רווח מרבי, הפסד מרבי ונקודת איזון בפרפר ברזל
חשבו רווח מרבי והפסד מרבי בפרפר ברזל בשורט, שתי נקודות איזון, רוחב כנפיים, קרדיט נטו, מכפיל, עמלות, כנפיים לא סימטריות ותשלום בפקיעה
תשובה ישירה
פרפר ברזל סטנדרטי בשורט קונה פוט במחיר מימוש נמוך K1, מוכר פוט וקול במחיר הגוף המשותף K2 וקונה קול במחיר מימוש גבוה K3 באותה פקיעה, כאשר K1 < K2 < K3. נסמן ב־C את האשראי הנקי לפתיחה למניה לפני עלויות. רווח הפקיעה המרבי הוא C רק כאשר נכס הבסיס מסיים בדיוק ב־K2. נקודת האיזון התחתונה היא K2 - C והעליונה היא K2 + C. בכנפיים סימטריות, ההפסד המרבי למניה הוא K2 - K1 - C, השווה ל־K3 - K2 - C. הכפילו במכפיל החוזה ובכמות והוסיפו עמלות ועלויות מימוש
גוף אחד מרכז את נקודת הרווח המרבי
הקול והפוט הקצרים יוצרים סטרדל קצר בסגנון בתוך־הכסף, ואילו הפוט והקול שנרכשו מגבילים את הזנבות. הפרמיה שהתקבלה מהגוף פחות עלות הכנפיים יוצרת את C
בניגוד לקונדור ברזל, שתי האופציות הקצרות חולקות מחיר מימוש אחד. האשראי המלא מתקבל במחיר פקיעה יחיד, אף שרווח חלקי משתרע בין שתי נקודות האיזון
נקודות האיזון מתרחבות במידה שווה מהגוף
הצד השלילי מתחיל ב־K2 ומחסיר את האשראי הכולל; הצד החיובי מוסיף את אותו אשראי. עבור גוף ב־100 ואשראי של 3.20, נקודות האיזון בפקיעה הן 96.80 ו־103.20 לפני עלויות
עמלות והחלקה בארבע רגליים מצמצמות את מרווח הרווח הכלכלי. יש לחלק אשראי מצוטט לפי אותה מוסכמה של מכפיל וכמות שבה משתמשים בתמורה
רוחב הכנף פחות האשראי קובע את משטח ההפסד
עם K1 = 95, K2 = 100, K3 = 105 ו־C = 3.20, ההפסד המרבי הוא 1.80 למניה או 180 למרווח סטנדרטי לפני עלויות
מחוץ לכל כנף ארוכה, מרווח אנכי אחד מגיע לרוחב המלא ואילו הצד האחר פוקע חסר ערך. האשראי מקזז חלק מהרוחב הזה
כנפיים א־סימטריות יוצרות הפסדים שונים בכל צד
אם K2 - K1 שונה מ־K3 - K2, חשבו כל משטח בנפרד. המרחק הרחב יותר בין הגוף לכנף פחות C קובע את ההפסד המרבי הכולל
פוזיציה כזו נקראת לעיתים פרפר ברזל בעל כנף שבורה. נקודות האיזון עדיין משתמשות ב־K2 ± C בפקיעה, אך הפסדי הזנב והמרווח הביטחוני יכולים להיות שונים לפי הכיוון
סיכון לפי שווי שוק אינו משולש הפקיעה
לפני הפקיעה, IV, גאמה, הטיה, זמן, דיבידנדים וארבעה מרווחי ביקוש־היצע קובעים את ערך הפירוק. הפוזיציה יכולה להפסיד בעוד הספוט נשאר בין נקודות האיזון שבנוסחה
השתמשו במשוואות פקיעה כדי לאמת את בניית החוזה, ואז מדלו מחירי חבילה נוכחיים ומספר מסלולים. רווח מרבי חלקי הפסד מרבי הוא יחס תמורה, לא אומדן הסתברות
שאלות נפוצות
מהי נוסחת ההפסד המרבי של פרפר ברזל?
חשבו את המרחק מהגוף לכל כנף ארוכה. הפחיתו את האשראי הנקי למניה מכל מרחק, ואז השתמשו בתוצאה הגדולה יותר והכפילו במכפיל החוזה ובמספר המרווחים. הוסיפו עלויות מסחר, מימוש והקצאה. בכנפיים סימטריות, כל צד נותן את אותו סכום הפסד מרבי
מדוע רווח מרבי זמין רק במחיר אחד?
שתי האופציות הקצרות חולקות את K2. בפקיעה בדיוק במחיר הזה, לאף אחת מהן אין ערך פנימי ושתי הכנפיים הארוכות גם הן מחוץ לכסף, ולכן האשראי כולו נשאר. כל תנועה הרחק מ־K2 נותנת ערך פנימי לפוט הקצר או לקול הקצר ומפחיתה את הרווח דולר בדולר עד להגעה לנקודת איזון
האם פרפר ברזל יכול להיות רווחי הרחק מהגוף?
כן. הרווח המרבי מרוכז ב־K2, אך רווח חיובי בפקיעה משתרע מ־K2 - C עד K2 + C לפני עלויות. בתוך המרווח הזה האשראי עולה על ההפסד הפנימי באופציה הקצרה שנבחנה. הרווח הנוכחי לפני הפקיעה עדיין תלוי בזמן, ב־IV, בהטיה ובמחיר הביצוע
האם אשראי גדול יותר תמיד עדיף?
אשראי גדול יותר מרחיב את נקודות האיזון ומפחית את ההפסד המרבי בנוסחה, אך לעיתים קרובות הוא מגיע מהצבת הגוף קרוב יותר לספוט, שימוש בכנפיים רחבות יותר, נטילת תנודתיות אירוע גדולה יותר או קבלת נזילות גרועה יותר. השוו את מחירי המימוש בפועל, הפסד הזנב הדולרי, היוונים ואיכות המילוי במקום לדרג מבנים לפי אשראי בלבד
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — גוף אחד מרכז את נקודת הרווח המרבי?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
For equal-width wings, one spread width minus the opening net credit, multiplied by the contract multiplier, at expiration before costs.
קראו את המדריך המעמיקBull call spread break-evenThe expiration stock price equal to the lower long-call strike plus the opening net debit, before fees.
קראו את המדריך המעמיקBear put spread break-evenThe expiration stock price equal to the higher long-put strike minus the opening net debit, before fees.
קראו את המדריך המעמיק