Apa yang terjadi pada opsi selama tender offer?
Pelajari mengapa tender offer biasanya tidak menyesuaikan opsi, bagaimana exercise call berbeda dari tender saham, dan apa yang berubah setelah merger lanjutan.
Jawaban langsung
Tender offer atau exchange offer biasanya tidak menyesuaikan opsi yang masih terbuka hanya karena pemegang saham menerima undangan untuk menjual atau menukar sahamnya. Selama penawaran terbuka, call atau put umumnya tetap menyerahkan saham underlying yang ada pada strike. Pemegang opsi tidak dapat menenderkan opsi itu sendiri seolah-olah opsi tersebut adalah saham. Pemegang call yang ingin berpartisipasi mungkin perlu melakukan exercise, menerima saham melalui settlement, lalu menyerahkan saham tersebut berdasarkan penawaran sebelum batas waktu tender broker. Jika merger terjadi setelahnya dan benar-benar selesai, OCC dapat menyesuaikan opsi yang tersisa. Ketentuan penawaran, waktu settlement, prorata, dan memo OCC terbaru semuanya harus diperiksa.
Penawaran dapat menggerakkan harga tanpa mengubah kontrak
OIC dan OCC menyatakan bahwa penyesuaian biasanya tidak dibuat untuk tender atau exchange offer, baik penawar menawarkan kas, sekuritas, maupun properti lain. Selama penawaran masih terbuka, exercise standar opsi ekuitas karena itu tetap memerlukan penyerahan saham underlying, bukan imbalan yang diusulkan dalam penawaran.
Harga opsi tetap dapat bereaksi tajam. Pasar mempertimbangkan harga penawaran, syarat jumlah saham minimum, pendanaan, persetujuan regulasi, perpanjangan, tawaran pesaing, risiko penarikan, dan nilai saham yang tersisa setelah penawaran. Call di bawah harga penawaran bukan arbitrase yang dijamin, dan penjual put dapat menghadapi saham yang sangat berbeda setelah periode tender berakhir.
Exercise call dan tender saham adalah instruksi yang terpisah
Call memberi hak untuk membeli deliverable kontrak pada strike; call tidak menjadikan pemegang sebagai pemegang saham sebelum exercise. Untuk memperoleh imbalan penawaran, pemegang mungkin perlu mengirim exercise call cukup awal agar saham yang dihasilkan settle, lalu memberikan instruksi tender terpisah kepada broker beserta dokumen yang diperlukan.
Waktu kedaluwarsa publik mungkin bukan cutoff operasional broker. Contoh OCC memperingatkan bahwa investor mungkin perlu melakukan exercise jauh sebelumnya. Exercise lebih awal dapat mengorbankan nilai waktu yang tersisa dan memerlukan pendanaan strike, sedangkan settlement yang terlambat dapat melewatkan penawaran. Tanyakan kepada broker saham mana yang memenuhi syarat, apakah prosedur guaranteed delivery didukung, dan kapan instruksi menjadi tidak dapat dibatalkan.
Saham yang ditenderkan mungkin tidak seluruhnya diterima
Penawaran dapat mensyaratkan penerimaan jumlah saham minimum dan membatasi jumlah yang dibeli. Jika saham yang diserahkan lebih banyak daripada yang diterima penawar, prorata dapat mengembalikan sebagian posisi. Exchange offer juga dapat melibatkan rasio, batas pemilihan, atau sekuritas yang nilainya berubah sebelum settlement.
Bandingkan bid opsi yang pasti dan dapat dieksekusi dengan ekonomi exercise dan tender yang masih bersyarat. Masukkan nilai waktu premi yang dilepaskan, kas strike, biaya, keterlambatan settlement, prorata, pajak, dan nilai saham yang dikembalikan. Selisih yang ditampilkan antara strike dan harga penawaran bukan laba yang terealisasi.
Merger berikutnya adalah peristiwa penyesuaian yang terpisah
Banyak akuisisi menggunakan tender tahap pertama yang diikuti merger yang mengubah saham yang tidak ditenderkan menjadi kas atau properti lain. Sampai merger tersebut selesai, exercise opsi umumnya tetap mengharuskan penyerahan saham. Setelah berlaku, OCC dapat menerbitkan penyesuaian kontrak berdasarkan transaksi yang telah selesai.
Jangan menganggap setiap contingent value right, pemilihan, atau hak khusus masuk ke deliverable opsi. OCC menentukan kontrak yang disesuaikan berdasarkan kasusnya, dan memo informasi tertentu dapat mengecualikan suatu hak. Lacak perubahan penawaran, kedaluwarsa atau perpanjangan, tanggal settlement, merger tahap kedua, simbol opsi baru, deliverable, dan percepatan jatuh tempo apa pun.
Pertanyaan umum
Bisakah saya langsung menenderkan opsi call?
Umumnya tidak. Penawaran ditujukan kepada pemegang saham yang memenuhi syarat, sedangkan call adalah hak kontrak yang terpisah. Pemegang mungkin perlu melakukan exercise call, settle menjadi saham, lalu menenderkan saham tersebut sebelum batas waktu broker. Nilai waktu opsi yang tersisa dan biaya pendanaan dapat membuat menjual call lebih baik, jadi bandingkan alternatif yang dapat dieksekusi terlebih dahulu.
Mengapa call dapat diperdagangkan di bawah nilainya pada harga tender?
Penawaran dapat bersyarat, tertunda, diperpanjang, diprorata, diubah, atau ditarik, dan opsi dapat jatuh tempo sebelum penyelesaian. Spread bid-ask, bunga, dividen, waktu settlement, nilai waktu yang tersisa, dan nilai saham yang tidak ditenderkan juga penting. Harga pasar mencerminkan risiko tersebut, bukan memperlakukan harga yang diumumkan sebagai kas yang sudah diterima.
Apakah opsi put dilindungi oleh harga tender offer?
Tidak. Put tetap umumnya memberi hak untuk menjual deliverable saham yang ada pada strike selama penawaran baru dibuka. Jika penawaran hanya berhasil untuk sebagian saham, pasar yang tersisa dapat berubah tajam dan menciptakan risiko bagi penjual put yang mendapat assignment setelah batas tender. Merger yang selesai kemudian dapat menghasilkan penyesuaian terpisah, tetapi judul penawaran bukan batas bawah saham yang dijamin.
Apakah opsi langsung berubah ketika tender offer berakhir?
Belum tentu. Berakhirnya penawaran, penerimaan oleh penawar, settlement saham, dan merger lanjutan dapat terjadi pada tanggal yang berbeda. OCC umumnya mempertimbangkan penyesuaian ketika merger atau aksi korporasi serupa benar-benar selesai, bukan hanya ketika jendela tender ditutup. Pantau pengajuan perusahaan dan memo OCC terbaru sebelum menilai atau melakukan exercise kontrak.