Le ratio put/call expliqué : formule, interprétation et faux signaux

Pour un ratio de volume quotidien, divisez le volume de puts du jour par le volume de calls du jour. Si 600 000 puts et 1 000 000 calls sont négociés, le ratio est de 0,60. L'arithmétique est simple, mais « le ratio put/call » est incomplet. Il peut désigner toutes les options cotées, les options sur actions, les options sur indices, les produits négociés en bourse, les options SPX, les options VIX, une seule action ou un jeu de données filtré sur les flux des clients

Ces univers ont des usages normaux différents. Les puts sur indices servent couramment à couvrir un portefeuille, si bien que le ratio d'un indice peut avoir une référence plus élevée que celui d'une action donnée. Les options VIX expriment des vues sur la volatilité et ne se traduisent pas par la direction d'une action de la même manière. Une lecture de 0,80 peut être inhabituelle dans une série et courante dans une autre

Un ratio put/call de volume mesure les contrats négociés pendant la période choisie et repart à zéro à la période suivante. Un ratio d'intérêt ouvert divise les contrats put en circulation par les contrats call en circulation après compensation. Il décrit le stock de contrats ouverts plutôt que l'activité du jour, mais contient toujours une jambe acheteuse et une jambe vendeuse pour chaque contrat

Ne confondez pas les deux. Une forte activité peut produire un ratio de volume quotidien élevé tandis que l'intérêt ouvert du lendemain change à peine si les positions ont été clôturées, transférées ou exercées. À l'inverse, un ratio d'intérêt ouvert élevé peut persister sans flux actuel important. Étiquetez toujours le numérateur, le dénominateur et l'horodatage

Acheter un put peut exprimer une vue baissière ou protéger un portefeuille d'actions long. Vendre un put peut exprimer une vue neutre à haussière ou clôturer un long existant. Acheter un call peut être haussier ou couvrir une position courte sur l'action. Vendre un call peut être baissier, orienté vers le revenu, couvert ou correspondre à une clôture. Une stratégie à plusieurs jambes contribue au volume de plusieurs contrats alors que son exposition nette peut être limitée ou différente de celle d'une seule jambe

Les nombres bruts de puts et de calls ignorent l'achat ou la vente, l'ouverture ou la clôture, le degré de moneyness, le delta, la prime, la taille et les autres jambes. Le ratio mesure donc d'abord le mélange d'activité. Le qualifier de sentiment exige des hypothèses supplémentaires sur l'identité des intervenants et leur motivation

Les contrats très dans la monnaie peuvent être négociés en grande taille pour des raisons d'exercice, d'assignation, de dividende, de financement ou d'exploitation. Cboe a documenté des cas où l'activité importante sur des puts d'actions très dans la monnaie liée à l'exercice a fortement augmenté un ratio put/call sur actions alors que l'intérêt ouvert du lendemain changeait peu. Ce volume peut être sans direction, même si le ratio de référence paraît extrême

Les reports d'échéance, les box spreads et conversions, la dispersion, la vente de calls couverts et la couverture institutionnelle peuvent aussi dominer. Un symbole exceptionnellement actif peut déplacer un ratio agrégé. Avant d'interpréter un extrême, examinez les plus grands contributeurs, la moneyness, l'activité complexe par rapport à l'activité simple et, lorsque c'est possible, la variation de l'intérêt ouvert du lendemain

Des règles telles que « au-dessus de 1 est haussier comme signal contrariant » ou « sous 0,5 est baissier » ne sont pas universelles. Les références changent avec la composition des produits, la structure du marché, l'adoption des options de très court terme, la volatilité et l'échantillon choisi. Un seuil du marché total ne doit pas être appliqué tel quel aux données sur actions seulement, indices seulement ou une seule valeur

Comparez chaque série à son propre historique selon une fenêtre et une méthode définies. Un percentile, un z-score ou une distance par rapport à une médiane mobile peuvent montrer si la lecture actuelle est inhabituelle, mais la fenêtre et le traitement des valeurs extrêmes comptent. Testez si la relation tenait hors échantillon au lieu de choisir les seuils après observation des rendements du marché

La lecture directe considère qu'un ratio élevé traduit une activité plus défensive ou baissière et qu'un ratio faible traduit une activité plus axée sur les calls ou optimiste. La lecture contrarienne suppose qu'un extrême peut refléter une peur excessive près d'un point bas ou un optimisme excessif près d'un sommet. Les deux sont des hypothèses, pas des propriétés de la formule

Un signal contrariant exige un horizon et un résultat prédéfinis. « Point bas » signifie-t-il le lendemain, la semaine ou le mois suivant, et la cible est-elle le même sous-jacent que l'univers du ratio ? Sans ces définitions, presque tout retournement ultérieur peut être attribué à l'indicateur tandis que les échecs sont ignorés

Notez si la mesure utilise le volume ou l'intérêt ouvert, son univers de produits, la date de transaction, la séance, les filtres et la référence historique. Décomposez un extrême en symboles et prix d'exercice qui l'ont produit. Associez-le à la tendance des prix, à la volatilité réalisée et implicite, à l'asymétrie, à la largeur de marché et aux événements connus plutôt que de laisser un seul scalaire dominer le contexte de marché

Pour une décision de trading, définissez ce que le ratio modifie : le moment de l'entrée, la taille de la couverture, la probabilité d'un scénario ou rien pour l'instant. Le ratio peut signaler une activité inhabituelle sur options qui mérite une enquête. Il ne révèle pas le positionnement complet, n'identifie pas un catalyseur et ne garantit pas à lui seul un retournement