Prezzo e tasso implicito dei futures SOFR: spiegazione di 100 meno il tasso
Scopri come un prezzo futures SOFR si traduce in un tasso definito dal contratto, perché SR1 e SR3 usano finestre di calcolo diverse e perché il risultato non è il SOFR di oggi né una garanzia di politica monetaria.
Risposta diretta
Un contratto futures SOFR a un mese, SR1, e un contratto futures SOFR a tre mesi, SR3, usano la convenzione di prezzo dell'indice IMM: 100 meno un tasso definito dal contratto. Per un prodotto, mese e campo di prezzo identificati, sottrai da 100 il prezzo verificato per leggere il tasso di quel contratto. Prima del regolamento finale, però, il tasso è una registrazione di mercato per la finestra di calcolo definita dal prodotto. Non è il prossimo fixing SOFR garantito, una decisione FOMC, una media finale realizzata né il risultato personale di profitti e perdite.
Inizia dalla registrazione di prezzo SR1 o SR3 esatta
La dicitura “futures SOFR” non identifica un solo calcolo. Inizia dal codice del prodotto, dal mese-anno denominato, dal campo di prezzo, dal timestamp, dalla fonte e dalla specifica attuale del contratto. SR1 e SR3 fanno entrambi riferimento al SOFR, ma usano finestre di osservazione e calcoli finali diversi. Un prezzo mostrato senza questi campi non può indicare quale registrazione del tasso rappresenti.
Il SOFR è una misura ampia del costo del finanziamento overnight garantito da titoli del Tesoro, pubblicata dalla Federal Reserve Bank of New York. Non è il range obiettivo della Federal Reserve né una decisione di politica monetaria. Futures SOFR e futures sui Fed Funds separa il SOFR dall'EFFR e spiega perché un'etichetta di futures sui tassi deve conservare il proprio tasso di riferimento e la finestra di calcolo.
Registra anche il campo della quotazione. Ultima negoziazione, bid, ask, regolamento giornaliero e regolamento finale sono registrazioni diverse. Un calcolo del tasso implicito è significativo solo quanto il campo specifico e l'ora da cui parte.
Leggi 100 meno il tasso come tasso implicito definito dal contratto
CME descrive i prezzi SR1 e SR3 nella convenzione dell'indice IMM pari a 100 meno R. Se il prezzo verificato è 96.2500, il risultato aritmetico è un R di 3.7500 punti percentuali annui. Questa operazione legge il tasso incorporato nella convenzione di prezzo di quel contratto; non identifica il calcolo del tasso finché non identifichi anche il prodotto.
Per SR1, R è definito dalla media aritmetica del SOFR giornaliero durante il mese di consegna del contratto. Per SR3, R è definito dal SOFR giornaliero composto nel proprio Reference Quarter. La stessa convenzione di prezzo 100-meno non rende quindi intercambiabili un prezzo SR1 e un prezzo SR3. Futures SOFR a un mese e a tre mesi espone i periodi e i calcoli diversi.
La direzione inversa è utile ma limitata: mantenendo costanti prodotto esatto e definizione del contratto, un R definito dal contratto più basso corrisponde a un prezzo dell'indice IMM più alto. Non ti dice perché il mercato si sia mosso, cosa deciderà un comitato di politica monetaria o cosa debba fare un altro prodotto sui tassi.
Separa le osservazioni SOFR realizzate dal residuo implicito nel mercato
Prima dell'inizio del periodo di riferimento di un contratto, il suo prezzo può essere letto come una registrazione di mercato per il calcolo futuro definito dal contratto. Una volta iniziato il periodo, parte del calcolo finale può consistere in osservazioni SOFR già pubblicate e parte può ancora riflettere il prezzo di mercato per il periodo rimanente. Chiamare l'intero numero una semplice previsione fa perdere questa distinzione.
Questo è particolarmente importante per un contratto SR3 vicino. CME spiega che, dopo l'inizio del Reference Quarter, il tasso del contratto combina valori SOFR pubblicati e noti con le aspettative per i giorni ancora restanti del periodo. SR1 diventa allo stesso modo più vincolato dalle osservazioni giornaliere realizzate man mano che procede il mese di consegna. L'incertezza residua può ridursi senza trasformare il prezzo live nel regolamento finale ufficiale.
Regolamento finale dei futures SOFR spiega cosa deve accadere prima che un prodotto in scadenza riceva il suo valore finale definito dalla borsa. Tieni questa registrazione finale separata da un prezzo live sullo schermo, anche quando il contratto è vicino alla fine. [!WARNING] Non trasformare 100 meno il prezzo in una garanzia di politica monetaria Un calcolo 100-meno-il-tasso non converte una quotazione futures in una certa decisione FOMC, nel prossimo fixing SOFR, nella media SOFR finale o nel risultato del conto. Conserva prodotto, mese, periodo di riferimento, campo di prezzo, timestamp e fonte con ogni indicazione del tasso implicito.
