Come funzionano le probabilità CME FedWatch: dai futures sui Fed Funds agli esiti del FOMC
Scopri come CME FedWatch usa i futures sui Fed Funds a 30 giorni, l'EFFR medio mensile, gli ancoraggi dei mesi senza riunioni e ipotesi dichiarate per stimare gli esiti dei tassi del FOMC
Risposta diretta
CME FedWatch parte dai futures sui Federal Funds a 30 giorni, i cui contratti mensili nominati riflettono i prezzi di mercato per l'EFFR medio giornaliero durante i rispettivi mesi contrattuali. CME applica poi una serie pubblicata di ipotesi sul calendario e sulle variazioni dei tassi per stimare le probabilità degli esiti delle riunioni FOMC programmate. Il risultato è una stima basata su tali ipotesi, non una probabilità osservata direttamente né un risultato di politica monetaria garantito.
Inizia da un contratto futures mensile nominato sui Federal Funds
L'input non è una quotazione generica del “tasso Fed”. Un contratto futures sui Federal Funds a 30 giorni ha un mese nominato e un calcolo definito dal contratto. La metodologia di CME descrive il prezzo come incorporante le aspettative del mercato sull'EFFR medio giornaliero durante il mese del contratto futures.
Questa finestra mensile è essenziale. Una riunione FOMC può svolgersi dopo che alcuni giorni del mese sono già trascorsi e prima che ne rimangano altri. Il prezzo del future mensile quindi non identifica semplicemente un esito di una riunione senza un'interpretazione consapevole del calendario.
Cosa significa lo strumento CME FedWatch spiega che cosa sia una probabilità di riunione visualizzata prima che questa guida spieghi come CME la ricavi.
Leggi 100 meno il prezzo come tasso medio mensile implicito
La metodologia di CME usa la convenzione secondo cui il prezzo nominato di un future sui Federal Funds a 30 giorni può essere letto come 100 meno l'EFFR medio implicito per il mese del contratto. È una convenzione di calcolo definita dal prodotto. Non afferma che il prezzo sia uguale all'EFFR odierno, al punto medio del tasso obiettivo o all'esito della prossima riunione.
La New York Fed definisce l'EFFR come una mediana ponderata per il volume delle operazioni overnight sui federal funds e la pubblica per il giorno lavorativo precedente. Quel tasso pubblicato appartiene a un record temporale diverso dalla media implicita di un mese futuro. Non sostituire un valore EFFR spot a un input futures mensile e non usare una quotazione arrotondata della schermata senza conservarne campo e timestamp.
Prezzo dei futures SOFR e tasso implicito mostra la stessa convenzione generale 100 meno il tasso in una famiglia di contratti diversa, in cui periodo di riferimento e regola di calcolo non sono gli stessi.
Usa l'ancora del mese senza riunione nella metodologia CME
La metodologia pubblicata da CME parte da un mese intero senza una riunione FOMC. Per tale mese di ancoraggio usa l'EFFR medio mensile implicito per collegare il tasso di fine mese precedente con il tasso di inizio mese successivo. Da lì, il metodo procede attraverso i mesi circostanti con una riunione.
Questo passaggio spiega perché una probabilità FedWatch non può essere riprodotta indicando un solo prezzo e dicendo “100 meno quel numero”. Il metodo usa i mesi dei contratti nominati, la loro relazione di calendario con le riunioni programmate e un ordine di operazioni per propagare i tassi impliciti lungo la sequenza temporale.
Il mese del contratto è un'etichetta definita dal prodotto, non un calendario universale della politica monetaria. Codici dei mesi dei contratti futures è un riferimento utile quando un simbolo breve ha nascosto il record sottostante di mese e anno.
L'albero delle probabilità dipende da ipotesi esplicite sulle variazioni dei tassi
Per tradurre le variazioni EFFR attese in stime degli esiti delle riunioni, la metodologia di CME formula ipotesi specifiche. Tra queste ci sono variazioni dei tassi in incrementi uniformi di 25 punti base, una risposta proporzionale dell'EFFR, un calendario pubblicato delle riunioni FOMC e un limite inferiore dell'EFFR pari a zero. Descrive inoltre un albero di probabilità incondizionate costruito a partire da questi input.
