Butterfly ad ali spezzate call e put
Confronta le butterfly ad ali spezzate call e put per ordine delle gambe, direzione dell'ala larga, code alla scadenza, credito, liquidità, assegnazione anticipata, dividendi ed esiti del regolamento.
Risposta diretta
Una butterfly call ad ali spezzate acquista una call con strike più basso, vende due call con strike intermedi e acquista una call con strike più alto. La versione put acquista una put con strike più alto, vende due put intermedie e acquista una put più bassa. Entrambe mantengono una sola scadenza e ali di ampiezza diversa, ma l'ampiezza scelta determina quale coda porta la perdita maggiore. Nell'esempio comune con call e ala superiore più larga, la coda rialzista è peggiore; nell'esempio comune con put e ala inferiore più larga, è peggiore la coda ribassista. Premio, liquidità, assegnazione, dividendi e regolamento possono rendere un'implementazione più pratica anche quando le forme del payoff sono correlate.
L'ordine delle gambe si riflette sulla scala degli strike
Per le call, si legge verso l'alto: call K1 long, due call K2 short, call K3 long. Per le put, si legge verso il basso: put K3 long, due put K2 short, put K1 long.
Il corpo resta K2. Chiamare una strategia call o put non rivela di per sé un orientamento rialzista o ribassista; lo fanno l'ala più larga e la posizione corrente dello spot.
L'ala larga identifica la coda sfavorevole
In una BWB call, rendere K3 − K2 più ampio di K2 − K1 riduce il valore terminale nell'estremo rialzista. In una BWB put, rendere K2 − K1 più ampio di K3 − K2 riduce il valore terminale nell'estremo ribassista.
Invertire quale ala è più larga inverte l'asimmetria. Calcola sempre entrambe le code invece di affidarti all'etichetta della strategia.
La parità put-call le collega, ma non le rende equivalenti operativamente
Le combinazioni di call e put sugli stessi strike hanno forme alla scadenza strettamente correlate, con differenze nella liquidità iniziale e nei valori fissi determinate dalla parità put-call.
L'implementazione reale può differire perché call e put possono avere spread, open interest, incentivi all'esercizio e percorsi di consegna delle azioni diversi.
Le conseguenze dell'assegnazione vanno in direzioni opposte
L'assegnazione anticipata di call short può creare azioni short, soprattutto vicino ai dividendi quando l'esercizio è razionale. L'assegnazione anticipata di put short crea generalmente azioni long.
Uno dei due contratti short può essere assegnato senza l'altro. Le azioni rimanenti e le ali long possono richiedere molta più disponibilità di margine rispetto allo spread integro.
Scegli in base all'economia realmente eseguibile
Confronta bid e ask dell'intero pacchetto, commissioni, margine, dividendi attesi, stile di esercizio, regolamento e liquidità in uscita per entrambe le implementazioni.
Scegli la versione in cui rischio dell'ala larga, risultato sull'inventario e qualità del mercato si adattano al piano. Un credito quotato leggermente migliore non basta se i meccanismi di assegnazione o chiusura sono peggiori.
Domande frequenti
Una BWB call è sempre ribassista?
No. L'orientamento dipende dalla posizione del corpo e da quale ala è più larga, anche se un'ala call superiore più larga crea un valore peggiore nell'estremo rialzista.
Una BWB put è sempre rialzista?
No. Una comune ala put inferiore più larga crea rischio nella coda ribassista, ma la posizione degli strike e la costruzione opposta possono cambiare la visione.
Le BWB call e put hanno profitti e perdite identici?
Le loro forme sono collegate dalla parità, ma liquidità iniziale, valori fissi delle code, quotazioni, dividendi, esercizio e costi devono essere riconciliati.
Quale versione presenta rischio di assegnazione?
Entrambe con opzioni di stile americano: le call short possono creare azioni short e le put short possono creare azioni long prima della scadenza.