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Relación entre contado y futuros10 min de lectura
Base y valor razonable de los futuros
Entiende la diferencia entre base y valor razonable, el papel de financiación y dividendos en futuros sobre índices, y por qué una prima no basta para afirmar arbitraje
Respuesta directa
La base de futuros es la diferencia observada entre el precio de un futuro y su referencia spot en un instante. El valor razonable estima esa diferencia con costes y beneficios de mantener el activo. En un futuro sobre índice importan tipos, dividendos esperados, tiempo restante, hora de cotización y costes de ejecución, por lo que una prima o descuento no demuestra por sí sola un error de precio.
La base exige dos precios comparables
En muchos contratos sobre índices, la base se expresa como futuro menos índice de contado. Un valor positivo significa que el futuro está por encima del índice y uno negativo que está por debajo.
La resta sirve solo si ambas cotizaciones son simultáneas y representan el mismo riesgo económico. Un índice retrasado, un futuro sin actualización o una cotización fuera de horario pueden crear una diferencia de reloj, no una base útil.
En materias primas también importan lugar de entrega, calidad y calendario. Un spot de otra zona no es automáticamente el activo entregable del futuro.
El valor razonable declara el carry
En un modelo simplificado de índice, el valor razonable capitaliza el índice por financiación hasta el vencimiento y descuenta los dividendos previstos. Una forma corta es F = S × factor de financiación − puntos de dividendos.
Hay que declarar convención de días, coste de fondos, estimación de dividendos y vencimiento. Si cambia cualquiera de esos datos, cambia la estimación.
El resultado es una referencia, no una promesa de que la cotización ejecutable coincida siempre. Oferta, demanda, spread, balance y costes pueden mantener el mercado alrededor del modelo.
Dividendos y financiación tiran en sentidos opuestos
Quien posee la cesta del índice puede recibir dividendos antes del vencimiento, pero debe financiarla. Los dividendos esperados suelen bajar el valor razonable relativo del futuro; la financiación suele elevarlo.
Ambos componentes son inciertos. Las previsiones de dividendos pueden revisarse y el coste real de fondos puede diferir de un tipo publicado.
Por eso todo gráfico de base necesita mes contractual y supuestos. Un mismo índice puede mostrar bases distintas por vencimiento sin contradicción.
La convergencia tiene fecha y regla
Al acercarse la liquidación final, el futuro debería converger con su referencia final bajo las reglas del contrato. No implica que cada cotización intradía siga al contado tick por tick.
La referencia final puede ser una apertura especial, un cierre, un promedio o un proceso de entrega. Consulta la especificación del producto concreto.
Al cambiar de mes también se reemplaza una base por otra. Una serie continua puede ocultarlo si no publica su regla de roll.
Revisa la discrepancia antes de actuar
Anota bid u offer del futuro, hora del spot, multiplicador, días restantes, dividendos, financiación, comisiones y tamaño disponible. Calcula un rango ejecutable, no un único valor exacto.
La aparente diferencia puede ser menor que el spread, desaparecer al actualizarse el contado o no ser operable al precio supuesto. Es una comprobación analítica, no una orden de arbitraje.
Preguntas frecuentes
¿Qué significa una base positiva?
Con la convención futuro menos spot, significa que el futuro cotiza por encima de la referencia spot. El signo no identifica por sí solo una oportunidad.
¿Por qué un futuro sobre índice puede cotizar bajo el contado?
Los dividendos previstos pueden superar la financiación restante, o la oferta y demanda pueden mover la cotización alrededor del modelo. Revisa entradas y hora.
¿El valor razonable garantiza beneficio al converger?
No. Puede omitir costes ejecutables, financiación real, diferencias temporales y restricciones operativas. Compara precios reales y condiciones de liquidación.
Fuentes
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