Wie CME-FedWatch-Wahrscheinlichkeiten funktionieren: Von Fed-Funds-Futures zu FOMC-Ergebnissen
Erfahre, wie CME FedWatch 30-Tage-Fed-Funds-Futures, den monatlichen durchschnittlichen EFFR, Anker für Monate ohne Sitzung und ausdrücklich genannte Annahmen nutzt, um FOMC-Zinsergebnisse zu schätzen
Kurzantwort
CME FedWatch beginnt mit 30-Tage-Fed-Funds-Futures, deren benannte Monatskontrakte die Marktpreise für den durchschnittlichen täglichen EFFR in ihren Kontraktmonaten widerspiegeln. CME wendet anschließend eine veröffentlichte Reihe von Kalender- und Zinsänderungsannahmen an, um Wahrscheinlichkeiten für geplante FOMC-Sitzungsergebnisse zu schätzen. Die Ausgabe ist eine Schätzung unter diesen Annahmen, keine direkt beobachtete Wahrscheinlichkeit und kein garantiertes geldpolitisches Ergebnis.
Mit einem benannten monatlichen Fed-Funds-Futures-Kontrakt beginnen
Der Input ist kein allgemeiner Quote für den „Fed-Zins“. Ein 30-Tage-Fed-Funds-Futures-Kontrakt hat einen benannten Monat und eine vertraglich festgelegte Berechnung. Die CME-Methodik beschreibt den Preis als Einbeziehung der Markterwartungen für den durchschnittlichen täglichen EFFR während des Monats dieses Futures-Kontrakts.
Dieses Monatsfenster ist entscheidend. Eine FOMC-Sitzung kann stattfinden, nachdem einige Tage des Monats bereits vergangen sind und bevor weitere Tage noch ausstehen. Der Monats-Futures-Preis bestimmt daher nicht ohne kalenderbezogene Interpretation einfach ein einzelnes Sitzungsergebnis.
Was das CME-FedWatch-Tool bedeutet erklärt, was eine angezeigte Sitzungswahrscheinlichkeit ist, bevor dieser Leitfaden die Ableitung durch CME erklärt.
100 minus Preis als impliziten monatlichen Durchschnittszins lesen
Die Methodik von CME verwendet die Konvention, dass ein benannter 30-Tage-Fed-Funds-Futures-Preis als 100 minus dem implizierten durchschnittlichen EFFR für den Kontraktmonat gelesen werden kann. Dies ist eine produktspezifische Berechnungskonvention. Es bedeutet nicht, dass der Preis dem heutigen EFFR, dem Mittelpunkt eines Zielzinssatzes oder dem Ergebnis der nächsten Sitzung entspricht.
Die New York Fed definiert den EFFR als volumenmedialen Median von Transaktionen mit Federal Funds über Nacht und veröffentlicht ihn für den vorherigen Geschäftstag. Dieser veröffentlichte Zinssatz gehört zu einem anderen Zeitdatensatz als der implizierte Durchschnitt eines zukünftigen Monats. Ersetze einen monatlichen Futures-Input nicht durch einen Spot-EFFR und verwende keinen gerundeten Bildschirm-Quote, ohne Feld und Zeitstempel aufzubewahren.
SOFR-Futures-Preis und impliziter Zinssatz zeigt dieselbe allgemeine 100-minus-Zins-Konvention in einer anderen Kontraktfamilie, bei der Referenzzeitraum und Berechnungsregel nicht gleich sind.
Den Anker eines Monats ohne Sitzung in der CME-Methodik verwenden
Die veröffentlichte Methodik von CME beginnt mit einem vollständigen Monat ohne FOMC-Sitzung. Für diesen Anker-Monat verwendet sie den implizierten monatlichen Durchschnitts-EFFR, um den Monatsendzins davor mit dem Monatsanfangszins danach zu verbinden. Anschließend arbeitet die Methode die angrenzenden Sitzungsmonate durch.
Dieser Schritt erklärt, warum eine FedWatch-Wahrscheinlichkeit nicht reproduziert werden kann, indem man auf einen Preis zeigt und sagt: „100 minus diese Zahl“. Die Methode verwendet die benannten Kontraktmonate, ihre Kalenderbeziehung zu den geplanten Sitzungen und eine Reihenfolge von Operationen, um implizierte Zinssätze entlang der Zeitachse fortzuschreiben.
Der Kontraktmonat ist eine produktspezifische Bezeichnung und kein universeller geldpolitischer Kalender. Codes für Futures-Kontraktmonate ist eine nützliche Ergänzung, wenn ein kurzes Symbol den zugrunde liegenden Datensatz für Monat und Jahr verschleiert.
Der Wahrscheinlichkeitsbaum hängt von ausdrücklichen Annahmen zu Zinsänderungen ab
Um erwartete EFFR-Änderungen in Schätzungen von Sitzungsergebnissen zu übersetzen, trifft die CME-Methodik bestimmte Annahmen. Dazu gehören Zinsbewegungen in gleichmäßigen Schritten von 25 Basispunkten, eine proportionale EFFR-Reaktion, ein veröffentlichter Zeitplan der FOMC-Sitzungen und eine EFFR-Untergrenze von null. Sie beschreibt außerdem einen unbedingten Wahrscheinlichkeitsbaum, der aus diesen Inputs aufgebaut wird.
