Volatilità della volatilità e VVIX: spiegazione
Scopri cosa misura la vol-of-vol, come il VVIX viene costruito dalle VIX options, perché differisce dal VIX e come il rischio di volatilità di secondo ordine cambia il P&L delle opzioni
Risposta diretta
La volatilità della volatilità misura i cambiamenti della volatilità stessa. Il VVIX estrae la volatilità implicita costante a 30 giorni dalle VIX options, prezzando l'incertezza sui forward del VIX invece della direzione o del livello dell'S&P 500
La volatilità non è un input fisso
Vega approssima la variazione del valore di un'opzione per un piccolo movimento dell'IV. L'approssimazione presume silenziosamente che ampiezza e percorso delle variazioni future dell'IV siano gestibili
La vol-of-vol chiede quanto sia variabile la volatilità stessa. Conta perché un movimento da 15 a 20 è diverso dal restare vicino a 15 anche se entrambi partono dalla stessa IV
Quando la vol-of-vol sale, la distribuzione della volatilità futura si allarga. Le esposizioni non lineari alle opzioni possono essere rivalutate prima che cambi la volatilità realizzata
I modelli contengono il proprio parametro di vol-of-vol
Nel modello Heston, xi controlla l'ampiezza della diffusione della varianza. Altri modelli di volatilità stocastica definiscono e scalano il concetto in modo diverso
Un parametro di modello è condizionato dalle sue equazioni, misura, unità e calibrazione. Non è direttamente intercambiabile con un indice di mercato quotato in punti di volatilità
Anche la vol-of-vol fisica stimata può differire dalla vol-of-vol risk-neutral perché gli investitori possono pagare un premio per la convessità della volatilità
Il VVIX è costruito dalle VIX options
Cboe applica la matematica di una strip di opzioni in stile VIX alle VIX options idonee. Calcola prima la varianza per scadenze intorno a 30 giorni e interpola a un orizzonte costante
Il riferimento sottostante è un livello forward del VIX inferito dai prezzi delle VIX options, non il valore cash del VIX di oggi. Le VIX options sono di stile europeo e regolano secondo i termini del prodotto
Il VVIX riassume quindi l'incertezza implicita dalle options intorno ai prezzi forward del VIX sull'orizzonte. Non è una deviazione standard realizzata già osservata
VIX e VVIX rispondono a domande diverse
Il VIX misura una quantità di volatilità attesa costante a 30 giorni dalle opzioni SPX. Il VVIX misura la volatilità implicita dei prezzi forward del VIX dalle VIX options
Il VIX può essere alto mentre il VVIX è moderato se lo stress è elevato ma i suoi prossimi cambiamenti sono prezzati come relativamente contenuti. Il VVIX può salire prima che si verifichi un grande movimento del livello VIX
Nessuno dei due indici indica la direzione del mercato. La loro relazione cambia con struttura a termine, skew, posizionamento, liquidità e comportamento convesso della volatilità
Un VVIX alto non è un unico segnale operativo
Una lettura elevata può riflettere domanda di call VIX, timore di rapide variazioni della volatilità, ali sottili, incertezza sugli eventi o un premio generale per la convessità della volatilità
Non dimostra che il VIX debba salire. Gli acquirenti possono pagare troppo, l'evento può passare senza effetti oppure il VIX può scendere mentre le sue options mantengono un pricing asimmetrico del rischio
Confronta VVIX con la propria storia allineata per termine, il livello e la curva del VIX, lo skew delle opzioni, le quotazioni, gli eventi e il payoff della posizione esatta
Le esposizioni di secondo ordine diventano importanti
Vomma misura come cambia il vega con l'IV. Vanna collega vega e spot, mentre le posizioni su opzioni della volatilità aggiungono ulteriore curvatura ed esposizione alla struttura a termine
Una posizione definita long vega può perdere se si muove la parte sbagliata della superficie, passa il tempo, cambia lo spot o la vol-of-vol crolla dopo l'ingresso
Un ricalcolo completo su scenari congiunti di spot, forward VIX, superficie e tempo è più sicuro che sommare separatamente Greeks di primo ordine
Misurazione ed esecuzione hanno limiti
Il VVIX dipende da quotazioni di opzioni idonee, inferenza del forward, intervallo degli strike, filtri e interpolazione. Mercati VIX ampi o poco popolati possono influenzare la lettura
L'indice stesso è un benchmark, non un prezzo eseguibile garantito. Gli strumenti negoziabili introducono rischio di basis, disallineamento di termine, roll, settlement, margine e liquidità
Registra il momento dell'osservazione e l'orizzonte del contratto. Sottoponi a stress insieme livello VIX, VVIX, skew, forma della curva, gap e ampiezza bid-ask prima di dimensionare l'esposizione
Domande frequenti
Cosa misura il VVIX?
Misura la volatilità implicita costante a 30 giorni dei prezzi forward del VIX usando una strip di quotazioni VIX options idonee e matematica in stile VIX
Il VVIX misura la volatilità dell'indice VIX cash?
Non esattamente. Il calcolo usa VIX options e livelli forward per scadenze che circondano 30 giorni, poi interpola a un orizzonte costante
Un VVIX alto significa che il VIX salirà?
No. Segnala un'incertezza costosa o elevata sui forward del VIX, non una direzione garantita per VIX, SPX o volatilità realizzata
Il VVIX è uguale alla vol-of-vol di Heston?
No. Il VVIX è un benchmark implicito di mercato derivato dalle VIX options; xi di Heston è un parametro del modello che governa la diffusione della varianza secondo ipotesi scelte