Contango vs backwardation dalam VIX futures: kurva, membawa, dan sinyal palsu
Pelajari bagaimana kontango dan retargetasi menggambarkan harga futures VIX, bagaimana roll return bekerja, dan mengapa kurva terbalik bukanlah prediksi pasar saham yang dijamin
Jawaban langsung
VIX futures berada dalam contango ketika kontrak dengan jatuh tempo lebih jauh diperdagangkan di atas kontrak yang lebih dekat, dan berada dalam backwardation ketika kontrak terdekat diperdagangkan di atas kontrak yang lebih jauh; bentuk kurva ini memengaruhi hasil roll dan bukan ramalan pasti arah VIX spot.
Menentukan kurva dengan masa depan, bukan perbandingan campuran
Struktur jangka waktu adalah hubungan antara harga futures dan tanggal kedaluwarsa. Bandingkan satu masa depan VIX dengan masa depan lain pada waktu yang sama.
Membandingkan masa depan pertama hanya dengan VIX spot menggambarkan basis spot-futures, bukan seluruh kurva. Sebuah kurva dapat berisi kink depan sementara kematangan kemudian kemiringan berbeda, jadi satu label dapat menyembunyikan bentuk yang berguna
Spot VIX dan VIX futures adalah instrumen yang berbeda
VIX Index adalah ukuran opsi SPX konstan 30 hari yang dihitung dan tidak dapat diinvestasikan secara langsung.
Masa depan mencerminkan distribusi penyelesaian masa depan, premi risiko, penawaran, permintaan, dan waktu untuk berakhirnya.
Contango sering muncul dalam rejimen yang lebih tenang
Ketika volatilitas jangka pendek tertekan, futures kemudian dapat diperdagangkan lebih tinggi karena volatilitas dapat naik dari tingkat rendah dan ketidakpastian masa depan tetap.
Contango bukan janji bahwa spot VIX akan naik. Futures dapat jatuh sementara tetap di atas spot, spot dapat naik kurang dari harga, atau seluruh kurva dapat bergeser dan mengubah kemiringan
Kemunduran sering menandakan stres jangka pendek yang terkonsentrasi
Selama kejutan, futures dekat mungkin naik di atas kontrak kemudian karena permintaan hedging segera dan varians jangka pendek yang diharapkan mendominasi.
Backwardation tidak menjamin penurunan ekuitas lain. Ini dapat berko-eksistensi dengan rebound jika ketakutan jangka pendek sudah mahal, dan kurva dapat menormalkan melalui perubahan pada masa matang manapun
Pengembalian roll berasal dari paparan yang tetap, bukan hanya label
Strategi panjang yang matang terus-menerus harus secara bertahap menjual masa depan terdekat dan membeli masa depan yang lebih lambat.
Dalam pengembalian yang tidak berubah, efek mekanis dapat mendukung paparan jangka panjang. Tapi harga futures dan bobot bergerak setiap hari, jadi hasil roll yang terwujud juga tergantung pada pergeseran kurva, biaya transaksi, dan aturan rebalance indeks yang tepat
Posisi futures tunggal tidak secara fisik bergulir setiap hari
Jika Anda membeli satu masa depan dan memegangnya, P&Lnya adalah perubahan harga sendiri. Roll yield menjadi perdagangan yang terwujud ketika Anda menutup satu masa depan dan membuka yang lain, atau ketika indeks masa depan konstan menyeimbangkan kembali antara kontrak
Intuisi konvergensi membantu menjelaskan pengembalian, tetapi masa depan VIX konvergen ke penyelesaian akhir, bukan secara mekanis ke indeks spot saat ini setiap saat. Tujuan itu sendiri tetap tidak pasti
Pengukuran kemiringan dengan konvensi yang dinyatakan
Langkah-langkah umum termasuk masa depan kedua dikurangi pertama, rasio mereka, atau spread tahunan disesuaikan untuk hari antara kadaluarsa.
Catat kontrak, timestamp, kalender penyelesaian, unit, dan apakah harga adalah penawaran, permintaan, pertengahan, atau penyelesaian. Sekitar kedaluwarsa, aturan pergantian dapat menciptakan lompatan dalam serangkaian terus menerus
Pendapatan volatilitas terpisah dari prediksi ekuitas
kurva dapat mengungkapkan di mana perlindungan mahal dan bagaimana posisi volatilitas dapat membawa.
Reprice masa depan, opsi, atau produk yang diperdagangkan di bursa secara paralel di bawah pergeseran, putaran, lompatan spot, dan masa berlalu. Biaya produk, pengecapan kembali leverage, jaminan, dan ketergantungan jalur dapat mendominasi label kurva judul
Pertanyaan umum
Apa itu VIX futures contango?
Ini adalah kurva berjangka miring ke atas di mana kontrak VIX kemudian diperdagangkan di atas yang lebih dekat.
Apa itu VIX futures backwardation?
Ini adalah kurva miring ke bawah di mana kontrak dekat perdagangan di atas yang lebih lambat.
Mengapa produk VIX panjang bisa kehilangan uang di contango?
Banyak yang mempertahankan kematangan konstan dengan menjual harga lebih rendah di masa depan dekat dan membeli harga lebih tinggi kemudian.
Apakah backwardation positif untuk setiap posisi VIX panjang?
Tidak. Instrumen, masa kadaluarsa, harga masuk, pergeseran kurva, penyelesaian, metode rebalancing, biaya, dan pergerakan spot semua masalah.