Convergencia de la base y rendimiento por rollover de futuros

Una convención habitual es:

base = precio del futuro − referencia spot

Si la referencia es 5.000 y el futuro cotiza a 5.012, la base es +12 puntos. Algunas investigaciones invierten el signo, así que anota siempre la convención. Comprueba que la referencia spot tenga la misma moneda, hora, dividendos y condiciones de entrega

Al acercarse el vencimiento, las reglas del contrato hacen que el futuro y su referencia de liquidación converjan. Eso no significa que la base sea cero en cada minuto: financiación, dividendos, almacenamiento, transporte y microestructura pueden crear diferencias temporales

Un inversor largo puede vender el contrato cercano a 5.020 y comprar el siguiente a 5.045. Mantener la misma exposición nominal exige pagar 25 puntos; ese coste es independiente del movimiento spot. Una aproximación práctica es:

rendimiento del rollover ≈ (precio antiguo − precio nuevo) ÷ precio antiguo

Es una convención de medición, no una cifra completa de rentabilidad. Añade multiplicador, precios ejecutables, comisiones, horquilla, fecha de rollover y cambios de cobertura. Rendimiento de rollover en contango y backwardation amplía el análisis de la curva

Supón que el spot permanece en 100:

1. El futuro cercano cae de 101,00 a 100,40. La base pasa de +1,00 a +0,40: la convergencia explica 0,60 puntos 2. En el rollover, el siguiente vencimiento cotiza a 102,10. La diferencia de 1,70 es un coste de carry separado para una posición larga 3. Después el spot sube a 103 y el siguiente futuro a 104,20. Hay una variación spot y una nueva variación de base, mientras el coste del rollover anterior permanece

En una revisión de resultados separa cambio spot, cambio de base, operación de rollover y costes. Así el análisis no confunde el movimiento del contrato con la dirección del subyacente

Si los vencimientos lejanos cotizan por encima de los cercanos hay contango; si están por debajo hay backwardation. El contango suele perjudicar a un inversor largo durante el rollover, pero el resultado depende de fechas y cotizaciones ejecutables. Tipos, dividendos, almacenamiento, conveniencia y primas de riesgo también mueven la curva

Usa la curva como escenario, no como cupón garantizado. Un shock de liquidez o entrega puede aplanarla o invertirla. Los spreads calendario de futuros expresan una visión relativa, pero mantienen riesgo de margen y de ejecución de ambas patas

• Escribe la fórmula y la referencia spot exacta
• Guarda bid, ask, liquidación, multiplicador y hora de ambos vencimientos
• Calcula el rollover con precios ejecutables, no solo con el último precio
• Separa precio, base, rollover, comisiones y financiación
• Prueba una horquilla más amplia, un fill tardío y un salto de la curva
• Confirma primera notificación, último día, entrega y liquidación en efectivo

Este artículo explica la mecánica de futuros con fines educativos. Confirma las especificaciones, liquidación, margen y condiciones del bróker antes de operar