Futures में cash-and-carry arbitrage समझें
देखें कि cash-and-carry trade spot, futures, financing, income, storage और delivery costs को कैसे जोड़ता है और quoted premium अपने-आप risk-free arbitrage क्यों नहीं है
सीधा जवाब
Cash-and-carry trade underlying खरीदता है और rich futures contract बेचता है, साथ में delivery या settlement तक asset को finance और hold करता है। यह replication check है, free profit का वादा नहीं: borrow availability, dividends, storage, delivery, margin, taxes, execution और timing displayed premium मिटा सकते हैं।
केवल futures premium नहीं, fair value से शुरू करें
Simplified fair-value relationship है:
fair futures price ≈ spot × (1 + financing rate × time) − income + storage and other carry costs
Exact model compounding, dividends, convenience yield, currency और settlement पर निर्भर है। यदि spot 100, annual financing 5%, expected income 1% और तीन महीने बाकी हैं, तो other costs से पहले simple estimate 100 + 1.25 − 0.25 = 101.00 है। Futures quote 101.40, 0.40 gross premium है, 0.40 guaranteed return नहीं।
Spot और futures के लिए समान timestamp और comparable deliverable इस्तेमाल करें। Futures basis और fair value समझाता है कि simple spot comparison से quote क्यों अलग हो सकता है।
दोनों legs executable होने चाहिए
Classic trade spot खरीदता और futures bid बेचता है, यानी underlying ask पर खरीद और futures bid पर बिक्री। दोनों directions को actual sizes के साथ estimate करें। Midpoint-based spread तब गायब हो सकता है जब stock borrow कठिन हो, futures book thin हो या hedge simultaneously enter न हो पाए।
शामिल करें:
- Spot bid-ask, futures bid-ask, commissions, exchange fees और market impact
- Stock borrow या repo availability, financing rate और collateral haircuts
- Dividends, distributions, storage, insurance, transport और delivery location
- Contract multiplier, minimum tick, settlement method और conversion या currency costs
- Margin funding और intraday या overnight requirement change का risk
Numerical cash-flow check
मान लें एक futures contract 100 units दर्शाता है। आप spot के 100 units 100.10 पर खरीदते हैं, तीन months के लिए $10,010 को effective cost $125 पर finance करते हैं, $25 income पाते हैं और futures 101.40 पर बेचते हैं। Settlement पर futures sale $10,140 proceeds देती है। Fees और operational costs से पहले package result है:
10,140 − 10,010 − 125 + 25 = 30
दिखने वाला 40-point futures premium financing और income के बाद केवल $30 बना। Execution, borrow, fees और delivery $30 से अधिक हुए तो trade negative है। Cash-settled position में hedge unwind करना होगा और उसका basis deliverable contract से अलग हो सकता है।
“Arbitrage” में भी risk क्यों रह सकता है
Legs perfectly match नहीं हो सकतीं। Stock index future basket को reference करता है, commodity future delivery grade और location रखता है और currency future settlement तथा funding conventions रखता है। Spot asset unavailable, recalled या corporate action के अधीन हो सकता है। Modeled final cash flow positive होने पर भी final convergence से पहले margin call आ सकती है।
Fair-value estimate को trading signal न मानें। Contract month, delivery rule, financing source, income schedule, quote timestamps और maximum all-in cost दर्ज करें। Basis convergence बनाम roll yield convergence को contract months बदलने की cost से अलग करने में मदद करता है।
दोहराई जा सकने वाली cash-and-carry checklist
- Underlying, multiplier, currency, maturity और settlement method मिलाएँ - Financing, income, storage, insurance, delivery और tax assumptions calculate करें - हर leg के लिए executable prices और realistic order size इस्तेमाल करें - Delayed hedge, wider spread, borrow recall और higher margin का stress test करें - Delivery या cash settlement होने पर position कैसे close होगी, confirm करें - Mark-to-market losses और बदलती requirements के लिए cash buffer रखें [!TRYMARK] Fair-value checkpoint Timestamps के साथ spot और futures quotes, हर carry input, contract specifications, executable size और costs के बाद break-even premium save करें। Rates, income, borrow या delivery assumptions बदलने पर फिर calculate करें। [!WARNING] Premium free money नहीं है Visible futures premium financing, income, storage, liquidity या delivery risk का compensation हो सकती है। दोनों legs, funding और exit executable होने तक इसे arbitrage न कहें।
यह guide education के लिए futures cash flows समझाती है। Trading से पहले current contract rules, financing terms, margin requirements, tax treatment और broker execution conditions confirm करें।
आम सवाल
क्या cash-and-carry हमेशा risk-free है?
नहीं। Hedge imperfect हो सकता है, funding बदल सकती है, asset borrow या deliver करना कठिन हो सकता है और convergence से पहले margin चाहिए हो सकती है। “Arbitrage” intended replication बताता है, automatic outcome नहीं।
Futures spot से ऊपर क्यों trade करते हैं?
Financing, storage, insurance, delivery और अन्य carry costs futures को spot से ऊपर रख सकते हैं। Dividends जैसी expected income fair value घटा सकती है। केवल price gap के बजाय पूरा carry package compare करें।
Trade test करने के लिए midpoint prices इस्तेमाल कर सकता हूँ?
Initial screen के लिए ही। Decision में buy-side ask, sell-side bid, realistic size, fees और दोनों legs enter तथा exit करने की cost इस्तेमाल करें।