Penjelasan Arbitrase Cash-and-Carry pada Futures

Hubungan fair value yang disederhanakan adalah:

fair futures price ≈ spot × (1 + financing rate × time) − income + storage and other carry costs

Model yang tepat bergantung pada compounding, dividen, convenience yield, mata uang, dan penyelesaian. Jika spot 100, pendanaan tahunan 5%, pendapatan yang diharapkan 1%, dan tersisa tiga bulan, perkiraan sederhana adalah 100 + 1.25 − 0.25 = 101.00 sebelum biaya lain. Kuotasi futures 101.40 adalah premi bruto 0.40, bukan imbal hasil 0.40 yang dijamin.

Gunakan stempel waktu dan deliverable yang dapat dibandingkan untuk spot dan futures. Basis dan fair value futures menjelaskan mengapa kuotasi dapat berbeda dari perbandingan spot sederhana.

Transaksi klasik membeli spot dan menjual futures pada bid, atau membeli underlying pada ask dan menjual futures pada bid. Perkirakan kedua arah dengan ukuran aktual. Spread berbasis midpoint dapat menghilang ketika saham sulit dipinjam, order book futures tipis, atau hedge tidak dapat masuk secara bersamaan.

Sertakan:

• bid-ask spot, bid-ask futures, komisi, biaya bursa, dan dampak pasar
• ketersediaan stock borrow atau repo, suku bunga pendanaan, dan haircut agunan
• dividen, distribusi, penyimpanan, asuransi, transportasi, dan lokasi penyerahan
• multiplier kontrak, tick minimum, metode penyelesaian, dan biaya konversi atau mata uang
• pendanaan margin serta risiko perubahan persyaratan intraday atau overnight

Misalkan satu kontrak futures mewakili 100 unit. Anda membeli 100 unit spot pada 100.10, mendanai $10,010 selama tiga bulan dengan biaya efektif $125, menerima pendapatan $25, dan menjual futures pada 101.40. Saat penyelesaian, penjualan futures menghasilkan dana $10,140. Sebelum biaya dan pengeluaran operasional, hasil paketnya adalah:

10,140 − 10,010 − 125 + 25 = 30

Premi futures yang tampak sebesar 40 poin menjadi hanya $30 setelah pendanaan dan pendapatan. Jika eksekusi, pinjaman, biaya, dan penyerahan totalnya lebih dari $30, transaksi menjadi negatif. Jika posisi diselesaikan tunai, hedge harus dilepas dan basisnya dapat berbeda dari kontrak yang dapat diserahkan.

Kedua leg mungkin tidak benar-benar cocok. Futures indeks saham mengacu pada sekeranjang saham, futures komoditas memiliki grade dan lokasi penyerahan, sedangkan futures mata uang memiliki konvensi penyelesaian dan pendanaan. Aset spot dapat tidak tersedia, ditarik kembali, atau terkena aksi korporasi. Margin call dapat datang sebelum konvergensi final meskipun arus kas final yang dimodelkan positif.

Jangan perlakukan perkiraan fair value sebagai sinyal transaksi. Catat bulan kontrak, aturan penyerahan, sumber pendanaan, jadwal pendapatan, stempel waktu kuotasi, dan biaya total maksimum. Konvergensi basis versus roll yield membantu memisahkan konvergensi dari biaya perubahan bulan kontrak.

- Cocokkan underlying, multiplier, mata uang, jatuh tempo, dan metode penyelesaian - Hitung asumsi pendanaan, pendapatan, penyimpanan, asuransi, penyerahan, dan pajak - Gunakan harga yang dapat dieksekusi untuk setiap leg dan ukuran order yang realistis - Uji hedge yang tertunda, spread yang lebih lebar, penarikan pinjaman, dan margin yang lebih tinggi - Konfirmasikan cara menutup posisi jika terjadi penyerahan atau penyelesaian tunai - Simpan buffer kas untuk kerugian mark-to-market dan persyaratan yang berubah [!TRYMARK] Titik pemeriksaan fair value titik pemeriksaan Simpan kuotasi spot dan futures beserta stempel waktu, setiap input carry, spesifikasi kontrak, ukuran yang dapat dieksekusi, serta premi break-even setelah biaya. Hitung ulang ketika asumsi suku bunga, pendapatan, pinjaman, atau penyerahan berubah. [!WARNING] Premi bukan uang gratis Premi futures yang terlihat dapat menjadi kompensasi untuk risiko pendanaan, pendapatan, penyimpanan, likuiditas, atau penyerahan. Jangan menyebutnya arbitrase sebelum kedua leg, pendanaan, dan exit dapat dieksekusi.

Panduan ini menjelaskan arus kas futures untuk tujuan edukasi. Konfirmasikan aturan kontrak, ketentuan pendanaan, persyaratan margin, perlakuan pajak, dan kondisi eksekusi broker terbaru sebelum berdagang.