Penjelasan Futures Calendar Spread
Pelajari apa itu futures calendar spread, bagaimana selisih harga antarbulan yang dikutip menghasilkan P&L, dan mengapa risiko leg, likuiditas, penyerahan, serta margin tetap penting
Jawaban langsung
Futures calendar spread memegang posisi berlawanan pada dua kedaluwarsa di pasar futures yang sama, sehingga eksposur utamanya adalah selisih harga antarbulan, bukan hanya arah outright. Spread long-near, short-deferred mendapatkan keuntungan ketika kontrak dekat menguat relatif terhadap kontrak deferred; membalik kedua leg membalik hubungan tersebut. Posisi tetap dapat rugi ketika kedua kontrak bergerak bersama, ketika selisihnya bergerak merugikan, atau ketika eksekusi, penyerahan, margin, dan spesifikasi kontrak disalahpahami.
Spread adalah hubungan antara dua kontrak
Pilih kontrak dekat dan kontrak deferred, lalu nyatakan konvensi spread dengan jelas. Jika kuotasinya near minus deferred, nilai spread adalah harga futures dekat dikurangi harga futures deferred.
Trader yang membeli bulan dekat dan menjual bulan deferred berarti long spread near-minus-deferred tersebut. Transaksi menghasilkan keuntungan jika bulan dekat naik relatif terhadap bulan deferred, baik karena harga dekat naik lebih banyak, turun lebih sedikit, maupun harga deferred turun lebih banyak.
Ini berbeda dari membeli satu futures outright. Pergerakan pasar yang luas dapat memengaruhi kedua leg sementara selisih kalender hampir tidak berubah.
Bentuk kurva adalah snapshot, bukan payoff
Contango dan backwardation menggambarkan harga relatif antarjatuh tempo pada satu waktu. Keduanya tidak dengan sendirinya menjelaskan apa yang akan dilakukan calendar spread tertentu berikutnya. Kurva dapat menanjak, mendatar, bertekuk, atau berbalik, dan pergerakan yang relevan adalah perubahan selisih dua bulan yang dipilih.
Sebagai contoh, spread near-minus-deferred dapat menjadi kurang negatif ketika kurva contango mendatar. Spread juga dapat bergerak karena kedua bulan turun, asalkan bulan deferred turun lebih banyak. Selalu catat konvensi tanda sebelum menyebut suatu perubahan menguntungkan atau merugikan.
Roll yield, contango, dan backwardation menjelaskan kurva dan mempertahankan eksposur melalui roll; calendar spread justru sengaja memiliki kedua bulan terdaftar sekaligus.
Hitung eksposur dari kuotasi spread
Untuk kontrak dengan multiplier yang sama, P&L spread adalah perubahan selisih antarbulan yang dikutip × multiplier × jumlah spread, sebelum biaya. Jika bursa mengutip spread dalam tick, gunakan nilai tick spread yang dinyatakan, bukan menganggap konvensi tick outright berlaku tanpa perubahan.
Likuiditas kedua leg mungkin tidak identik dan batas harga juga dapat berbeda. Order legged dapat meninggalkan eksposur outright sementara jika hanya satu sisi yang terisi. Order spread yang dikenali dapat mengurangi risiko eksekusi tersebut, tetapi ketersediaan, prioritas, dan kualitas fill bergantung pada pasar dan venue.
Gunakan nilai tick dan multiplier kontrak untuk menerjemahkan pergerakan spread menjadi kas, lalu uji hasilnya dengan asumsi bid-ask dan partial fill yang realistis.
Penyerahan dan margin tidak menghilang
Bulan yang berlawanan dapat mengurangi sebagian eksposur harga bersama, tetapi tidak menghapus risiko. Pasokan musiman, penyimpanan, pembiayaan, keterbatasan inventaris, likuiditas bulan kontrak, dan risiko peristiwa dapat mengubah kurva dengan tajam. Posisi yang tampak seimbang berdasarkan jumlah kontrak tetap dapat memiliki rasio atau multiplier yang tidak sesuai.
Ketika salah satu bulan mendekati tenggat kontraknya, aturan notice, penyerahan, penyelesaian final, dan penanganan broker menjadi penting secara operasional. Menutup atau menggulirkan spread memerlukan pengelolaan kedua leg, bukan sekadar mengamati satu grafik.
Perlakuan margin dapat mengakui offset, tetapi margin adalah persyaratan, bukan perkiraan kerugian maksimum. Periksa aturan saat ini dan simpan kas untuk mark-to-market harian, seperti dibahas dalam margin dan leverage futures.
Pertanyaan umum
Apakah futures calendar spread netral terhadap pasar?
Tidak otomatis. Leg yang berlawanan dapat mengurangi eksposur arah yang sama, tetapi pergerakan yang tidak seimbang dan perubahan selisih antarbulan tetap menciptakan keuntungan atau kerugian.
Apakah contango berarti calendar spread akan menghasilkan keuntungan?
Tidak. Contango hanya menggambarkan harga relatif saat ini. Hasil spread bergantung pada perubahan bulan yang dipilih setelah masuk dan arah posisi.
Bisakah saya mengabaikan penyerahan karena spread memiliki dua leg?
Tidak. Setiap leg memiliki tenggat dan aturan penyelesaian sendiri. Tinjau kontrak yang tepat dan tutup atau roll sebelum tenggat operasional yang relevan.