Saham sintetis dengan opsi: struktur dan kewajiban tersembunyi
Pelajari bagaimana posisi long call dan short put yang sepadan dapat mereplikasi eksposur saat jatuh tempo yang menyerupai saham tanpa mereplikasi seluruh fitur kepemilikan saham
Jawaban langsung
Saham sintetis long menggabungkan posisi long call dan short put dengan harga kesepakatan dan tanggal kedaluwarsa yang sama. Saat kedaluwarsa, kemiringan profil imbal hasilnya menyerupai saham yang dimiliki secara long: keuntungan meningkat di atas harga kesepakatan dan kerugian meningkat di bawahnya setelah memperhitungkan premi bersih saat pembukaan. Strategi ini bukan pengganti saham yang berisiko rendah karena short put dapat terkena penetapan, kerugian akibat penurunan harga dapat besar, persyaratan margin dapat berubah, dan posisi tersebut memiliki masa berlaku
Susun posisi sintetis dengan ketentuan yang sepadan
Beli satu call dan jual satu put pada aset acuan, harga kesepakatan, tanggal kedaluwarsa, pengali, dan aset penyerahan yang sama. Kedua leg tersebut menciptakan eksposur arah yang menyerupai saham relatif terhadap harga kesepakatan. Saham sintetis short membalik kedua leg dengan menjual call dan membeli put yang sepadan. Harga kesepakatan atau tanggal kedaluwarsa yang berbeda akan membentuk spread lain dan tidak lagi mereplikasi profil imbal hasil linear yang sama saat kedaluwarsa
Sebagai contoh, beli call dengan harga kesepakatan 100 seharga $8 dan jual put sepadan dengan harga kesepakatan 100 seharga $7. Paket tersebut memerlukan biaya bersih $1 per saham, atau sekitar $100 untuk satu kontrak standar sebelum biaya transaksi. Saat kedaluwarsa, jika harga berakhir di $120, nilai gabungannya sekitar $20 dikurangi debit $1, sedangkan jika harga berakhir di $80, kerugiannya sekitar $21 per saham. Kemiringan linear tersebut menyerupai satu saham, tetapi short put dapat terkena penetapan sebelum kedaluwarsa dan kontraknya berakhir pada tanggal yang telah ditentukan
Perhitungkan perbedaan pembiayaan dan kepemilikan
Kredit atau debit saat pembukaan mencerminkan posisi harga spot relatif terhadap harga kesepakatan serta suku bunga, dividen, dan harga pasar. Tidak seperti saham, posisi ini memiliki tanggal kedaluwarsa, tidak memberikan hak suara, dan memperhitungkan dividen secara tidak langsung melalui penetapan harga opsi. Posisi ini juga dapat menggunakan daya beli yang signifikan karena opsi short menciptakan kewajiban, bukan posisi dengan kerugian terbatas yang telah dibayar di muka
Debit atau kredit bersih bukan satu-satunya komponen pembiayaan. Suku bunga, perkiraan dividen, biaya peminjaman, dan waktu arus kas memengaruhi perbandingannya dengan saham. Posisi sintetis dapat terlihat efisien dari sisi modal pada tiket order, tetapi tetap memerlukan kapasitas untuk membeli saham akibat penetapan dan menghadapi perubahan margin harian
Rencanakan penetapan dan kedaluwarsa sebelum membuka posisi
Modelkan kerugian jika aset acuan turun tajam, bukan hanya premi yang diterima dari put. Periksa apakah akun dapat menerima saham hasil penetapan, bagaimana broker menghitung margin short put, dan kapan posisi akan ditutup atau diperpanjang. Menjelang kedaluwarsa, risiko pin dapat menyisakan posisi saham yang tidak diperkirakan jika hasil pelaksanaan dan penetapan berbeda dari rencana
Daftar periksa saham sintetis:
- Samakan harga kesepakatan, tanggal kedaluwarsa, gaya, penyelesaian, pengali, aset penyerahan, dan jumlah pada kedua leg - Catat harga bid-ask call dan put, debit atau kredit bersih, harga spot, suku bunga, dividen, serta asumsi biaya peminjaman - Hitung hasil saat kedaluwarsa di atas, tepat pada, dan di bawah harga kesepakatan serta sertakan kewajiban pembelian saham - Periksa daya beli, penetapan lebih awal, risiko pin, likuiditas, dan proses pelaksanaan opsi oleh broker - Tentukan apakah posisi sintetis akan ditutup, dilaksanakan, dikonversi menjadi saham, diperpanjang, atau dibiarkan kedaluwarsa sebelum masa berlakunya berakhir [!TRYMARK] Titik pemeriksaan saham sintetis titik pemeriksaan Simpan kontrak yang sepadan, premi bersih, asumsi pembiayaan, skenario kedaluwarsa, respons terhadap penetapan, stempel waktu kuotasi, dan pemicu penutupan bersama-sama dalam satu catatan. Periksa kembali ketika komponen paritas berubah [!WARNING] Profil imbal hasil seperti saham tidak berarti kepemilikan seperti saham Posisi ini dapat kedaluwarsa, terkena penetapan, memerlukan margin, serta tidak memiliki hak suara atau hak langsung atas dividen. Perlakukan short put sebagai kewajiban nyata meskipun grafiknya menyerupai saham
Pertanyaan umum
Apakah saham sintetis long sama dengan memiliki saham?
Tidak. Kemiringan profil imbal hasil saat kedaluwarsa dapat menyerupai saham ketika call dan put sepadan, tetapi posisi tersebut memiliki batas waktu, likuiditas opsi, asumsi pembiayaan, dan risiko penetapan short put. Posisi ini tidak memberikan hak suara maupun mereplikasi setiap arus kas saham
Apa yang terjadi jika saham sintetis long berada di bawah harga kesepakatan saat kedaluwarsa?
Short put umumnya berada dalam kondisi in-the-money dan dapat menimbulkan kewajiban pembelian saham, sedangkan call mungkin kedaluwarsa tanpa nilai. Kerugian gabungan meningkat seiring turunnya harga aset acuan setelah memperhitungkan debit atau kredit saat pembukaan serta biaya transaksi
Bagaimana paritas put-call berkaitan dengan saham sintetis?
Paritas put-call menjelaskan mengapa long call dan short put yang sepadan dapat menghasilkan eksposur yang menyerupai saham setelah pembiayaan dan arus kas diperhitungkan. Paritas tersebut tidak menghilangkan perbedaan dalam hal penetapan, margin, likuiditas, dividen, atau kedaluwarsa. Verifikasi harga yang dapat dieksekusi sebelum membandingkan kedua struktur