Bonos de tasa flotante: reajuste del cupón, índice, margen y riesgos

Un bono de tasa fija suele pagar un cupón establecido. En una FRN, el cupón se vuelve a calcular periódicamente con la fórmula del contrato. Investor.gov define el bono flotante como un título cuya tasa se ajusta periódicamente mediante una fórmula predeterminada, normalmente vinculada a un índice (glosario). FINRA también explica que suele moverse con una referencia. “Flotante” no garantiza ingresos crecientes ni un precio estable; vender antes del vencimiento puede generar más o menos que el precio pagado.

Una fórmula simplificada es: cupón del período = índice aplicable + margen contractual. Los documentos determinan la fuente y fecha de observación, el momento del reajuste, los ajustes por días hábiles, la base de días y cualquier piso o tope. El margen puede ser fijo o cambiar según la emisión. No debe confundirse el margen contractual del cupón con el diferencial de crédito de mercado: este último es el rendimiento adicional que exigen los inversores por el crédito y otros riesgos. Puede ampliarse después de emitido el bono sin cambiar el margen contractual.

TreasuryDirect vincula el índice de su FRN con la tasa de descuento más alta aceptada en la subasta más reciente de letras del Tesoro a 13 semanas; las reglas publicadas del Tesoro indican convertirla en rendimiento simple de mercado monetario sobre base actual/360. Como esas letras se subastan semanalmente, el índice se actualiza cada semana. El margen se fija en la subasta inicial de la FRN y permanece constante para esa emisión. Consulte la página de FRN de TreasuryDirect y sus preguntas frecuentes. TreasuryDirect describe vencimiento a dos años y pagos trimestrales, con devengo diario sobre el valor nominal, piso diario de 0% y un bloqueo de dos días hábiles alrededor de emisión y pago.

La hoja oficial de términos FRN del Tesoro especifica actual/360, el devengo diario, el mínimo diario de 0% y el bloqueo de dos días hábiles.

Los documentos de cada emisión corporativa fijan referencia, margen, frecuencia de reajuste, pagos y base de días. Pueden usar SOFR u otra tasa, observarla diaria o mensualmente, pagar trimestral o semestralmente e incluir pisos, topes o reglas sustitutas. Por eso, las reglas del Tesoro —letra a 13 semanas, reajuste semanal, margen fijo en la subasta inicial, plazo de dos años y pago trimestral— no se aplican automáticamente a empresas, préstamos bancarios, fondos o emisores extranjeros. La guía de FINRA sobre bonos también trata los riesgos de crédito y liquidez.

Suponga una nota hipotética con valor nominal de US$100.000, índice anual de 4,00%, margen de 0,75% y período de 90 días. Solo para esta ilustración, suponga que el índice no cambia durante el período y que el contrato usa una fracción actual/360 de 90/360. El cupón anualizado es 4,75% y el interés simplificado es US$100.000 × 4,75% × 90/360 = US$1.187,50. Si luego el índice baja a 3,50%, la tasa hipotética sería 4,25% y el interés para otro período igual sería US$1.062,50; si sube a 4,50%, serían 5,25% y US$1.312,50. No son cotizaciones actuales ni pagos garantizados. El importe real depende del índice definido, observaciones, días calendario, convención, liquidación, redondeo y límites contractuales.

Los reajustes frecuentes pueden incorporar el índice al cupón más rápido que un cupón fijo, pero el cupón no necesariamente iguala el rendimiento que exige el mercado. Si empeora el crédito del emisor, se amplía el diferencial que exigen los compradores o cae la liquidez, el precio puede bajar incluso cuando suben la referencia y el cupón. Además, el cupón puede usar una observación pasada. “Tasa flotante” no significa que el precio no cambie ni que el principal esté protegido.

En una FRN corporativa, el emisor puede dejar de pagar; también puede ser difícil vender el bono o exigirse un rendimiento mayor por el crédito y la liquidez. Una referencia puede dejar de publicarse y su reemplazo producir otro resultado. Un piso limita caídas del cupón; un tope limita el beneficio de tasas más altas. Una opción de rescate puede acortar la inversión y crear riesgo de reinversión; la inflación reduce el poder adquisitivo. Las FRN del Tesoro tienen otro respaldo crediticio, pero pueden cotizar bajo o sobre par antes del vencimiento. Las preguntas frecuentes de Treasury explican el bloqueo de dos días hábiles.

Anote emisor y prelación, índice y fuente de fijación, margen, fechas de observación y reajuste, frecuencia de pago, base de días, lookback o bloqueo, piso y tope, calendario hábil, vencimiento, rescate, liquidación, intereses devengados y mercado de negociación. Modele un escenario de índice al alza y otro a la baja; analice por separado un diferencial de emisor más amplio y menor liquidez. Para una FRN del Tesoro use sus reglas específicas; para una corporativa, su contrato. Para distinguir cupón y rendimiento, consulte tasa de cupón, rendimiento corriente y rendimiento al vencimiento; para leer datos de subastas del Tesoro, cómo leer resultados de subastas del Tesoro. Es una lista de análisis, no una recomendación.