Tasa del cupón, rendimiento corriente y rendimiento al vencimiento de un bono

La tasa del cupón es el interés anual indicado para un bono como porcentaje de su valor nominal. Un cupón del 5 % sobre un valor nominal de $1.000 paga $50 al año, aunque después el bono se negocie a $900 o $1.100. Si los intereses se pagan semestralmente, cada pago programado es de $25. La tasa del cupón se fija en las condiciones del bono; un cambio en el precio de mercado no modifica esa tasa contractual.

El rendimiento corriente compara los dólares del cupón anual con el precio de mercado actual del bono. El rendimiento al vencimiento (YTM) va más allá: es la tasa de descuento que hace que el valor presente de los cupones programados y el reembolso del principal sea igual a su precio. FINRA distingue entre rendimiento del cupón, rendimiento corriente y YTM porque cada medida usa información distinta sobre los flujos de efectivo. La guía de bonos de FINRA y su explicación del rendimiento y la rentabilidad de los bonos definen estas medidas y sus límites. Para una introducción general a los bonos corporativos, consulta la guía de Investor.gov.

En resumen: la tasa del cupón usa el valor nominal y las condiciones del bono; el rendimiento corriente, el cupón anual y el precio actual; el YTM, el precio, las fechas de los cupones, el vencimiento y el reembolso del principal. Una pantalla de cotizaciones puede mostrar las cifras juntas, pero no son nombres intercambiables para una misma rentabilidad.

Una vez emitido un bono a tasa fija, sus cupones programados suelen quedar especificados en las condiciones. Aun así, su precio en el mercado secundario puede subir o bajar cuando cambian los rendimientos del mercado, las condiciones crediticias, la liquidez o la demanda. Quien paga un precio distinto por los mismos pagos prometidos obtiene un rendimiento calculado diferente.

Supongamos que un bono promete $50 de intereses al año y $1.000 al vencimiento. Si el emisor paga según lo prometido, quien lo compra por $900 paga $100 menos que el principal que espera recibir al vencimiento. Si lo compra por $1.100, paga $100 más que ese principal futuro. Estas diferencias de precio afectan al rendimiento calculado, aunque el cupón anual de $50 no cambie.

Por eso, un bono con un cupón más alto no ofrece automáticamente un rendimiento mayor al precio disponible hoy. Compara el precio concreto, las fechas de pago, el vencimiento o las condiciones de amortización y los riesgos. TreasuryDirect también explica que el precio de un bono del Tesoro puede estar por encima, en o por debajo del valor nominal, según cómo se compare el cupón con el rendimiento del mercado. Consulta la explicación de precios de TreasuryDirect.

Para un bono convencional de cupón fijo, el cálculo sencillo es:

Rendimiento corriente = dólares de cupón anual ÷ precio de mercado actual

Si el bono paga $50 al año y cuesta $900, su rendimiento corriente es $50 ÷ $900 = 5,56 %. Si el precio sube a $1.100, es $50 ÷ $1.100 = 4,55 %. En ambos casos, la tasa del cupón sigue siendo del 5 % sobre el valor nominal de $1.000, porque se calcula sobre el valor nominal, no sobre el precio que paga el comprador. FINRA define el rendimiento corriente como el cupón anual dividido por el precio de mercado actual del bono.

El rendimiento corriente sirve para comparar rápidamente los ingresos anuales por cupones con el precio. No contempla los $100 de diferencia entre un precio de $900 y el reembolso de $1.000, ni los $100 pagados de más si el precio es $1.100. También deja fuera el momento de los pagos, la reinversión, la amortización anticipada, el impago, los impuestos, los costos de transacción y cualquier cambio de precio si se vende el bono antes del vencimiento. No debe interpretarse como una previsión completa de rentabilidad.

