Transaction Exchange for Physical (EFP) expliquée
Découvrez ce qu'est une transaction exchange for physical, comment un EFP diffère d'un roll futures ou d'un block trade et pourquoi la position liée et les règles de reporting comptent
Réponse directe
Un exchange for physical, ou EFP, est une transaction négociée de gré à gré dans laquelle les parties échangent simultanément une position futures cotée et une position physique ou forward admissible qui lui est économiquement liée. Il s'agit d'un type d'échange contre une position liée (EFRP), et non simplement d'un ordre futures important, d'un roll calendaire ou d'un moyen de déplacer une position entre comptes. La jambe futures doit satisfaire aux règles applicables de la bourse et être déclarée pour compensation ; l'autre jambe doit être réelle, liée et approximativement équivalente en quantité, valeur ou risque. L'éligibilité, les délais, le reporting et les exigences de compte dépendent du contrat et de la place de marché ; un EFP ne doit donc être organisé que par des participants capables de valider les règles applicables
Ce qui change de mains dans un EFP
Dans un EFP typique, une partie achète les futures et vend l'exposition physique liée, tandis que l'autre prend les côtés opposés. Pour un exemple d'indice boursier, la position liée peut être un ETF admissible ou un panier d'actions ; pour les produits de matières premières, elle peut être la matière première physique sous-jacente ou une transaction forward autorisée
Les deux jambes sont convenues ensemble, mais elles ne sont pas des libellés interchangeables pour un seul prix. La jambe futures est un contrat coté compensé selon les règles de la bourse. La jambe physique ou forward possède ses propres conditions de propriété, de documentation, de règlement et d'exploitation
Un EFP est un sous-ensemble du cadre EFRP plus large. D'autres formes d'EFRP peuvent associer des futures à un risque OTC admissible plutôt qu'à une exposition physique. La forme exacte autorisée dépend du contrat et des règles de la place de marché
Un EFP n'est ni un roll ni un block trade
Un roll futures clôt généralement ou compense un mois de contrat coté et établit un autre mois coté. Il modifie l'exposition à l'échéance, mais n'échange pas en lui-même une position futures contre une propriété physique. Les calendar spreads de futures explique la relation de prix à deux mois utilisée dans de nombreux rolls
Un block trade est une transaction importante sur un contrat coté, négociée de gré à gré et définie séparément lorsqu'elle est autorisée. La taille seule ne transforme pas une transaction en EFP. Un EFP nécessite une jambe de position liée et possède ses propres conditions d'éligibilité et de reporting
Un EFP ne remplace pas non plus le processus de livraison à l'expiration des futures. Premier jour de notification et dernier jour de négociation couvre les dates du contrat qui continuent de régir une position futures livrable ouverte
La position liée doit être réelle et comparable
La jambe liée doit avoir une substance économique de bonne foi. Il ne suffit pas d'y rattacher un actif sans lien ou de créer une compensation sur papier. Les orientations de la bourse exigent un véritable transfert de propriété ou une transaction de position liée juridiquement contraignante, avec une relation raisonnable avec l'exposition sous-jacente du contrat futures
Les quantités n'ont pas toujours besoin d'être identiques. Un ratio de couverture défendable peut rendre les expositions approximativement équivalentes lorsque les multiplicateurs de contrats, les valeurs de panier, les qualités ou les caractéristiques de risque diffèrent. Les parties doivent pouvoir justifier cette relation si nécessaire
La base et la juste valeur des futures fournit un contexte utile : l'espèce, les futures, le lieu, la qualité et le calendrier peuvent différer, de sorte que l'exposition comparable est une question propre au contrat, et non un raccourci fondé sur le nom du ticker
Traitez le reporting et les fiches comme des éléments de la transaction
La composante futures est déclarée à la bourse et compensée comme une transaction cotée, tandis que les participants restent responsables de la documentation et des opérations de la jambe physique ou OTC. L'heure de déclaration, les identifiants, les contreparties autorisées et la méthode de soumission à la compensation varient selon la place de marché et le produit
Avant de convenir de quoi que ce soit, confirmez le contrat futures exact, l'instrument lié, le ratio de couverture, le pas de prix, la propriété bénéficiaire, le délai de reporting et la personne responsable de chaque obligation de règlement. La politique de prise en charge du courtier peut être plus étroite que l'éligibilité de la bourse
Ce guide décrit la structure de marché et non une instruction de transaction. Pour une opération précise, utilisez le règlement actuel du contrat, l'avis de régulation du marché, les procédures de compensation et des interlocuteurs juridiques, conformité et courtage qualifiés
Questions fréquentes
Un EFP est-il identique à la prise de livraison des futures ?
Non. Un EFP est une transaction négociée autorisée séparément. La livraison des futures suit les règles d'avis, de livraison et de règlement final du contrat
Peut-on utiliser n'importe quel ETF ou actif comme côté physique ?
Non. La position liée doit satisfaire aux règles du produit et avoir une exposition économique réelle et convenablement liée
Une grande transaction futures est-elle automatiquement admissible comme EFP ?
Non. La taille de la transaction ne crée pas la position liée requise et ne satisfait pas aux conditions séparées de reporting d'un EFP