Tingkat kemenangan opsi vs. ekspektasi: mengapa 90% tetap bisa merugi

Mulailah dengan satu aturan mengenai apa yang dihitung sebagai satu perdagangan. Spread dua kaki yang dibuka dan ditutup sebagai satu posisi merupakan satu observasi, bukan satu kaki short yang menang ditambah satu kaki long merugi yang tidak berkaitan.

Gunakan aturan yang sama untuk penutupan sebagian dan roll. Pastikan arus kas dari sebuah roll tetap terhubung dengan posisi asalnya, bahkan ketika jurnal juga mencatat perdagangan penutupan dan pembukaan baru secara terpisah.

Jika tidak, menutup posisi dengan keuntungan kecil sambil membiarkan posisi dengan kerugian besar tetap terbuka dapat menghasilkan tingkat kemenangan terealisasi yang mengesankan tanpa menggambarkan hasil keseluruhan akun.

Bedakan tingkat kemenangan historis dari estimasi probabilitas profit suatu platform. Yang pertama menggambarkan sebuah sampel; yang kedua bergantung pada model dan hasil masa depan yang ditentukan.

Panduan probabilitas profit yang terpisah menjelaskan persoalan model tersebut. Di sini, tujuannya adalah merekonsiliasi catatan perdagangan dengan jumlah uang yang benar-benar diperoleh atau hilang.

Untuk model sederhana yang hanya mencakup kemenangan dan kerugian, definisikan input sebelum menghitung. Gunakan mata uang dan konvensi ukuran posisi yang sama sepanjang perhitungan.

Hasil bersih rata-rata = p × W − (1 − p) × L − C.

Menggunakan rata-rata historis menghasilkan hasil rata-rata sampel. Menggunakan asumsi probabilitas dan hasil pembayaran menghasilkan nilai ekspektasi suatu skenario. Kedua perhitungan tersebut tidak membuktikan bahwa input itu akan bertahan.

Untuk catatan yang mencakup perdagangan impas atau hasil tidak beraturan, jumlahkan profit atau kerugian bersih setiap perdagangan yang telah selesai, lalu bagi dengan jumlah total perdagangan. Cara ini mencegah observasi yang tidak menguntungkan diabaikan secara diam-diam.

Jika W dan L sudah mencakup seluruh biaya, jangan kurangi C lagi. Klasifikasikan kemenangan secara konsisten: keuntungan kecil sebelum biaya dapat menjadi kerugian setelah biaya.

• p: proporsi perdagangan yang menang, ditulis dalam bentuk desimal.
• W: rata-rata perdagangan yang menang sebelum biaya yang dicatat secara terpisah.
• L: nilai absolut kerugian dalam dolar dari rata-rata perdagangan yang merugi sebelum biaya tersebut.
• C: biaya rata-rata per perdagangan yang telah selesai, dibebankan satu kali dalam perhitungan.

Pertimbangkan spread bull put hipotetis 100/95 dengan tanggal kedaluwarsa yang sama, kredit bersih 0.50, dan pengali 100 saham. Kedua harga strike berjarak $5.

Profit penuhnya saat kedaluwarsa adalah $50. Kerugian penuhnya saat kedaluwarsa adalah ($5 − $0.50) × 100 = $450, sebelum biaya, dengan asumsi kedua kaki spread ditangani bersama sebagaimana mestinya.

Hal ini mengikuti struktur hasil pembayaran dalam [panduan bull put spread OIC](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread).

Untuk mengisolasi perhitungannya, asumsikan 90 perdagangan menghasilkan profit penuh sebesar $50 dan 10 perdagangan mengalami kerugian penuh sebesar $450. Spread sebenarnya juga dapat berakhir di antara kedua hasil tersebut atau ditutup lebih awal; ini bukan backtest.

Hasil bersih rata-rata adalah −$2 per perdagangan. Dalam contoh ini, satu kerugian penuh sebesar $450 menghabiskan sembilan keuntungan penuh sebesar $50 sebelum biaya apa pun dibayarkan.

Kredit opsi yang diterima tidak sama dengan profit yang telah direalisasikan. Kewajiban untuk menutup atau menyelesaikan spread harus disertakan dalam catatan.

• Perdagangan yang menang: 90 × $50 = $4,500.
• Perdagangan yang merugi: 10 × $450 = $4,500.
• Hasil sebelum biaya: $0 meskipun memenangkan sembilan dari setiap sepuluh perdagangan.
• Biaya hipotetis: 100 × $2 = $200; hasil bersih: −$200.

Tetapkan persamaan ekspektasi menjadi nol dan selesaikan untuk p. Dengan W dan L yang positif, tingkat kemenangan yang diperlukan adalah (L + C) ÷ (W + L).

Untuk contoh tersebut, ($450 + $2) ÷ ($50 + $450) = 0.904, atau 90.4%. Asumsi 90% berada di bawah ambang tersebut.

Itu adalah ambang tingkat kemenangan, bukan harga saham impas spread. Harga saham impasnya adalah $100 − $0.50 = $99.50 saat kedaluwarsa sebelum biaya.

Mengubah strike, mengambil profit lebih awal, atau menambahkan stop akan mengubah distribusi hasil. Hitung ulang keuntungan rata-rata dan kerugian rata-rata, alih-alih mempertahankan input lama mana pun yang tampak menarik.

Pertahankan kemenangan $50, kerugian $450, dan biaya $2 dalam contoh tersebut. Mengubah p saja menghasilkan tiga hasil ekspektasi yang berbeda.

Ini adalah kasus sensitivitas, bukan prakiraan. Kasus-kasus tersebut menunjukkan seberapa besar hasil bergantung pada probabilitas yang mungkin tidak diketahui secara akurat.