Aclara qué precio se está usando. Una cotización de mercado puede mostrar el precio limpio, que excluye los intereses devengados, mientras que el importe de liquidación del comprador también puede incluir los intereses acumulados del cupón. Para conocer la diferencia, consulta la guía sobre precio limpio, precio sucio e intereses devengados. Un cálculo real del rendimiento sigue las convenciones del mercado y los detalles de liquidación del título, no solo una cifra redondeada en pantalla.

El YTM busca una tasa de descuento que haga que el valor presente de los flujos de efectivo programados del bono sea igual a su precio. En un ejemplo simplificado con pagos anuales, la ecuación es:

Precio = cupón ÷ (1 + y) + cupón ÷ (1 + y)² + … + (cupón + valor nominal) ÷ (1 + y)ⁿ

Aquí, y es el rendimiento por período de pago y n es el número de períodos restantes. En un bono con cupones semestrales se descuentan el doble de flujos de efectivo. El rendimiento anual equivalente del bono que suele cotizarse es, por lo común, el doble de la tasa semestral; los cálculos reales del mercado usan las convenciones y fechas indicadas para el bono.

Por tanto, el YTM incluye los cupones programados y la diferencia entre el precio pagado y el principal que se espera reembolsar al vencimiento. Comprar con descuento puede generar una ganancia hacia el valor nominal si se paga según lo prometido; comprar con prima puede generar una pérdida hacia ese valor. Como los cupones se reciben según un calendario, el momento de cada pago también importa. El YTM no es simplemente la tasa del cupón más un cambio de precio distribuido de forma lineal.

FINRA describe el YTM como la tasa que descuenta los pagos futuros de cupones y principal al precio de compra. La definición depende de los flujos de efectivo incluidos. En un bono rescatable, con opción de venta, cupón variable, fechas irregulares o deterioro crediticio, un único cálculo estándar hasta el vencimiento quizá no responda la pregunta pertinente.

Supongamos un bono hipotético no rescatable con valor nominal de $1.000, cupón anual del 5 % pagado en dos cuotas iguales y cinco años hasta el vencimiento. Paga $25 cada seis meses durante diez períodos y devuelve $1.000 al vencimiento. Los ejemplos suponen una compra en una fecha de pago del cupón, pagos puntuales, ausencia de impago, comisiones e impuestos, y un YTM cotizado con capitalización semestral.

Con un precio de $900, el cupón anual en dólares es $50 y el rendimiento corriente es $50 ÷ $900 = 5,56 %. Para calcular el YTM, se resuelve 900 = Σ[$25 ÷ (1 + y/2)ᵏ] + $1.000 ÷ (1 + y/2)¹⁰ para los períodos del 1 al 10. El YTM anualizado equivalente del bono es aproximadamente 7,43 %. En este ejemplo supera en parte al rendimiento corriente porque el inversor puede recibir $1.000 de principal después de pagar $900, si se reembolsa según lo prometido.

Con un precio de $1.000, la tasa del cupón, el rendimiento corriente y el YTM son todos del 5 % bajo los supuestos indicados. Con un precio de $1.100, el rendimiento corriente es aproximadamente 4,55 % y el YTM, 2,84 %. El comprador sigue recibiendo $50 al año, pero paga una prima que no se devuelve como principal al vencimiento. Los rendimientos aproximados se obtienen al resolver la misma ecuación de flujos; no son cotizaciones actuales ni previsiones.

La comparación muestra que las tres cifras pueden diferir sin que haya un error aritmético. La tasa del cupón describe el pago contractual relativo al valor nominal. El rendimiento corriente relaciona el cupón con el precio. El YTM combina el calendario de cupones, el precio y el reembolso del principal en un cálculo de flujos descontados.

El YTM se calcula a partir de flujos prometidos; no garantiza que esos flujos se reciban. La interpretación estándar supone que el emisor realiza todos los pagos programados y devuelve el principal, que el inversor mantiene el bono hasta el vencimiento usado en el cálculo y que puede reinvertir los cupones a la tasa calculada para obtener el mismo rendimiento compuesto. Las oportunidades de reinversión pueden ser distintas. Si se vende antes, el inversor recibe el precio de mercado de la fecha de venta, no el valor nominal automáticamente.

