Long put vs short call: risiko, payoff, dan IV
Bandingkan long put dengan short call tanpa perlindungan berdasarkan profit dan rugi, titik impas, premi, delta, theta, IV, margin, assignment, borrow saham, dan risiko ekor.
Jawaban langsung
Long put dan short call tanpa perlindungan sama-sama dapat menyatakan pandangan bearish, tetapi risiko ekornya berlawanan. Put membayar debit, membatasi rugi pada debit tersebut, dan memperoleh profit ketika saham turun menuju nol. Naked call menerima kredit terbatas dan rugi tanpa batas jika saham rally. Titik impas, eksposur IV, peluruhan waktu, margin, dan hasil assignment keduanya bukan pengganti satu sama lain.
Letakkan dua persamaan payoff berdampingan
Untuk strike K, debit put Dp, dan kredit call Cc, long put impas pada K - Dp dan memiliki profit maksimum saat saham nol sebesar K - Dp. Rugi maksimumnya adalah Dp.
Short call impas pada K + Cc, memperoleh paling banyak Cc, dan memiliki rugi sisi atas yang tidak terbatas. Harga yang datar dapat menguntungkan penjual premi meskipun tidak terjadi tesis bearish yang kuat.
Penurunan besar dan rally besar memisahkan keduanya
Ketika saham turun di bawah titik impas put, profit long put bertumbuh sampai saham mencapai nol. Short call hanya mendekati kredit maksimum yang terbatas pada atau di bawah K.
Saat rally, rugi put berhenti pada preminya. Naked call pertama-tama menghabiskan kreditnya di atas K, lalu terus rugi dolar demi dolar tanpa batas kontraktual.
Volatilitas long dan short berperilaku berbeda
Long put biasanya memiliki Vega positif, Theta negatif, dan Delta negatif. Penurunan cepat dengan kenaikan IV sisi bawah dapat membantu arah dan eksposur volatilitasnya sekaligus.
Short call biasanya memiliki Vega negatif, Theta positif, dan Delta negatif. Waktu yang tenang dapat membantu, tetapi gap naik dan kenaikan IV dapat bergabung menjadi rugi pembelian kembali yang parah.
Exercise dan assignment menciptakan posisi saham berbeda
Long put mandiri yang di-exercise tanpa saham yang dimiliki dapat menciptakan saham short, tetapi pemegangnya mengendalikan exercise dan biasanya dapat menjual opsi. Premi put menjadi anggaran risiko kontraktualnya.
Naked call yang di-assignment mewajibkan penyerahan saham dan biasanya meninggalkan saham short, dengan eksposur borrow, margin, dividen, dan buy-in. Margin awal bukan rugi maksimumnya.
Pertanyaan umum
Apakah membeli put sama dengan menjual call?
Tidak. Keduanya dapat mendapat manfaat ketika saham turun, tetapi rugi put terbatas pada debitnya dan profitnya bertumbuh saat penurunan besar, sedangkan naked call hanya memperoleh kredit awal dan memiliki rugi rally yang tidak terbatas. Titik impas saat jatuh tempo berada di sisi strike yang berlawanan. Sebelum jatuh tempo, eksposur volatilitas dan peluruhan waktu long versus short semakin membedakan hasilnya.
Mana yang lebih baik untuk penurunan saham yang tajam?
Long put biasanya memiliki payoff saat jatuh tempo yang lebih responsif karena profit terus bertambah saat saham turun di bawah titik impas, sampai batas harga nol. Short call tidak dapat memperoleh lebih dari kreditnya seberapa jauh pun saham turun. Hasil sebelum jatuh tempo tetap bergantung pada Delta, IV, waktu, skew, likuiditas, dan apakah opsi memakai strike serta jatuh tempo yang sebanding.
Mengapa short call lebih berisiko saat rally?
Call tanpa perlindungan mewajibkan penulis menyerahkan saham pada strike ketika saham tidak memiliki batas atas tetap. Kredit yang diterima hanya menunda rugi hingga strike plus kredit; kredit tidak membatasinya. Margin dapat naik, broker dapat melikuidasi, dan assignment dapat menciptakan saham short dengan kewajiban borrow dan dividen. Sebaliknya, long put tidak dapat rugi lebih dari premi dan biaya.
Apakah long put dan short call merupakan ekuivalen sintetis yang persis?
Tidak, jika dianggap sebagai kaki terisolasi. Put-call parity menghubungkan call, put, saham, nilai kini strike, dividen, dan pendanaan berdasarkan asumsi exercise tertentu. Long put dan short call bersama-sama dapat berkontribusi pada hubungan saham short sintetis, tetapi perbandingan satu lawan satu menghilangkan komponen yang diperlukan. Exercise Amerika, borrow, biaya, dan likuiditas menambah perbedaan praktis.