מה קורה אם אופציה פוקעת בדיוק במחיר המימוש?
למדו מה קורה כשאופציה פוקעת במחיר המימוש, כולל ערך פנימי, מימוש לפי חריג, הוראות מנוגדות וסיכון הקצאה.
תשובה ישירה
אם ערך הייחוס או הסליקה הקובע בפקיעה שווה בדיוק ל־strike, גם ל־call וגם ל־put באותו strike יש ערך פנימי אפס. אופציה long פוקעת בדרך כלל ללא exercise-by-exception משום שאינה בתוך הכסף לפי הסף הרלוונטי. זו התוצאה הכלכלית כברירת מחדל — לא הבטחה מוחלטת שאף מחזיק לא יגיש הוראת מימוש מפורשת או שאף חוזה short לא יוקצה.
ב־strike יש סכום סליקה פנימי אפס
עבור call, ערך פנימי הוא הסכום החיובי שבו ערך הייחוס עולה על ה־strike. עבור put, זהו הסכום החיובי שבו ה־strike עולה על ערך הייחוס. כאשר שני הערכים שווים, שני החישובים הם אפס. כל פרמיה ששולמה או התקבלה קודם היא קלט נפרד של רווח והפסד.
הייחוס הרלוונטי תלוי במוצר. אופציות מנייתיות סטנדרטיות משתמשות בדרך כלל במחיר הסגירה של נכס הבסיס לעיבוד exercise-by-exception, בעוד שאופציות מדד שנסלקות במזומן משתמשות בערך סליקה רשמי שיכול להיות שונה מהמדד האחרון שהוצג. אשרו את הסדרה, צורת הסליקה, המכפיל והערך הרשמי המדויקים לפני תיוגו כ־strike.
exercise-by-exception הוא ברירת מחדל, לא איסור
נהלי exercise-by-exception בוחרים בדרך כלל פוזיציות שפוקעות בתוך הכסף לפי הסף הרלוונטי כאשר לא הוגשה הוראה נגדית. אופציה בדיוק at-the-money אינה עומדת בסף חיובי של בתוך הכסף, ולכן ברירת המחדל היא בדרך כלל ללא מימוש.
הבחירה החוזית של המחזיק עדיין יכולה להיות חשובה. בכפוף לכללי המוצר ולהוראת ברוקר שהתקבלה, מחזיק יכול לממש במפורש אופציה שמתחת לסף, כולל אופציה ב־strike או אפילו מחוץ לכסף. הדבר עשוי להיות חריג מבחינה כלכלית, אך הסף האוטומטי אינו אוסר כשלעצמו על הבחירה.
מידע לאחר שעות המסחר יוצר אי־ודאות של pin והקצאה
באופציות מנייתיות סטנדרטיות, סגירת הסשן הרגיל יכולה לספק את הייחוס למידת הכסף, בעוד שחדשות או תנועת מניה משמעותית מתרחשות אחר כך. אם חלון ההוראות של הלקוח עדיין פתוח, מחזיק יכול להשתמש במידע החדש כאשר הוא מחליט אם לממש. סגירת הייחוס אינה מתעדכנת פשוט בכל עסקה שלאחר השעות, אך ההחלטה יכולה להשתנות.
כותב short אינו יכול לצפות או לשלוט בכל הוראת מחזיק, ואינו צריך להסיק ודאות מסגירה at-the-money. הקצאה יכולה ליצור מניות long מ־short put או מניות short או מסירה מ־short call. ההודעה הסופית עשויה להגיע לאחר שההזדמנות לסחור באופציה הפוקעת הסתיימה.
פוזיציות רב־רגליות זקוקות למפת תוצאות
short straddle או iron butterfly עשויים להציג רווח פקיעה תיאורטי מרבי בדיוק ב־body strike, משום שלשתי אופציות ה־body יש ערך פנימי אפס. מבחינה תפעולית, צד אחד עדיין יכול להיות ממומש והשני לא, ולהשאיר פוזיציית מניה. wings מגינות ארוכות הן חוזים נפרדים ואינן מותאמות אוטומטית לתוצאה הזו.
לפני הפקיעה, מפו ארבעה מצבים: אף אופציה אינה ממומשת, call בלבד, put בלבד, ושתי האופציות. אמתו cutoff של הברוקר, כוח קנייה, יכולת מניות, שיטת do-not-exercise או הוראה חיובית ותזמון הקצאה. סגירת הפוזיציה מסירה את אי־הוודאות רק כאשר פקודת הסגירה מתמלאת בפועל.
שאלות נפוצות
האם אופציה at-the-money פוקעת חסרת ערך?
בדרך כלל היא פוקעת עם ערך פנימי אפס וללא עיבוד exercise-by-exception כברירת מחדל. "חסרת ערך" כאן מתייחס לסכום הפנימי הסופי של האופציה, לא לרווח העסקה כולו. מחזיק עדיין יכול להגיש הוראת מימוש חיובית שהתקבלה, ולכן הקצאה בצד ה־short אינה בלתי אפשרית.
האם אופציה ב־strike היא בתוך הכסף?
לא לפי ההגדרות הרגילות. call בתוך הכסף מעל ה־strike ו־put מתחתיו; שוויון הוא at-the-money. הסליקה הרשמית או ערך הייחוס של המוצר, לא צילום מסך מקורב, קובעים את הסיווג הסופי.
האם short straddle יכול להיות מוקצה כאשר המניה נסגרת ב־strike?
כן, אף שלשתי הרגליים אין ערך פנימי בשוויון מדויק. מחזיק יכול לממש בניגוד לברירת המחדל, ומידע לאחר שעות המסחר יכול להשפיע על ההוראות. תכננו לאפשרות של הקצאת call בלבד, put בלבד, שתיהן או אף אחת במקום להניח ששני הצדדים מתבטלים תפעולית.
האם תנועה לאחר שעות המסחר משנה אם האופציה הייתה at-the-money?
היא אינה מחליפה אוטומטית את ערך הייחוס הרשמי המשמש ל־exercise-by-exception. היא עדיין יכולה להשפיע על החלטת מימוש נגדית של מחזיק לפני ה־cutoff הרלוונטי. לכן ההקצאה שתיווצר יכולה להיות שונה ממה שסגירת הסשן הרגיל לבדה מרמזת.
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזה משפט תואם בצורה הטובה ביותר את המדריך — ב־strike יש סכום סליקה פנימי אפס?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
The process that requires an option writer to fulfill the contract after an exercise notice is allocated; it can create or remove an underlying position.
קראו את המדריך המעמיקBid-ask spreadThe gap between the best displayed bid and ask, which is a practical trading cost and a signal of how uncertain an immediate fill may be.
קראו את המדריך המעמיק0DTEAn option that expires on the current trading day; little time remains for the thesis to work, while gamma and execution risk can change quickly.
קראו את המדריך המעמיק