Las opciones de rescate plantean otra cuestión. Si el emisor puede amortizar el bono antes del vencimiento indicado, el inversor podría recibir un precio de rescate en una fecha anterior y dejar de percibir los cupones posteriores. El rendimiento al rescate se calcula hasta esa fecha. El rendimiento hasta el peor escenario compara las opciones de amortización aplicables e indica el menor rendimiento calculado. Revisa el calendario de rescate antes de confiar solo en el YTM; por eso FINRA presenta el rendimiento al rescate y el rendimiento hasta el peor escenario como medidas distintas.

El riesgo de crédito, las comisiones, los impuestos, la inflación y el momento de la venta también afectan al resultado obtenido. Un YTM cotizado no reúne todos esos efectos en una cifra que sea comparable de forma universal. Para la sensibilidad a las tasas, consulta duración y convexidad de los bonos: la duración estima la sensibilidad del precio a cambios del rendimiento bajo sus propios supuestos, mientras que el YTM resume un cálculo de flujos especificado.

El ejemplo del cupón semestral de $25 usa diez períodos iguales de seis meses porque comienza en una fecha de pago del cupón. Un bono real puede liquidarse entre fechas de cupón. Los intereses devengados, la convención de cómputo de días, la duración del primer o último período de cupón, los ajustes por días hábiles y la convención de cotización del rendimiento pueden cambiar el cálculo. No introduzcas sin más una cotización limpia de mercado en una fórmula genérica de pagos anuales y supongas que reproducirá el YTM de un intermediario.

Los bonos y pagarés del Tesoro de EE. UU. suelen pagar cada seis meses, y TreasuryDirect publica precios y rendimientos con convenciones específicas del Tesoro. Otros tipos de bonos pueden seguir calendarios o reglas de cálculo diferentes. Los bonos corporativos y municipales pueden tener opciones de rescate, fondos de amortización, calendarios inusuales o prácticas de liquidación que deban incluirse. Antes de comparar dos YTM, confirma las condiciones del título, la fecha de liquidación, la base del precio cotizado, la frecuencia de pago y la convención de rendimiento.

Las fórmulas de este artículo explican los conceptos. Para una operación concreta prevalecen la confirmación de la transacción, el documento de oferta, el método oficial de cálculo y las condiciones de rescate del bono. Las letras del Tesoro, que no pagan cupones regulares, tienen una tasa de descuento distinta del rendimiento corriente o el YTM de un bono con cupón.

Usa la tasa del cupón para conocer el interés indicado del bono en relación con su valor nominal. Usa el rendimiento corriente si necesitas la proporción rápida entre el cupón anual y el precio de mercado actual, teniendo presente que excluye la ganancia o pérdida al reembolsarse el principal y el momento de los pagos. Usa el YTM para comparar los flujos programados de cupones y principal con el precio de compra, según una convención definida y sus supuestos.

Antes de comparar bonos, asegúrate de que las fechas de liquidación, frecuencias de pago, vencimientos u opciones de rescate, calidad crediticia, tratamiento fiscal, liquidez y base del precio cotizado sean similares. Un YTM más alto puede reflejar un precio de compra menor u otros riesgos; por sí solo no indica que el bono sea más seguro, más líquido o más adecuado para un inversor concreto. El YTM tampoco equivale a la rentabilidad total si el inversor vende antes del vencimiento o si no se cumplen los supuestos.

La distinción práctica es sencilla: la tasa del cupón forma parte de las condiciones del bono; el rendimiento corriente relaciona los dólares del cupón anual con el precio actual; y el YTM descuenta todos los pagos programados y el principal a ese precio. Identifica primero qué pregunta necesitas responder. Esta guía explica cálculos convencionales de bonos con cupón fijo; no es una cotización actual ni una recomendación de inversión.