¿Los futuros tienen time decay? Theta frente a convergencia de base

Theta estima cómo cambia teóricamente la prima de una opción cuando pasa el tiempo y los demás factores del modelo permanecen constantes. Al vencimiento, la opción ya no conserva valor temporal extrínseco.

Un futuro funciona de otra manera. Su precio refleja la referencia subyacente, tipos, dividendos o almacenamiento, convenience yield y oferta y demanda. No existe una prima opcional que se reduzca mecánicamente cada día.

Por eso, llamar “theta” a cualquier caída del futuro puede llevar a una conclusión equivocada. El precio puede subir, bajar o permanecer casi estable mientras pasa el tiempo.

El tiempo entra en el precio del futuro a través del carry. La diferencia entre el precio del futuro y una referencia spot o cash comparable suele llamarse base.

Al acercarse el vencimiento, el contrato está diseñado para converger hacia su referencia de liquidación según sus reglas. El camino no tiene que ser uniforme ni moverse siempre en una sola dirección.

Tipos, dividendos, costes de almacenamiento, convenience yield, condiciones de entrega y cambios de demanda pueden modificar la base mientras envejece el contrato.

Consulta convergencia de base frente a roll yield para separar la reducción de base del cambio de mes de contrato.

Supón que la referencia spot se mantiene en 100.00. El futuro cotiza a 102.00 con 60 días restantes, por lo que la base es +2.00 puntos si definimos base como futuro menos spot.

Treinta días después, el spot sigue en 100.00 y el futuro baja a 101.20. La base se reduce a +1.20 y una posición larga en futuros pierde 0.80 puntos.

Con un multiplicador hipotético de $50, 0.80 × $50 = $40 de pérdida por contrato antes de costes. La aritmética es válida, pero llamar theta a esos $40 sería incorrecto.

La base también podría ampliarse o cambiar de signo antes de la liquidación. El ejemplo aísla una trayectoria y no predice el comportamiento real de un contrato.

Las ganancias y pérdidas de futuros normalmente se reflejan mediante la liquidación diaria. Un débito diario representa el movimiento del precio del contrato, no un cargo fijo por haber pasado un día.

Si el futuro pasa de 101.20 a 100.90, una posición larga pierde 0.30 puntos ese día. Spot, base, tipos, inventarios, flujo de órdenes u otros factores pueden explicar el cambio.

Consulta margen frente a apalancamiento para ver cómo la liquidación diaria afecta al efectivo de la cuenta sin implicar theta.

Para mantener exposición continua, un operador puede cerrar un contrato próximo y abrir otro más lejano. La diferencia de precio entre ambos puede generar un efecto de roll favorable o desfavorable.

Ese efecto depende de la estructura temporal y de los precios realmente ejecutados. No es una tasa diaria de pérdida temporal incorporada al contrato de futuros.

El contango puede encarecer los rolls largos repetidos y la backwardation puede producir el efecto contrario. La curva también puede cambiar antes de la fecha prevista de roll.

Una opción sobre un futuro sigue siendo una opción. Su prima puede contener valor extrínseco y, por tanto, tener theta aunque el futuro subyacente no lo tenga.

Separa ambos instrumentos en el diario. “Largo futuro de diciembre” y “larga call sobre futuro de diciembre” tienen distinta mecánica de P/L, margen y sensibilidad al tiempo.

Si es una opción, consulta theta de opciones. Si es el futuro, analiza base, carry, liquidación y roll.

- Confirma si la posición es un futuro o una opción sobre futuros - Registra el mes de contrato y la referencia exacta de liquidación - Guarda la referencia spot o cash y la convención de base - Anota tipos, dividendos, almacenamiento o entrega relevantes - Registra multiplicador, valor del tick, fecha de roll y cotizaciones ejecutables - Separa P/L de precio, cambio de base, efecto de roll y costes [!TRYMARK] Comprobación temporal de TryMark En la próxima revisión, guarda mes, referencia spot, precio del futuro, base, multiplicador y fecha prevista de roll. Repite el cálculo después en vez de llamar theta a cualquier cambio relacionado con el tiempo. [!WARNING] La convergencia no garantiza beneficio El futuro puede moverse con fuerza antes de la liquidación y la base puede ampliarse antes de reducirse. Entrega, liquidez, límites de precio y margen pueden dominar un ejemplo simple de convergencia.

“Time decay” describe bien la pérdida teórica de valor extrínseco de una opción cuando se acerca el vencimiento. Los futuros pueden tener carry y convergencia relacionados con el tiempo sin tener ese Greek.

La diferencia importa al comparar un futuro con una opción sobre ese futuro. Compartir una fecha de vencimiento parecida no hace iguales sus sensibilidades temporales.