מה קורה לקול מכוסה אם המניה יורדת?

covered call משלב מניות long עם call short. כשהמניה יורדת, המניות מאבדות ערך. ה־call הקצר נעשה לעיתים זול יותר, דבר שמועיל לרגל האופציה, אך הרווח בדרך כלל מקזז רק את הפרמיה ואת השינוי המאוחר בערך ה־call. המניות אינן מוגנות כמו עם put.

דוגמה בדולרים

אתם מחזיקים 100 מניות שנקנו ב־$50 ומוכרים call אחד ב־$55 תמורת $2.00. תזרים המזומן הראשוני הוא:

אם המניה יורדת ל־$42 וניתן לקנות את ה־call בחזרה ב־$0.30:

הפרמיה הפחיתה את ההפסד מ־$800 ל־$630; היא לא הפכה את הפוזיציה לרווח ולא הבטיחה יציאה ב־$48.

• מניות: -$5,000
• פרמיית call: +$200
• נקודת איזון פשוטה של covered call: $48 למניה לפני עמלות
• הפסד מניות: ($42 - $50) × 100 = -$800
• תוצאת call: ($2.00 - $0.30) × 100 = +$170
• תוצאה משולבת: -$630 לפני עמלות ומסים

לאחר ירידה, ה־call עשוי לצאת מהכסף וערך הזמן שלו עשוי להישחק. הדבר יכול להפוך buy-to-close לזול יותר, אך סגירת ה־call אינה מסירה את הפסד המניות. אם ה־call נשאר short, קיימת עדיין חובת הקצאה עתידית ותקרת עלייה ב־strike.

אם המניה מתאוששת אחר כך מעל ה־strike, ה־call יכול לחזור לתוך הכסף. החלטה שמבוססת רק על מחיר אופציה זול היום עלולה להשאיר את המניות חשופות להקצאה או לחייב buyback יקר. עיינו ב־אסטרטגיית covered call וב־מדריך הקצאת אופציות לפני שינוי הרגל הקצרה.

ב־covered call פשוט שמוחזק עד הפקיעה, מחיר רכישת המניה פחות הפרמיה שהתקבלה הוא נקודת איזון חשבונאית שימושית. הוא אינו stop, הסתברות או הבטחה. דיבידנדים, עמלות, מסים, התאמות וגלגולים נוספים משנים את התוצאה בפועל.

העלייה המרבית מוגבלת בדרך כלל על ידי ה־strike בתוספת הפרמיה, בעוד שהחיסרון יכול להתקרב למלוא עלות המניות פחות הפרמיה אם המניה קורסת. covered call הוא לכן שכבת הכנסה על בעלות במניות, לא תחליף לביטוח מפני ירידה.

להחזיק במניות ולהשאיר את ה־call פתוח

כך שומרים את הפרמיה המקורית ומשאירים מקום להתאוששות מתחת ל־strike. גם חובת ה־call הקצר והחשיפה לירידת המניה נשארות. אשרו שהפקיעה וה־strike עדיין תואמים לסיבה שבגללה אתם מחזיקים במניות.

לקנות את ה־call בחזרה

buy-to-close יכול להסיר את תקרת ההקצאה ולהחזיר השתתפות בעלייה. הוא גם מוציא חלק מהפרמיה ועלול לממש רווח אופציה קטן מהרווח המקורי. השוו את עלות ה־buyback לערך השארת המניות ללא התחייבות.

לגלגל או לסגור את הפוזיציה

גלגול פירושו סגירת ה־call הנוכחי ופתיחת פקיעה או strike אחר. גלגול הוא שתי עסקאות, לא איפוס של בסיס עלות המניה. רשמו חיוב או זיכוי נטו, פקיעה חדשה, סיכון הקצאה חדש ונקודת איזון חדשה. מכירת המניות וסגירת ה־call מסיימות את השכבה אך מממשות את תוצאת המניה.

ירידה חדה, פעולה תאגידית או העברת מניות יכולות לשנות את מספר המניות הכשירות. אם החשבון כבר אינו מחזיק את המניות הדרושות, call short עלול להפוך ללא מכוסה ולהפעיל בקרות מרג'ין או ברוקר. בצעו התאמה של כמות המניות, מכפיל החוזה וכל חוזה מותאם לפני פקודה נוספת.

1. חשבו מחדש את P&L של המניות ושל ה־call בנפרד לפי עלות ממוצעת ומחירי מילוי בפועל 2. סמנו את נקודת האיזון המשולבת אחרי עמלות, דיבידנדים וכל גלגול קודם 3. בדקו מידת כסף, ימים לפקיעה, תנודתיות גלומה והסתברות הקצאה 4. אשרו 100 מניות לכל call סטנדרטי או את המסירה המותאמת שהברוקר מציג 5. בחרו להחזיק, buy-to-close, לגלגל או לסגור מניות וכתבו את הסיבה 6. בחנו ירידה נוספת של 10%, 20% ותנועת gap לפני הוספת call 7. בצעו התאמה של כמויות המניות והאופציה החדשות לאחר כל מילוי

השתמשו ב־מדריך הרווח, ההפסד ונקודת האיזון המרביים של covered call וב־מדריך גודל הפוזיציה באופציות לסיכון המניות.