P&L della copertura futures e prezzo effettivo spiegati
Scopri come combinare il risultato del mercato cash e il profitto o la perdita dei futures in un prezzo effettivo coperto, includendo variazioni del basis, commissioni e mark-to-market giornaliero
Risposta diretta
Calcola separatamente il risultato del mercato cash e il P&L dei futures, poi combinali con segni coerenti. Il prezzo effettivo coperto può differire dall'obiettivo iniziale perché cambiano basis, dimensione, tempistica e costi.
Una copertura ha due gambe economiche
Una copertura non si valuta dalla sola gamba futures.
Una copertura short futures può perdere denaro quando l'attività cash sale, mentre l'attività cash acquista valore. Una copertura long futures può mostrare il modello opposto.
La domanda utile è se il risultato combinato abbia ridotto il movimento di prezzo indesiderato.
Rapporto di copertura futures e rischio di basis spiega come dimensione del contratto e disallineamento influenzino la copertura.
Definisci prima il segno e la convenzione del basis
Le convenzioni del basis differiscono tra i mercati, quindi scrivi la tua prima di calcolare.
Per questo esempio, il basis è uguale al prezzo cash meno il prezzo futures.
Il guadagno per unità di una copertura short è il prezzo futures di ingresso meno il prezzo futures di uscita. In una copertura long, il guadagno usa l'uscita meno l'ingresso.
Cambiare la convenzione del basis senza cambiare le formule può invertire l'interpretazione.
Esempio svolto: copertura short e prezzo di vendita effettivo
Supponi che 100 unità di un'attività siano coperte con un'esposizione futures corrispondente.
All'ingresso, il cash è 98 e i futures sono 100, quindi il basis è -2.
All'uscita, l'attività viene venduta a 91 e i futures vengono ricomprati a 92. Il guadagno futures short è 100 - 92 = 8 per unità.
I proventi cash sono 91 × 100 = 9,100. Il profitto futures è 8 × 100 = 800.
Prima dei costi, i proventi combinati sono 9,900, ovvero 99 per unità.
Se i costi totali di negoziazione sono 30, i proventi netti sono 9,870 e il prezzo di vendita effettivo è 98.70 per unità.
Il basis iniziale implicava 98 se fosse rimasto a -2. Il basis finale era -1, quindi si è rafforzato di 1 e ha migliorato di 1 per unità il risultato lordo della copertura. [!TRYMARK] Punto di controllo della riconciliazione della copertura Il 18 settembre, registra cash 91, ingresso futures 100, uscita futures 92, quantità 100 e costi 30. Ricalcola separatamente proventi cash, P&L futures, proventi netti e prezzo effettivo.
Una copertura long inverte il segno dei futures
Un acquirente preoccupato dall'aumento dei prezzi può usare una copertura long futures quando il contratto è adatto all'esposizione.
Per una copertura long, il guadagno futures per unità è il prezzo futures di uscita meno il prezzo futures di ingresso.
Un semplice prezzo di acquisto effettivo è il prezzo di acquisto cash meno il guadagno futures per unità, prima delle commissioni e degli aggiustamenti per disallineamento.
Se la gamba futures perde, sottrarre un guadagno negativo aumenta correttamente il costo di acquisto effettivo.
Il mark-to-market giornaliero cambia la tempistica della liquidità
Il P&L futures viene regolato attraverso il mark-to-market giornaliero invece di attendere la data dell'operazione fisica.
La somma delle variazioni giornaliere dovrebbe riconciliarsi con il risultato dell'operazione futures, fatte salve commissioni, arrotondamenti, regole del contratto ed eventuali variazioni della posizione.
Il margine di variazione dei futures spiega perché i flussi di cassa della copertura possono arrivare prima che la gamba del mercato cash sia completata.
Una copertura può essere economicamente utile e richiedere comunque liquidità intermedia quando si verificano perdite giornaliere sui futures prima che si realizzi il beneficio compensativo del cash.
Riconcilia la copertura con una checklist pratica
Questa guida spiega la logica contabile della copertura per un esempio economico semplificato. Contratti reali, trattamento contabile, imposte ed estratti conto del broker possono seguire regole diverse.
- Registra quantità e tempistica dell'esposizione cash
- Registra ingresso futures, uscita, moltiplicatore e numero di contratti
- Indica direzione della copertura e convenzione del basis
- Calcola separatamente P&L cash e P&L futures
- Includi commissioni, costi dell'exchange, slippage e conversione valutaria
- Controlla se quantità o tempistica sono cambiate durante la copertura
- Confronta basis iniziale e finale usando la stessa definizione
- Riconcilia la variazione giornaliera con il P&L futures finale
Domande frequenti
Qual è il prezzo effettivo dopo una copertura short futures?
Una versione semplice è il prezzo di vendita cash più il guadagno futures short per unità, poi corretto per commissioni ed eventuali disallineamenti di quantità.
Perché il prezzo finale della copertura può differire da quello previsto all'ingresso?
Il basis può cambiare, le quantità possono differire, la copertura può terminare in un'altra data e costi di negoziazione o slippage possono modificare il risultato combinato.
Devo aggiungere o sottrarre il P&L futures al prezzo cash?
Dipende dalla direzione della copertura. In una copertura short, un guadagno futures di solito si aggiunge ai proventi della vendita. In una copertura long, un guadagno futures di solito riduce il costo effettivo di acquisto.
Il margine di variazione giornaliero cambia il P&L totale della copertura?
Il regolamento giornaliero cambia la tempistica dei flussi di cassa. Se posizione e prezzi sono riconciliati correttamente, la variazione cumulata dovrebbe collegarsi al P&L futures, fatte salve commissioni, arrotondamenti e regole del contratto.