Uji juga biaya eksekusi yang lebih besar atau keuntungan rata-rata yang lebih rendah. Ketika keunggulan yang dimodelkan menghilang setelah perubahan kecil pada asumsi, catat kerapuhan tersebut alih-alih hanya melaporkan kasus terbaik.

• Pada tingkat kemenangan 85%: 0.85 × $50 − 0.15 × $450 − $2 = −$27 per perdagangan.
• Pada tingkat kemenangan 90%: 0.90 × $50 − 0.10 × $450 − $2 = −$2 per perdagangan.
• Pada tingkat kemenangan 95%: 0.95 × $50 − 0.05 × $450 − $2 = $23 per perdagangan.

Faktor profit membagi total keuntungan dari perdagangan yang menang dengan nilai absolut total kerugian dari perdagangan yang merugi. Nyatakan apakah hasil perdagangan tersebut dihitung sebelum atau setelah biaya.

Sebelum biaya, faktor dalam contoh adalah $4,500 ÷ $4,500 = 1.00. Mengalokasikan $2 untuk setiap perdagangan menghasilkan kemenangan bersih sebesar $4,320 dan kerugian bersih sebesar $4,520, dengan faktor sekitar 0.956.

Dengan demikian, catatan yang sama memiliki tingkat kemenangan 90%, hasil bersih rata-rata yang negatif, dan faktor profit setelah penyesuaian biaya di bawah satu. Metrik-metrik tersebut konsisten setelah definisinya diselaraskan.

Jika tidak ada perdagangan yang merugi dalam sampel, penyebutnya adalah nol. Faktor yang tidak terdefinisi atau tampak tak terhingga tidak membuktikan bahwa strategi tersebut tidak memiliki risiko kerugian.

Delapan belas kemenangan dalam 20 perdagangan dan 900 kemenangan dalam 1,000 perdagangan sama-sama setara dengan 90%. Keduanya memuat jumlah bukti yang berbeda, dan tidak satu pun dari rasio tersebut menetapkan probabilitas perdagangan berikutnya.

Perdagangan yang saling tumpang tindih pada aset acuan yang sama mungkin terdampak oleh satu guncangan pasar yang sama. Menghitung masing-masing sebagai keberhasilan independen dapat melebih-lebihkan jumlah bukti independen yang terkandung dalam catatan tersebut.

Ukuran posisi juga penting. Jika posisi yang merugi lebih besar daripada posisi yang menang, rata-rata per kontrak dapat menyamarkan kerugian akun yang sebenarnya. Tinjau hasil perdagangan yang telah distandardisasi dan buku kas.

Estimasi rata-rata yang positif bukanlah batas penurunan nilai akun. Beberapa kerugian dapat terjadi sebelum keuntungan apa pun, dan akun dengan leverage mungkin tidak mampu menanggung rangkaian tersebut.

Lihat [pembahasan leverage dari OIC](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/leverage-risk) untuk memahami mengapa eksposur dan risiko kerugian harus dipertimbangkan secara terpisah dari frekuensi kemenangan.

Pilih periode peninjauan sebelum memilih perdagangan. Rekonsiliasi seluruh sampel dengan catatan broker, dan tampilkan eksposur posisi terbuka yang tersisa bersama kinerja terealisasi.

Jangan membebankan kembali penalti bid-ask yang dimodelkan jika harga eksekusi aktual sudah mencakup dampaknya. Backtest yang menggunakan kuotasi harga tengah memerlukan asumsi eksekusi yang terpisah dan eksplisit. [!TRYMARK] Titik pemeriksaan ekspektasi titik pemeriksaan Pada peninjauan jurnal berikutnya, bandingkan P/L bersih rata-rata dengan nol. Periksa kembali hasilnya menggunakan harga eksekusi penutupan aktual, seluruh biaya posisi, dan asumsi kerugian yang lebih buruk sebelum menafsirkan tingkat kemenangan yang tinggi. [!WARNING] Batas hasil pembayaran bukanlah janji pengelolaan akun Assignment lebih awal atau penanganan kaki yang tidak selaras dapat menciptakan eksposur saham dan kebutuhan pendanaan. Contoh spread yang disederhanakan bukanlah jaminan bahwa setiap hasil akun tetap berada dalam batas hasil pembayarannya saat kedaluwarsa.

• Catat keseluruhan posisi, kuantitas, pengali, serta seluruh arus kas masuk dan keluar.
• Hubungkan penutupan sebagian, roll, pelaksanaan, assignment, dan posisi saham yang dihasilkan.
• Pisahkan komisi dan biaya dari slippage yang telah tercermin dalam harga eksekusi aktual.
• Laporkan nilai bersih dalam dolar, jumlah perdagangan, keuntungan rata-rata, kerugian rata-rata, dan kerugian terbesar secara bersamaan.
• Pastikan tanggal pengambilan sampel, aturan keluar, dan perubahan ukuran posisi tetap terlihat.

Delta opsi yang rendah adalah sensitivitas harga, bukan bukti bahwa proses perdagangan Anda menang dengan persentase pelengkapnya. Penjelasan delta membahas perbedaan tersebut.

Perhitungan di sini merupakan perhitungan hipotetis orisinal, bukan kuotasi langsung, hasil perdagangan pribadi, atau strategi yang telah diuji. Perhitungan tersebut mengevaluasi catatan atau kumpulan asumsi; perhitungan itu tidak merekomendasikan pembelian atau penjualan opsi.

Untuk aspek eksekusi, lanjutkan dengan membaca biaya perdagangan opsi dan daftar periksa pencatatan perdagangan.