EFP, EFR et EOO expliqués
Découvrez les différences entre EFP, EFR et EOO dans le cadre EFRP, ce que contient chaque jambe liée et pourquoi le reporting, la compensation, la propriété et les fiches restent importants
Réponse directe
EFP, EFR et EOO sont trois formes d'un échange contre une position liée, ou EFRP. Chacune associe un contrat coté négocié de gré à gré à une position liée simultanée et économiquement compensatrice, mais la jambe liée change la classification : un EFP associe des futures cotés à une transaction physique ou à un forward admissible sur une transaction physique ; un EFR associe des futures cotés à un swap OTC ou à un autre dérivé OTC ; et un EOO associe une option cotée à une option OTC. Il ne s'agit pas d'ordres importants génériques, de rolls calendaires, de transferts de compte ou de moyens d'éviter les règles du marché. La jambe cotée est déclarée et compensée selon le processus applicable de la bourse, tandis que les parties restent responsables de la jambe liée, de sa documentation et de ses opérations. L'éligibilité exacte du produit, la propriété du compte, le reporting, le prix et les exigences du courtier doivent être vérifiés selon les règles actuelles
EFRP est le terme générique, et non un autre nom pour EFP
Un EFRP est une exécution négociée de gré à gré qui relie un contrat de bourse et une position liée économiquement compensatrice. Le contrat de bourse est un contrat à terme coté pour les EFP et les EFR, ou une option cotée sur un contrat à terme coté pour les EOO. La position liée doit être exécutée au même moment et être véritablement reliée à l'exposition représentée par le contrat de bourse
EFP est le sous-type le plus connu, mais il ne décrit pas tous les EFRP. Traiter le terme générique et le sous-type comme interchangeables peut masquer le produit lié, la documentation et le test d'éligibilité applicables
Les échanges contre livraison physique se concentre sur la version physique ou le forward admissible de cette structure
C'est la jambe liée qui sépare les trois types
Dans un EFP, la jambe liée est une transaction physique ou du marché au comptant, ou un contrat forward sur une transaction physique. Dans un EFR, il s'agit d'un swap OTC ou d'un autre dérivé OTC. Dans un EOO, la jambe cotée sur la bourse est une option et la jambe liée est une option OTC
Les libellés ne signifient pas que deux positions quelconques peuvent être associées. La position liée doit être un transfert de propriété de bonne foi ou une transaction juridiquement contraignante de bonne foi selon la convention de marché pertinente. Elle doit être liée à l'exposition sous-jacente et présenter le degré de corrélation, de quantité, de valeur ou de relation de risque requis par les règles applicables. La composante de position liée ne peut pas elle-même être un contrat à terme ou une option sur contrat à terme. Un ticker familier, une promesse informelle ou une compensation sur papier ne suffit pas
Les options sur contrats à terme explique le côté coté des options sur futures qui peut apparaître dans un EOO ; il est distinct de l'option OTC qui doit satisfaire aux règles de l'EOO
La compensation de la jambe cotée ne fait pas entrer la jambe liée dans la compensation
La composante de futures ou d'option cotée de l'EFRP est déclarée à la bourse et compensée par le processus de compensation applicable. La composante physique, forward, swap, dérivé ou option OTC reste une jambe liée entre les parties, qui conservent la responsabilité de sa confirmation, de ses fiches, de son règlement et de son suivi
Cette séparation est importante lors de la lecture d'un relevé. Une position cotée compensée ne prouve pas que la transaction liée a été documentée correctement ou qu'elle possède la relation économique requise. De chaque côté, le contrat de bourse et la position liée correspondante doivent être exécutés pour des comptes dont la propriété bénéficiaire est la même, et les comptes opposés doivent satisfaire aux exigences de comptes contrôlés indépendamment de la règle 538. L'éligibilité de la contrepartie, le pas de prix, le délai de reporting et les conditions de conservation des fiches doivent aussi être vérifiés selon les règles et procédures actuelles du produit
Ne remplacez pas un block trade, un roll ou un transfert par un EFRP
Un block trade est une transaction sur un contrat coté, négociée de gré à gré et définie séparément, lorsque le contrat et la taille sont admissibles. Un block trade n'est pas automatiquement un EFP, un EFR ou un EOO, car il peut ne comporter aucune position liée. Les block trades de futures explique cette structure de marché distincte
Un roll de futures compense un mois coté et en établit un autre. Il modifie l'exposition à l'échéance, mais n'échange pas en lui-même un contrat coté contre une jambe liée physique, forward, dérivée OTC ou option OTC. La mécanique du roll d'un contrat à terme explique le processus à deux mois
Il s'agit d'un guide général de structure de marché, et non de conseils juridiques, fiscaux, de courtage ou de conformité. Le règlement applicable, les orientations de régulation du marché, les spécifications du contrat, les procédures de compensation et les professionnels qualifiés prévalent pour toute transaction particulière
Questions fréquentes
Tout EFP est-il aussi un EFRP ?
Oui. EFP est l'un des types d'EFRP autorisés. Il possède la jambe liée physique ou forward admissible qui le distingue de l'EFR et de l'EOO
Une option cotée sur futures peut-elle faire partie d'un EOO ?
Un EOO concerne une option cotée sur une bourse et une option OTC correspondante, sous réserve des règles applicables au produit et aux participants. Une option cotée sur futures ne suffit pas à établir un EOO
La compensation de la jambe futures ou option compense-t-elle aussi la jambe OTC ou physique ?
Non. La jambe cotée suit le processus de compensation de la bourse. La jambe liée reste soumise à la documentation, au règlement et aux obligations applicables propres aux parties