movimientos ligados a la inversión dentro de la cuenta. Separa el dinero que cruza los límites de la cartera de sus resultados.