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Mantener inventario físico tiene costes y beneficios8 min de lectura
Cost of Carry y Convenience Yield en futuros de materias primas
Aprende cómo financiación, almacenamiento, seguro, transporte y convenience yield influyen en precios de futuros, contango, backwardation y calendar spreads de materias primas.
Respuesta directa
Los precios de futuros de materias primas reflejan más que una previsión del spot. Financiación, almacenamiento, seguro, transporte y el beneficio económico de tener inventario físico afectan la relación spot-futuros.
Cost of carry es el coste de mantener inventario
La CFTC define carrying charges o cost of carry como los costes de almacenar una materia prima o mantener un instrumento financiero durante un período.
En materias primas físicas suele incluir:
Si el inventario es abundante y mantenerlo cuesta, esos costes pueden contribuir a precios diferidos superiores al nearby o spot.
- financiación
- almacenamiento
- seguro
- transporte y manipulación
- otros costes operativos
Convenience yield es el beneficio de tener la materia prima ahora
El inventario físico también puede aportar valor.
Una refinería con crudo puede seguir operando durante una interrupción de suministro.
Un procesador con grano puede mantener producción sin esperar una entrega futura.
Ese beneficio económico no monetario se llama convenience yield.
CME explica que puede ser especialmente importante cuando el inventario es bajo o la oferta está ajustada.
Puede compensar parte o todo el cost of carry.
Ejemplo simplificado de carry
Supón spot = 100.
Durante el período:
Relación simplificada:
100 + 3 + 4 − 2 = 105.
El futuro diferido estaría alrededor de 105 bajo esas hipótesis.
Es una aproximación educativa, no una fórmula universal.
- financiación = 3
- almacenamiento y seguro = 4
- convenience yield = 2
Un convenience yield alto puede bajar el diferido
Usa el mismo spot 100.
Financiación más almacenamiento y seguro siguen sumando 7.
Ahora convenience yield = 10 porque el inventario inmediato es muy valioso.
Resultado simplificado:
100 + 7 − 10 = 97.
El futuro diferido puede quedar por debajo del spot bajo las hipótesis.
Es un mecanismo asociado con backwardation.
La investigación de CME sobre WTI en 2026 explica que con oferta ajustada el valor de tener petróleo puede superar almacenamiento, seguro e interés.
Contango no significa que almacenamiento sea la única causa
Si los vencimientos diferidos están por encima de los cercanos, la curva puede describirse como contango.
Cost of carry ayuda a explicar esa forma.
Pero también influyen expectativas, cobertura, inventario, financiación, primas de riesgo y estructura de mercado.
No deduzcas una sola variable oculta de la curva.
Roll yield, contango y backwardation explica la terminología.
Convenience yield normalmente no se observa directamente
Facturas de almacenamiento y tipos de financiación se pueden medir.
Convenience yield es distinto.
Representa el beneficio de disponibilidad física y suele inferirse de spot, futuros y costes de carry.
Distintas hipótesis producen distintas estimaciones.
Registra fuente spot, vencimiento, almacenamiento, tipo de financiación y fecha.
Los calendar spreads reflejan cambios en la economía de inventario
Un calendar spread compara dos vencimientos.
Si escasea inventario cercano, el nearby puede fortalecerse frente al diferido.
Si hay inventario abundante y capacidad de almacenamiento, el diferido puede reflejar mejor los costes de carry.
El spread contiene información de estructura temporal, pero no es una medida pura de almacenamiento o convenience yield.
Cómo leer el signo de un calendar spread explica la convención de cotización. [!TRYMARK] Construye un puente de carry Empieza con spot 100. Añade financiación 3 y almacenamiento más seguro 4. Resta convenience yield 2 y luego 10. Compara los diferidos y separa datos observables de hipótesis.
Usa una lista de control
Confirma materia prima y lugar de entrega.
Usa spot y futuro sincronizados.
Registra vencimiento.
Estima financiación para el mismo período.
Estima almacenamiento, seguro, transporte y manipulación.
Declara por separado el convenience yield supuesto.
Comprueba inventario y oferta.
No uses contango o backwardation como prueba de una única causa.
Recalcula cuando cambien costes, tipos o inventarios.
Esta guía explica mecánica de carry, no predice precios.
Preguntas frecuentes
¿Qué es cost of carry en futuros de materias primas?
Son los costes de mantener la materia prima física, como financiación, almacenamiento, seguro y transporte.
¿Qué es convenience yield?
Es el beneficio económico de disponer del inventario físico ahora en lugar de tener solo una entrega futura.
¿Puede convenience yield causar backwardation?
Un convenience yield alto puede contribuir a que el nearby supere al diferido cuando el beneficio de inventario inmediato excede el carry.
¿Puedo calcular convenience yield directamente desde la pantalla?
No directamente. Normalmente se infiere usando spot, futuros, financiación, almacenamiento y otras hipótesis.