Queste ipotesi rendono il risultato leggibile, ma non sono fatti sul futuro. CME afferma che le probabilità calcolate sono stime e possono variare se un'ipotesi non è rispettata. Una tabella dei possibili esiti dovrebbe quindi essere letta come risultato di un modello condizionato, non come misura di una decisione ignota già avvenuta. [!WARNING] Non chiamare un input futures mensile una previsione diretta della riunione Un contratto futures sui Federal Funds a 30 giorni fa riferimento a un EFFR medio mensile nominato. FedWatch applica la propria metodologia per mappare questi input mensili sugli esiti di riunioni selezionate. Questa mappatura non elimina il contesto di calendario, ipotesi, prezzi e rischio del modello.
Conserva l'orario dell'input, la riunione e la versione della metodologia
Un registro accurato include la riunione FOMC selezionata, il mese del contratto futures, il campo esatto del prezzo e l'orario di osservazione, le probabilità degli esiti visualizzate e la fonte della metodologia. Quando possibile, usa lo stesso orario di osservazione per tutti i contratti in un confronto tra più riunioni; altrimenti indica la differenza di orario invece di trattarla come un dettaglio trascurabile.
L'output richiede anche un confronto separato con le proiezioni pubblicate dalla FOMC. FedWatch rispetto al dot plot FOMC distingue il modello basato sui prezzi di mercato dal Summary of Economic Projections. Per la distinzione sottostante tra futures SOFR ed EFFR, vedi Futures SOFR rispetto ai futures sui Fed Funds. [!TRYMARK] Crea un record di osservazione FedWatch riproducibile Scrivi la data della riunione, il mese-anno del contratto, il campo del prezzo, l'orario del prezzo, il calcolo del tasso mensile implicito, la tabella degli esiti visualizzata, il timestamp dello strumento e il link alla metodologia. Se un elemento non può essere riprodotto, descrivi l'output come incompleto invece che come probabilità definitiva.
Questa guida descrive una metodologia pubblica per interpretare uno strumento di dati di mercato. Non stima un risultato FOMC corrente, non approva le ipotesi e non raccomanda di fare trading, coprire il rischio o modificare un portafoglio. Per i rispettivi scopi, consulta i materiali ufficiali di politica monetaria, la documentazione aggiornata dell'exchange e i dati di mercato correnti.
Domande frequenti
FedWatch usa un contratto futures per ogni riunione FOMC?
Usa futures sui Federal Funds a 30 giorni legati a periodi mensili nominati e applica le relazioni di calendario nella propria metodologia. L'esito di una riunione non è semplicemente lo stesso oggetto del prezzo di un singolo contratto mensile.
Perché la metodologia usa un mese senza una riunione FOMC?
CME usa un mese senza riunioni come ancora per collegare i valori EFFR medi mensili impliciti alle stime dei tassi di inizio e fine mese adiacenti. Fa parte del processo di calcolo dichiarato.
100 meno il prezzo del future è il prossimo tasso obiettivo?
No. In questo contesto, la convenzione fornisce un EFFR medio implicito per un mese di contratto nominato. Non è automaticamente l'EFFR odierno, il tasso obiettivo o il risultato di una singola riunione.
Perché sono importanti le ipotesi di 25 punti base?
Le ipotesi determinano il modo in cui CME trasforma una variazione EFFR attesa in possibili esiti discreti della riunione. Se le ipotesi o i prezzi sottostanti differiscono, anche l'output della probabilità calcolata può differire.
Una probabilità FedWatch può restare invariata fino alla riunione?
Non c'è alcuna garanzia. Lo strumento si basa sui prezzi di mercato e su una metodologia dichiarata, quindi il suo output può cambiare quando cambiano gli input rilevanti o l'orario di osservazione.