Apa yang terjadi pada opsi ketika perusahaan diakuisisi?
Pelajari bagaimana merger tunai, saham, dan campuran dapat mengubah deliverable opsi, menghapus nilai waktu, mempercepat jatuh tempo, serta memengaruhi exercise dan assignment.
Jawaban langsung
Pengumuman akuisisi tidak langsung mengubah atau membatalkan opsi atas perusahaan target. Sebelum merger berlaku, opsi umumnya tetap merujuk pada saham target dan dapat berubah harga mengikuti nilai penawaran, peluang penutupan, waktu, volatilitas, dividen, serta risiko transaksi berubah atau gagal. Setelah transaksi selesai, OCC biasanya menyesuaikan kontrak yang terbuka menjadi kas, saham pengakuisisi, atau properti lain yang dibayarkan untuk saham target yang diwakili satu kontrak. Merger seluruhnya tunai dapat menetapkan deliverable, mengakhiri perdagangan opsi, menghapus nilai waktu yang tersisa, dan mempercepat jatuh tempo. Memo informasi OCC final, bukan siaran pers atau ticker baru saja, mengendalikan kontrak.
Pengumuman dan penyelesaian adalah peristiwa opsi yang berbeda
Setelah kesepakatan diumumkan, saham target biasanya tetap diperdagangkan sampai pemegang saham, regulator, pendanaan, dan syarat penutupan lain terpenuhi. Opsi yang ada biasanya tetap menjadi kontrak atas saham tersebut selama periode itu. Harganya dapat mencerminkan spread transaksi yang didiskontokan, bukan menganggap imbalan yang diumumkan pasti diterima pada tanggal yang diumumkan.
Tawaran pesaing yang lebih tinggi dapat membantu beberapa call, sedangkan penundaan atau kegagalan transaksi dapat mengubah call dan put secara tajam. Volatilitas tersirat, bunga, dividen, pinjaman, likuiditas, dan waktu jatuh tempo opsi dibandingkan tanggal penutupan yang diharapkan tetap penting. Call yang jatuh tempo sebelum penutupan yang belum pasti tidak otomatis menerima imbalan merger di masa depan.
Merger yang selesai dapat mengganti deliverable saham
OCC menyatakan bahwa aksi korporasi dapat menciptakan kontrak yang disesuaikan dan mewakili sesuatu selain 100 saham biasa. Dalam merger saham, deliverable dapat berubah menjadi jumlah saham pengakuisisi yang ditentukan. Merger campuran dapat menghasilkan kas ditambah saham pengakuisisi atau properti lain untuk jumlah saham target yang sebelumnya dicakup kontrak.
Jangan menilai opsi yang disesuaikan dengan mengalikan harga saham pengakuisisi dengan 100. Catat kas, sekuritas, perlakuan saham pecahan, pengali, strike, simbol opsi, dan tanggal efektif secara tepat dalam memo OCC. Strike dapat tetap sama secara angka meskipun apa yang diterima atau diserahkan telah berubah.
Buyout seluruhnya tunai dapat menghapus nilai waktu dan mempercepat jatuh tempo
Ketika setiap saham target berubah menjadi hak atas jumlah kas tetap, opsi umumnya berubah menjadi deliverable kas tetap. OIC dan OCC menjelaskan bahwa perdagangan opsi biasanya berhenti ketika konversi berlaku. Call di atas nilai kas dan put di bawahnya tidak memiliki nilai intrinsik menurut hasil tetap tersebut, sedangkan kontrak in the money hanya mempertahankan selisih antara deliverable kas dan kewajiban strike agregat.
Opsi ekuitas yang disesuaikan menjadi cash-only biasanya tunduk pada percepatan jatuh tempo menurut prosedur OCC. Tanggal yang semula masih bertahun-tahun dapat dimajukan ke tanggal jatuh tempo yang ditentukan OCC. Pemegang harus memeriksa cutoff exercise dan perlakuan exercise-by-exception, sementara penjual dapat mendapat assignment sebelum tanggal awal. Penjual yang covered juga mungkin harus melakukan settlement sebelum kas merger masuk ke posisi saham.
Merger dengan pemilihan memerlukan keputusan lebih awal
Beberapa merger memungkinkan pemegang saham target memilih kas, saham, atau campuran, dengan tunduk pada batas pemilihan dan prorata. OIC menyatakan bahwa deliverable opsi yang disesuaikan biasanya didasarkan pada imbalan yang dibayarkan kepada pemegang saham yang tidak memilih. Pemegang call yang menginginkan pilihan lain umumnya harus melakukan exercise cukup awal untuk menerima saham, lalu mengirim pemilihan pemegang saham yang valid sebelum batas waktu terpisah.
Urutan itu melibatkan cutoff broker, settlement saham, dokumen pemilihan, kemungkinan prorata, hilangnya nilai waktu opsi, pendanaan, dan eksposur assignment. Konfirmasikan setiap leg spread secara terpisah dan jangan menganggap broker akan melakukan pemilihan untuk pemegang opsi. Bandingkan menutup opsi dengan menahannya sampai penyesuaian atau melakukan exercise hanya setelah membaca materi merger dan memo OCC.
Pertanyaan umum
Apakah call saya otomatis menjadi saham perusahaan pengakuisisi?
Tidak. Dalam merger saham, OCC dapat menyesuaikan kontrak untuk menyerahkan jumlah saham pengakuisisi tertentu, mungkin ditambah kas untuk pecahan atau properti lain. Itu adalah opsi yang disesuaikan, bukan exercise otomatis menjadi saham. Dalam merger tunai mungkin tidak ada saham pengakuisisi sama sekali. Baca baris deliverable final dalam memo OCC.
Apa yang terjadi pada opsi out of the money dalam akuisisi seluruhnya tunai?
Setelah merger berlaku dan deliverable ditetapkan sebagai kas, kontrak tanpa nilai intrinsik terhadap jumlah tersebut menjadi tidak bernilai. Hasilnya didasarkan pada biaya strike agregat dibandingkan kas kontrak tetap, bukan harga saham pascamerger yang spekulatif. Sebelum penutupan, kegagalan dan waktu transaksi masih dapat menyisakan nilai opsi, jadi tanggal pengumuman bukan tanggal perhitungan final.
Bisakah opsi jangka panjang jatuh tempo lebih awal setelah buyout?
Ya. Prosedur OCC umumnya mempercepat jatuh tempo opsi ekuitas yang disesuaikan menjadi deliverable cash-only. Tanggal baru, ambang exercise, dan cutoff tercantum dalam pemberitahuan resmi. Jangan mengandalkan label jatuh tempo asli pada broker, karena pemegang in the money yang melewatkan proses instruksi yang dipercepat dapat kehilangan kesempatan untuk melakukan exercise.
Apa yang terjadi pada covered call ketika perusahaan diakuisisi?
Short call disesuaikan menurut ketentuan kontrak yang sama, dan assignment dapat mengharuskan deliverable baru, bukan 100 saham target. Properti merger saham dapat terus menutup sebagian atau seluruh kewajiban, tetapi jumlah, komponen kas, waktu, dan perlakuan rekening dapat berbeda. Dalam merger tunai, waktu settlement dapat mengharuskan pembayaran sebelum hasil merger saham dikreditkan, sehingga coverage harus diverifikasi, bukan diasumsikan.