Mengapa bulan kontrak futures memiliki harga berbeda
Pelajari mengapa dua kontrak futures pada pasar yang sama dapat diperdagangkan pada harga berbeda, bagaimana carry, inventori, ekspektasi, musiman, dan waktu menuju penyerahan membentuk kurva
Jawaban langsung
Dua bulan futures dapat diperdagangkan pada harga berbeda karena masing-masing mewakili pasar yang sama pada tanggal masa depan berbeda Biaya carry, nilai inventori, musiman, ekspektasi pasokan dan permintaan, suku bunga, serta aturan kontrak semuanya dapat memengaruhi perbedaan tersebut
Setiap bulan kontrak adalah instrumen terpisah
Futures Juni dan futures September dapat merujuk pada pasar aset dasar yang sama, tetapi jatuh tempo pada tanggal berbeda
Artinya, keduanya bukan kontrak duplikat. Setiap bulan memiliki waktu menuju penyelesaian, likuiditas, lini masa penyerahan atau penyelesaian tunai, serta hubungan dengan spot yang berbeda
Urutan harga yang tercatat di berbagai jatuh tempo adalah kurva futures
Front month dibandingkan kontrak aktif menjelaskan mengapa bulan yang paling likuid juga dapat berbeda dari kedaluwarsa terdekat
Carry dapat membuat kontrak ditangguhkan lebih mahal
Untuk komoditas yang dapat disimpan, memegang inventori dapat melibatkan pendanaan, penyimpanan, asuransi, dan biaya carry lainnya
Jika biaya tersebut mendominasi manfaat memiliki inventori sekarang, futures yang ditangguhkan dapat diperdagangkan di atas kontrak terdekat. Struktur yang menanjak itu biasa disebut contango
CME Group mencatat bahwa penyimpanan, pendanaan, dan asuransi dapat berkontribusi pada contango di pasar dengan penyerahan fisik
Hubungan yang tepat berbeda menurut produk, jadi jangan memindahkan asumsi carry satu komoditas ke komoditas lain
Kelangkaan dan convenience dapat membuat kontrak terdekat lebih mahal
Ketika inventori segera sangat bernilai, kontrak terdekat dapat diperdagangkan di atas kontrak yang ditangguhkan
Struktur yang menurun itu biasa disebut backwardation
Salah satu alasannya adalah convenience yield: manfaat ekonomi memiliki inventori fisik yang tersedia sekarang, seperti menjaga produksi tetap berjalan ketika pasokan ketat
Backwardation tidak menjamin harga akan naik. Backwardation menggambarkan harga relatif antarjatuh tempo pada satu waktu pengamatan
Musiman dan ekspektasi dapat membengkokkan kurva
Sebagian pasar memiliki pola permintaan atau pasokan musiman yang dapat diprediksi
Permintaan pemanas, siklus panen, jadwal pemeliharaan, inventori, kondisi pendanaan, serta perubahan kebijakan atau ekonomi yang diharapkan dapat memengaruhi setiap bulan penyerahan secara berbeda
Itulah sebabnya kurva futures dapat mulus, curam, datar, terbalik, atau memiliki titik tekuk, bukan bergerak sebagai satu harga
Roll yield, contango, dan backwardation menjelaskan apa yang terjadi ketika eksposur dipindahkan antarbulan tersebut
Contoh: pasar sama, tiga harga berbeda
Anggap suatu pasar memiliki futures Juni pada 98.40, September pada 100.10, dan Desember pada 101.25
Spread September dikurangi Juni adalah 100.10 - 98.40 = 1.70
Spread Desember dikurangi September adalah 101.25 - 100.10 = 1.15
Selisih Desember dikurangi Juni adalah 2.85, yang juga sama dengan 1.70 + 1.15
Angka-angka ini menggambarkan kurva pada satu saat. Angka tersebut tidak membuktikan bulan mana pun salah harga atau memprediksi harga spot masa depan
Calendar spread menjelaskan bagaimana trader dapat dengan sengaja mengambil eksposur terhadap perubahan selisih antarbulan
Bandingkan bulan dengan daftar periksa kurva futures
- Pastikan semua kuotasi berasal dari produk futures yang sama - Catat bulan dan tahun yang tepat untuk setiap kontrak - Bandingkan kuotasi dari timestamp yang sama - Periksa apakah pasar diserahkan secara fisik atau diselesaikan tunai - Identifikasi faktor carry, inventori, musiman, dan pendanaan yang relevan - Bandingkan spread bid-ask dan likuiditas sebelum menganggap perbedaan kurva dapat dieksekusi - Periksa ulang kurva di sekitar periode roll dan kedaluwarsa [!TRYMARK] Titik pemeriksaan kurva futures Pada penutupan 18 September, catat tiga harga kontrak, timestamp, spread yang berdekatan, asumsi carry, dan spesifikasi kontrak sebelum menafsirkan kurva
Perbedaan harga antarbulan adalah hubungan pasar, bukan keuntungan gratis dengan sendirinya
Pertanyaan umum
Apakah semua bulan futures pada akhirnya harus memiliki harga sama?
Tidak. Jatuh tempo berbeda dapat diperdagangkan pada harga berbeda selama masih ada waktu. Ketika kontrak tertentu mendekati penyelesaiannya sendiri, hubungannya dengan spot atau referensi final yang relevan menjadi lebih penting
Apakah harga kontrak ditangguhkan yang lebih tinggi berarti trader memperkirakan spot naik?
Belum tentu. Biaya carry dan faktor struktural lain dapat menaikkan harga yang ditangguhkan. Kurva bukan prakiraan murni atas harga spot masa depan
Apakah contango sama dengan calendar spread positif?
Bergantung pada konvensi spread. Jika kontrak ditangguhkan dikurangi kontrak terdekat bernilai positif, hal itu konsisten dengan kurva menanjak. Sebagian platform mengutip tanda sebaliknya, jadi catat konvensinya
Dapatkah dua bulan futures terdekat bergerak berlawanan arah?
Ya. Perubahan pasokan, permintaan, inventori, peristiwa, dan likuiditas dapat memengaruhi jatuh tempo secara berbeda. Calendar spread ada karena harga relatif dapat berubah