Futures basis convergence बनाम roll yield समझें
जानें कि expiration के पास futures basis क्यों converge करता है, contract months के बीच roll yield कैसे मापा जाता है और carry को वास्तविक price forecast से कैसे अलग करें
सीधा जवाब
Basis convergence और roll yield related लेकिन अलग effects हैं। Basis futures price और उसके reference spot value के बीच gap है; roll yield तब बनने वाला gain या loss है जब investor एक contract month को दूसरे से replace करता है। इनमें से कोई भी अपने-आप underlying की outright direction का अनुमान नहीं देता।
Basis का अर्थ
Chart देखने से पहले basis define करें। सामान्य convention है:
basis = futures price − spot reference price
यदि index reference 5,000 और futures contract 5,012 है, तो basis +12 index points है। कुछ research में sign उलटा हो सकता है, इसलिए हर calculation के साथ convention दर्ज करें। Spot reference भी comparable होना चाहिए: जहाँ संभव हो समान currency, timestamp, dividend assumptions और deliverable इस्तेमाल करें।
Expiration पास आने पर contract और उसका settlement reference contract rules के तहत converge करने के लिए designed होते हैं। Convergence का अर्थ हर minute basis zero होना नहीं है। Funding, dividends, storage, transport, delivery location और market microstructure temporary gap बनाए रख सकते हैं।
Roll yield क्या मापता है
Roll yield एक contract month से दूसरे में जाने के price effect को अलग करता है। मान लें आप expiring contract में long हैं, उसे 5,020 पर बेचते हैं और next month 5,045 पर खरीदते हैं। Notional exposure constant रखने के लिए roll में 25 points देने पड़ते हैं। यदि बाद में next month 5,025 पर गिर जाए जबकि पुराना contract अन्यथा unchanged रहता, तो underlying exposure evaluate करने से पहले ही roll ने loss दिया।
Simple long position के लिए practical approximation है:
roll return ≈ (old contract price − new contract price) ÷ old contract price
यह केवल measurement convention है। Contract multiplier, order prices, commissions, bid-ask spread, timing और hedge ratio के बदलाव adjust करें। Futures roll yield in contango और backwardation व्यापक term-structure effect दिखाता है।
Effects अलग करने वाला numerical example
मान लें short observation window में spot reference 100 है:
1. Expiration पास आते front-month futures 101.00 से 100.40 होते हैं। Basis +1.00 से +0.40 होता है, इसलिए convergence front contract में 0.60 price change देती है। 2. Front contract roll होने पर next contract 102.10 पर quote है। Roll gap 1.70 है, जो long position के लिए अलग carry cost है। 3. यदि बाद में spot 103 और next contract 104.20 हो जाए, तो position underlying move से earn कर सकती है, जबकि new basis और earlier roll से loss या gain अभी भी अलग होगा।
पूरे futures return को “spot direction” न बताएं। Result को spot/reference change, basis change, roll transaction और fees में बाँटें। इससे backtest अलग contract months में portable रहता है।
Contango और backwardation complete explanations नहीं हैं
Contango में later contracts nearer contracts से ऊपर trade करते हैं; backwardation में नीचे। Long investor अक्सर contango में term-structure gap देता है और backwardation में favorable roll पा सकता है, लेकिन result exact roll dates और executable quotes पर निर्भर है। Storage income, convenience yield, interest rates, dividends और risk premia curve को बदल सकते हैं।
Curve को scenario input मानें, guaranteed return नहीं। Delivery या funding shock में steep curve flatten, invert या jump कर सकती है। Futures calendar spreads relative-month view व्यक्त कर सकते हैं, लेकिन margin, liquidity और leg-execution risk फिर भी रहते हैं।
दोहराई जा सकने वाली basis-and-roll worksheet
- Basis formula और exact spot reference लिखें - Front और next-month bid, ask, settlement, multiplier और timestamps save करें - Last trade या midpoint alone के बजाय executable prices से roll estimate करें - Price movement, basis movement, roll gap, fees और financing अलग रखें - Wider spread, delayed fill और one-day curve shift का stress test करें - First notice, last trading day, delivery और cash-settlement rules confirm करें [!TRYMARK] Carry checkpoint हर Path के लिए contract month, roll trigger, executable bid और ask, spot reference, basis convention, multiplier और estimated all-in roll cost store करें। Quote timestamp या contract specification बदलने पर फिर calculate करें। [!WARNING] Roll yield guaranteed coupon नहीं है Favorable curve shape adverse spot move, basis change, slippage, margin funding या early roll से overwhelm हो सकती है। Estimate को scenario मानें, assured return नहीं।
यह guide education के लिए futures pricing mechanics समझाती है। Trading से पहले current contract specifications, settlement procedures, margin requirements और broker execution terms confirm करें।
आम सवाल
क्या basis convergence profit की guarantee देता है?
नहीं। Futures price converge कर सकता है जबकि underlying position loss करे, और trade में spread, commission, financing या hedge mismatch costs लग सकती हैं। Convergence settlement पर relationship बताता है, risk-free trading result नहीं।
क्या roll yield contango के समान है?
नहीं। Contango curve shape है। Roll yield particular dates और prices पर एक contract को दूसरे से replace करने का realized या estimated effect है। Contango curve timing और movement के अनुसार अलग roll results दे सकती है।
Rising spot market में long futures position loss क्यों कर सकती है?
Spot gain unfavorable basis change, costly roll, fees या बदलते hedge ratio से offset हो सकता है। केवल final spot और futures prices compare करने के बजाय return decompose करें।