Un tasso contrattuale implicito nel mercato non è un risultato FOMC
I futures SOFR possono comparire nei commenti di mercato sulle aspettative di politica monetaria, ma il prezzo del contratto resta una registrazione di mercato, non un conteggio di voti né una garanzia. Il SOFR è un benchmark overnight del repo su titoli del Tesoro, mentre le decisioni di politica monetaria e la loro trasmissione ai tassi di mercato sono processi distinti. Contratti diversi possono anche coprire date o finestre di calcolo diverse intorno alla stessa riunione di politica monetaria.
Evita di abbreviare un'affermazione come “il tasso definito dal contratto SR3 è cambiato” in “è cambiato il prossimo tasso di politica”. Un'osservazione utile nomina il contratto esatto e dice se descrive un prezzo, il tasso contrattuale 100-meno, osservazioni SOFR pubblicate o una misura esterna di politica monetaria. Così si conserva ciò che i dati dicono davvero.
Per un confronto con i futures sui Federal Funds a 30 giorni, mantieni visibili il benchmark EFFR distinto e la regola di mediazione. Convenzioni di prezzo uguali non dimostrano input o risultati uguali.
Tieni separata l'interpretazione della quotazione dal profitto e dalla perdita della posizione
Un tasso contrattuale implicito è un'interpretazione della quotazione, non una valutazione del conto. Il rapporto tra movimento del prezzo e risultato in contanti di una posizione dipende da prodotto esatto, unità contrattuale, numero di contratti, prezzo di negoziazione, campo attuale, commissioni, margine e regole del conto. L'insieme crescente di osservazioni realizzate di un contratto vicino non elimina queste registrazioni separate del conto.
Prezzo di regolamento dei futures e ultima negoziazione è utile per decidere quale campo di mercato usa un confronto. Valore del tick e moltiplicatori dei contratti futures separa poi un movimento quotato dal valore in contanti specificato da un contratto. Usali entrambi prima di descrivere un risultato del conto. [!TRYMARK] Salva una registrazione completa del prezzo SOFR Registra SR1 o SR3, mese-anno, campo di prezzo visualizzato, timestamp, fonte, inizio e fine del periodo di riferimento e se eventuali osservazioni SOFR pubblicate appartengano già al calcolo finale. Tieni moltiplicatore, prezzo di negoziazione e quantità della posizione in una registrazione separata del conto, invece di trattare 100 meno il prezzo come profitti e perdite personali.
Questa guida spiega una convenzione di prezzo e una registrazione contrattuale. Non è una raccomandazione a negoziare futures SOFR, prevedere la politica monetaria o valutare un conto. Le regole attuali della borsa, le pubblicazioni dei tassi di riferimento, i dati di mercato e le condizioni del conto disciplinano una posizione reale.
Domande frequenti
Un prezzo futures SOFR di 95.75 significa che il SOFR sarà esattamente 4.25%?
Significa che 100 meno il prezzo visualizzato è 4.25 per la convenzione dell'indice IMM di quel contratto. Il significato di quel tasso dipende ancora dal fatto che il prodotto sia SR1 o SR3, dal suo mese denominato, dal periodo di riferimento, dal campo di prezzo e dall'ora dell'osservazione.
100 meno un prezzo futures SOFR è una previsione FOMC?
No. È un tasso di mercato definito dal contratto. Può essere discusso insieme alle aspettative di politica monetaria, ma non garantisce una decisione FOMC, un range obiettivo o una pubblicazione SOFR futura.
Un prezzo futures SOFR vicino contiene solo osservazioni future?
Non necessariamente. Una volta iniziato il periodo pertinente di un contratto, valori SOFR pubblicati possono già far parte del calcolo finale mentre i giorni rimanenti sono ancora rappresentati dal prezzo di mercato.
Posso confrontare i prezzi SR1 e SR3 sottraendo l'uno dall'altro?
Non senza conservare prima i loro prodotti distinti, mesi denominati, periodi di riferimento, metodi di calcolo, campi di prezzo, timestamp e unità contrattuali. Usano tassi definiti da contratti correlati ma diversi.
Un movimento di un punto base equivale al mio profitto o alla mia perdita personale?
Non da solo. L'effetto in contanti dipende dall'unità attuale del contratto esatto, dalla tua quantità, dal prezzo di negoziazione, dal campo di valutazione, dalle commissioni e dalle condizioni del conto.