Diese Annahmen machen die Ausgabe verständlich, sind aber keine Tatsachen über die Zukunft. CME stellt fest, dass berechnete Wahrscheinlichkeiten Schätzungen sind und sich ändern können, wenn eine Annahme nicht erfüllt ist. Eine Tabelle möglicher Ergebnisse sollte daher als Modellresultat mit Bedingungen gelesen werden, nicht als Messung einer unbekannten Entscheidung, die bereits stattgefunden hat. [!WARNING] Einen monatlichen Futures-Input nicht als direkte Sitzungsvorhersage bezeichnen Ein 30-Tage-Fed-Funds-Futures-Kontrakt bezieht sich auf einen benannten monatlichen Durchschnitts-EFFR. FedWatch wendet seine Methodik an, um diese monatlichen Inputs auf ausgewählte Sitzungsergebnisse abzubilden. Diese Abbildung beseitigt weder den Kalender- noch den Annahmen-, Preis- oder Modellrisikokontext.
Inputzeit, Sitzung und Methodikversion festhalten
Eine sorgfältige Aufzeichnung enthält die ausgewählte FOMC-Sitzung, den Monat des Futures-Kontrakts, das genaue Preisfeld und den Beobachtungszeitpunkt, die angezeigten Ergebniswahrscheinlichkeiten und die Quelle der Methodik. Verwende für einen Vergleich mehrerer Sitzungen möglichst denselben Beobachtungszeitpunkt für alle Kontrakte; andernfalls kennzeichne die Zeitabweichung, statt sie als unbedeutendes Detail zu behandeln.
Die Ausgabe benötigt außerdem einen getrennten Vergleich mit den eigenen veröffentlichten Projektionen der FOMC. FedWatch im Vergleich zum FOMC-Dot-Plot unterscheidet das Modell aus Marktpreisen von der Summary of Economic Projections. Zur grundlegenden Unterscheidung zwischen SOFR- und EFFR-Futures siehe SOFR-Futures im Vergleich zu Fed-Funds-Futures. [!TRYMARK] Einen reproduzierbaren FedWatch-Beobachtungsdatensatz erstellen Notiere Sitzungsdatum, Kontraktmonat und -jahr, Preisfeld, Preiszeit, Berechnung des implizierten Monatszinses, angezeigte Ergebnistabelle, Zeitstempel des Tools und Methodiklink. Wenn ein Element nicht reproduziert werden kann, beschreibe die Ausgabe als unvollständig und nicht als definitive Wahrscheinlichkeit.
Dieser Leitfaden beschreibt eine öffentliche Methodik zur Interpretation eines Marktdatentools. Er schätzt kein aktuelles FOMC-Ergebnis, befürwortet die Annahmen nicht und empfiehlt keinen Handel, keine Absicherung und keine Änderung eines Portfolios. Für ihre jeweiligen Zwecke sollten offizielle geldpolitische Unterlagen, aktuelle Börsendokumentation und aktuelle Marktdaten herangezogen werden.
Häufige Fragen
Verwendet FedWatch für jede FOMC-Sitzung einen Futures-Kontrakt?
FedWatch verwendet 30-Tage-Fed-Funds-Futures, die an benannte Monatszeiträume gebunden sind, und wendet in seiner Methodik Kalenderbeziehungen an. Ein Sitzungsergebnis ist nicht einfach dasselbe wie der Preis eines Monatskontrakts.
Warum verwendet die Methodik einen Monat ohne FOMC-Sitzung?
CME verwendet einen Monat ohne Sitzung als Anker, um implizierte monatliche Durchschnitts-EFFR-Werte mit Schätzungen der angrenzenden Monatsend- und Monatsanfangszinssätze zu verbinden. Das ist Teil des beschriebenen Berechnungsprozesses.
Ist 100 minus der Futures-Preis der nächste Zielzins?
Nein. In diesem Zusammenhang liefert die Konvention einen implizierten durchschnittlichen EFFR für einen benannten Kontraktmonat. Er ist nicht automatisch der heutige EFFR, der Zielzins oder das Ergebnis einer einzelnen Sitzung.
Warum sind Annahmen von 25 Basispunkten wichtig?
Die Annahmen bestimmen, wie CME eine erwartete EFFR-Änderung in diskrete mögliche Sitzungsergebnisse umwandelt. Wenn sich Annahmen oder zugrunde liegende Preise unterscheiden, kann sich auch die berechnete Wahrscheinlichkeitsausgabe unterscheiden.
Kann eine FedWatch-Wahrscheinlichkeit bis zu einer Sitzung unverändert bleiben?
Dafür gibt es keine Garantie. Das Tool basiert auf Marktpreisen und einer festgelegten Methodik. Seine Ausgabe kann sich ändern, wenn sich relevante Inputs oder der Beobachtungszeitpunkt ändern.