Basis dan nilai wajar kontrak berjangka

Untuk banyak kontrak indeks ekuitas, basis dihitung sebagai harga kontrak berjangka dikurangi indeks tunai. Basis positif berarti kontrak berada di atas indeks, sedangkan basis negatif berarti berada di bawahnya

Perbandingan hanya berguna bila kedua harga berasal dari waktu sama dan mewakili eksposur yang sama. Indeks terlambat atau kuotasi di luar jam pasar dapat menampilkan basis yang berubah karena waktu pencatatan

Basis berbeda dari harga antarjatuh tempo pada kontango, backwardation, dan pengguliran.

Untuk komoditas, lokasi penyerahan, mutu, dan kalender juga menentukan apakah harga tunai sebanding dengan kontrak

Nilai wajar indeks berjangka menumbuhkan indeks tunai dengan pendanaan hingga jatuh tempo lalu mengurangi dividen yang diperkirakan. Bentuk ringkasnya: harga kontrak = indeks tunai × faktor pendanaan − poin dividen

Aturan hitung hari, asumsi pendanaan, estimasi dividen, dan tanggal jatuh tempo perlu disebutkan. Perubahan pada salah satu masukan akan mengubah estimasinya

Nilai wajar adalah patokan, bukan janji harga pasar yang dapat dieksekusi. Permintaan, spread harga beli-jual, penggunaan neraca, dan biaya transaksi dapat membuat kuotasi berada di sekitar patokan tersebut

Misalkan indeks tunai 5.000 poin, pendanaan hingga jatuh tempo menambah 20 poin, dan dividen yang diharapkan bernilai 12 poin. Nilai wajarnya menjadi 5.008 poin sebelum biaya

Jika kontrak dikutip 5.015, basis yang diamati adalah positif 15 poin dan selisih terhadap model adalah 7 poin. Angka 7 belum menunjukkan laba karena harga beli-jual, waktu kuotasi, dan biaya dapat menghabiskannya

• Catat bulan kontrak dan waktu setiap kuotasi
• Gunakan harga beli atau jual yang benar-benar tersedia, bukan hanya harga tengah
• Uji dividen dan pendanaan dengan rentang asumsi, bukan satu angka tetap

Memiliki sekeranjang saham indeks dapat menghasilkan dividen sebelum kontrak berakhir, sedangkan membiayainya membutuhkan biaya.

Dividen yang diharapkan cenderung menurunkan nilai wajar relatif terhadap pasar tunai. Pendanaan cenderung menaikkannya

Kedua masukan tidak pasti. Perkiraan dividen dapat berubah dan tingkat pendanaan yang relevan bisa berbeda dari suku bunga umum yang dipublikasikan

Menjelang penyelesaian akhir, harga kontrak berjangka dan acuan akhirnya seharusnya menyatu menurut aturan kontrak. Hal ini tidak berarti setiap kuotasi intrahari mengikuti indeks tunai secara persis

Acuan akhir dapat berupa harga pembukaan khusus, harga penutupan, rata-rata, atau proses penyerahan. Periksa spesifikasi kontrak, terutama jika kontrak itu menjadi acuan opsi atas kontrak berjangka

Pengguliran ke bulan berikutnya juga mengganti satu basis dengan basis lain. Grafik berkelanjutan dapat menyembunyikan perpindahan tersebut bila aturan penggulungannya tidak diungkapkan

Catat harga beli atau jual kontrak, waktu acuan tunai, pengganda, hari tersisa, dividen, pendanaan, biaya, dan ukuran yang tersedia. Lalu hitung rentang yang mungkin dieksekusi, bukan satu angka yang tampak tepat

Selisih dapat lebih kecil daripada spread atau hilang saat harga tunai diperbarui.

Untuk lindung nilai, periksa ukuran kontrak lewat rasio lindung nilai dan risiko basis. Ini analisis, bukan instruksi arbitrase