הסבר על יחסי מרווח בחוזים עתידיים: מדוע 1:1 אינו תמיד ניטרלי
למדו כיצד יחסי רגליים במרווחים של חוזים עתידיים פועלים, מדוע מספרים שווים של חוזים יכולים להשאיר סיכון שיורי וכיצד מכפילים, DV01, מטבע ורגישות משפיעים על הגודל
תשובה ישירה
יחס מרווח בחוזים עתידיים מציין כמה חוזים מכל רגל שייכים ליחידת מרווח אחת. יחס 1:1 מאזן את מספר החוזים, אך לא בהכרח את הרגישות הדולרית, לכן מרווחים מסוימים משתמשים ביחסים כגון 2:3 או מוסיפים זנב קטן.
יחס מרווח מגדיר את כמויות הרגליים
מרווח 2:3 פירושו שיחידת מרווח אחת כוללת שני חוזים ברגל אחת ושלושה ברגל האחרת.
קנייה של ארבע יחידות מרווח ביחס 2:3 יוצרת לכן שמונה חוזים ברגל הראשונה ושנים־עשר בשנייה.
כיוון הקנייה והמכירה המדויק מגיע מהגדרת האסטרטגיה של הזירה.
הוראות מרווח בחוזים עתידיים לעומת לגינג מסביר מדוע צריך לקרוא יחד את האסטרטגיה הרשומה ואת הרגליים שלה.
מספרים שווים של חוזים יכולים להשאיר סיכון לא שווה
לחוזים עתידיים שונים יכולים להיות מכפילי חוזה, מטבעות, ערכי טיק או רגישויות מחיר שונים.
לכן עסקת 1:1 אינה מוכיחה שתנועת שוק משותפת תתקזז באופן שווה.
בחוזים עתידיים על ריבית, DV01 יכול להיות שימושי יותר מספירת חוזים משום שהוא מודד את התגובה הדולרית לתנועה של נקודת בסיס אחת בתשואה.
בשווקים אחרים, ההשוואה הרלוונטית יכולה להיות ערך נקודה, ערך נקוב, בטא או רגישות מתועדת אחרת.
דוגמה: השוו 1:1 ל־2:3
נניח שרגל A משתנה ב־$40 בתנועה של נקודה אחת ורגל B משתנה ב־$25.
מרווח 1:1 של לונג A אחד ושורט B אחד משאיר חשיפה של $40 − $25 = $15 לתנועה משותפת של נקודה אחת.
יחס 2:3 נותן $80 ב־A ו־$75 ב־B, ומשאיר רק $5 לאותה תנועה מפושטת.
ארבע יחידות מרווח 2:3 כוללות שמונה חוזי A ושנים־עשר חוזי B. החשיפה השיורית לתנועה משותפת היא $320 − $300 = $20.
הדוגמה מניחה ששתי הרגליים נעות יחד נקודה אחת. מתאמים, תנועות בסיס ורגישויות בפועל יכולים להשתנות.
אפשר לתכנן יחסים סביב מדד סיכון
CME מתעדת מרווחי לוח שנה של אג"ח ממשלתיות עם זנבות משום שלחוזים קרובים ודחויים יכולים להיות DV01 שונים.
CME מפרטת גם יחסים בין סחורות המשקפים גדלי חוזים או משקלי סיכון שונים.
לכן יחס הוא בחירה הנדסית לאסטרטגיה, לא הבטחה לניטרליות מושלמת.
גם יחס המשוקלל לפי סיכון יכול להיסחף כאשר מחירים, שערי חליפין, נכסים למסירה או רגישויות משתנים.
כמות מרווח אינה כמות החוזים הכוללת
ביחס רשום של 4:7, חמש יחידות מרווח פירושן 20 חוזים ברגל אחת ו־35 באחרת.
אלה 55 חוזים ישירים שנוצרו מחמש יחידות אסטרטגיה.
הבדילו תמיד בין כמות הוראת המרווח לבין כמות כל רגל כאשר אתם בודקים ביצועים, עמלות, מרג'ין ומגבלות פוזיציה.
שווי טיק ומכפיל חוזה בחוזים עתידיים עוזר להמיר את הרגליים שנוצרו לרגישות כספית.
השתמשו ברשימת בדיקה למרווח ביחס
- אשרו את סדר הרגליים והיחס המדויקים של הזירה
- הכפילו את כמות המרווח בכמות של כל רגל
- השוו מכפיל, מטבע ורגישות של שתי הרגליים
- ציינו את מדד הסיכון ששימש להצדקת היחס
- חשבו מחדש לאחר שינוי גדול במחיר, ב־FX או ברגישות
- בדקו נזילות, טיפול במרג'ין, פקיעה ופוזיציות רגליים לאחר הביצוע
יחס יכול לצמצם אי־התאמה מסוימת בלי לבטל סיכון מרווח, בסיס, נזילות או ביצוע.
שאלות נפוצות
מה פירוש יחס מרווח 2:3 בחוזים עתידיים?
יחידת מרווח אחת משתמשת בשני חוזים ברגל אחת ובשלושה ברגל האחרת. הגדרת האסטרטגיה קובעת איזו רגל נקנית או נמכרת.
האם מרווח 1:1 בחוזים עתידיים ניטרלי לשוק?
לא אוטומטית. הוא מתאים רק את מספרי החוזים. מכפילים או רגישויות שונים יכולים להשאיר חשיפה שיורית.
מדוע למרווחי חוזים עתידיים על אג"ח יש לפעמים זנבות?
לחוזים קרובים ודחויים יכולים להיות DV01 שונים. זנב מוסיף או מסיר חוזים כדי לקרב את רגישות הריבית שנבחרה לרמה המתוכננת.
האם יחס המרווח הטוב ביותר יכול להשתנות לאורך זמן?
כן. מחירים, שערי FX, נכסים למסירה, DV01, בטא ומדדי סיכון אחרים יכולים להשתנות. יחס שהיה קרוב לניטרלי בנקודת בדיקה אחת יכול להשאיר בהמשך אי־התאמה גדולה יותר.
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — יחס מרווח מגדיר את כמויות הרגליים?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר