Prix des futures SOFR et taux implicite : la convention 100 moins le taux

L'expression « futures SOFR » n'identifie pas un seul calcul. Commencez par le code du produit, le mois-année nommé, le champ de prix, l'horodatage, la source et la spécification actuelle du contrat. SR1 et SR3 font tous deux référence au SOFR, mais utilisent des fenêtres d'observation et des calculs finaux différents. Un prix affiché sans ces champs ne permet pas d'indiquer quel enregistrement de taux il représente

Le SOFR lui-même est une mesure générale du coût d'un emprunt au jour le jour garanti par des titres du Trésor, publiée par la Federal Reserve Bank of New York. Ce n'est ni la fourchette cible de la Réserve fédérale ni une décision de politique monétaire. Futures SOFR et futures Fed Funds distingue le SOFR de l'EFFR et explique pourquoi un libellé de futures de taux doit conserver son taux de référence et sa fenêtre de calcul

Notez aussi le champ de cotation. Une dernière transaction, une offre d'achat, une offre de vente, un règlement quotidien et un règlement final sont des enregistrements différents. Un calcul de taux implicite n'est pertinent qu'en fonction du champ précis et de l'instant à partir desquels il commence

CME décrit les prix de SR1 et SR3 selon la convention d'indice IMM 100 moins R. Si le prix vérifié est 96.2500, le résultat arithmétique est un R de 3.7500 points de pourcentage par an. Cette opération lit le taux intégré dans la convention de prix de ce contrat ; elle n'identifie pas le calcul du taux tant que le produit n'est pas également identifié

Pour SR1, R est défini à partir de la moyenne arithmétique du SOFR quotidien pendant le mois de livraison du contrat. Pour SR3, R est défini à partir du SOFR quotidien composé sur son trimestre de référence. La même convention apparente 100 moins le prix ne rend donc pas interchangeables un prix SR1 et un prix SR3. Futures SOFR à un mois et à trois mois présente les périodes et les calculs différents

Le sens inverse est utile mais limité : à produit et définition contractuelle constants, un R défini par le contrat plus faible correspond à un prix d'indice IMM plus élevé. Cela ne dit pas pourquoi le marché a bougé, ce que décidera un comité de politique monétaire ni ce que doit faire un autre produit de taux

Avant le début de la période de référence d'un contrat, son prix peut être lu comme un enregistrement de marché pour le calcul futur défini par le contrat. Une fois la période commencée, une partie du calcul final peut être composée d'observations SOFR déjà publiées et une autre refléter encore le prix de marché pour la période restante. Appeler le nombre entier une simple prévision fait perdre cette distinction

Cela compte particulièrement pour un contrat SR3 proche. CME explique qu'après le début du trimestre de référence, le taux du contrat combine les valeurs SOFR publiées connues et les anticipations pour les jours restant dans cette période. SR1 est de la même façon de plus en plus contraint par les observations quotidiennes réalisées à mesure que son mois de livraison avance. L'incertitude restante peut diminuer sans que le prix actif devienne le règlement final officiel

Règlement final des futures SOFR explique ce qui doit se produire avant qu'un produit arrivant à échéance reçoive sa valeur finale définie par la bourse. Conservez cet enregistrement final séparément d'un prix affiché en direct, même lorsque le contrat approche de sa fin

Les futures SOFR peuvent alimenter les commentaires de marché sur les anticipations de politique monétaire, mais le prix du contrat reste un enregistrement de marché, pas un décompte des votes ni une garantie. Le SOFR est un taux de référence du marché des pensions garanties par des titres du Trésor au jour le jour, tandis que les décisions de politique monétaire et leur transmission aux taux de marché sont des processus distincts. Différents contrats peuvent aussi couvrir des dates ou des fenêtres de calcul différentes autour de la même réunion de politique monétaire

Évitez de raccourcir une phrase comme « le taux défini par le contrat SR3 a changé » en « le prochain taux directeur a changé ». Une observation utile nomme le contrat exact et précise si elle décrit un prix, le taux contractuel 100 moins le prix, des observations SOFR publiées ou une mesure externe de politique monétaire. Cela préserve ce que les données disent réellement

Pour une comparaison avec les futures Fed Funds à 30 jours, gardez visibles le taux de référence EFFR distinct et la règle de moyenne. Des conventions de prix correspondantes ne prouvent pas que les données d'entrée ou les résultats correspondent

Un taux contractuel implicite est une interprétation de cotation, pas une valorisation de compte. La relation entre un mouvement de prix et le résultat de trésorerie d'une position dépend du produit exact, de l'unité du contrat, du nombre de contrats, du prix de transaction, du champ courant, des frais, de la marge et des règles du compte. L'ensemble croissant d'observations réalisées d'un contrat proche ne supprime pas ces enregistrements distincts du compte

Prix de règlement des futures et dernière transaction est utile pour déterminer quel champ de marché utilise une comparaison. Valeur du tick et multiplicateurs des futures sépare ensuite un mouvement coté de la valeur en espèces spécifiée par un contrat. Utilisez les deux avant de décrire le résultat d'un compte

Ce guide explique une convention de prix et un enregistrement de contrat. Il ne recommande pas de négocier des futures SOFR, de prévoir la politique monétaire ou de valoriser un compte. Les règles actuelles de la bourse, les publications du taux de référence, les données de marché et les conditions du compte régissent toute position réelle