Verbrauchervertrauen in den USA: Conference Board und Michigan im Vergleich

In Nachrichten werden beide Veröffentlichungen oft als „Verbrauchervertrauen“ bezeichnet. Das beschreibt ein gemeinsames Thema, aber keine gemeinsame Statistik. Die Consumer Confidence Survey des Conference Board und die Surveys of Consumers der University of Michigan sind unabhängig entwickelte Erhebungen mit eigenen Fragen und zusammengesetzten Indizes. Das Conference Board veröffentlicht den Consumer Confidence Index, den Present Situation Index und den Expectations Index. Michigan veröffentlicht den Index of Consumer Sentiment, den Index of Current Economic Conditions und den Index of Consumer Expectations. Jeder Index fasst Antworten aus der jeweiligen Umfrage zusammen; keiner ist eine amtliche Zählung von Käufen oder Haushaltseinkommen.

Die unterschiedlichen Namen weisen auch auf verschiedene Schwerpunkte hin. Der Index des Conference Board umfasst Einschätzungen der aktuellen Geschäfts- und Beschäftigungslage sowie Erwartungen für Geschäftsbedingungen, Beschäftigung und das gesamte Familieneinkommen in sechs Monaten. Michigans fünf Stimmungsfragen betreffen die Finanzen des Haushalts, die kurz- und längerfristigen Aussichten für die nationale Wirtschaft und die Frage, ob gerade ein guter Zeitpunkt für den Kauf größerer langlebiger Haushaltsgüter ist. Beide Institutionen erläutern diese Bestandteile in ihrer [technischen Umfragedokumentation]({source:conferenceBoardConsumerConfidenceTechnicalNote}) und der [Dokumentation zur Indexberechnung]({source:umichConsumerSentimentIndexCalculations}).

Daher können die Veröffentlichungen eines Monats in unterschiedliche Richtungen weisen, ohne dass eine davon falsch ist. Befragte können die heutige Beschäftigungslage positiver beurteilen und zugleich stärker um die Finanzen ihres Haushalts im kommenden Jahr besorgt sein. Die beiden Indizes gewichten solche Antworten und Zeithorizonte unterschiedlich. Bevor Sie eine Schlagzeile einordnen, prüfen Sie, welche Umfrage, Teilkomponente, welcher Bezugsmonat und welcher Datenstand gemeint sind.

Der Consumer Confidence Index des Conference Board beruht auf fünf Fragen. Zwei betreffen die aktuelle Geschäfts- und Beschäftigungslage. Drei fragen nach den Geschäftsbedingungen, der Beschäftigung und dem gesamten Familieneinkommen in sechs Monaten. Der Present Situation Index ist der Durchschnitt der beiden Indizes zu den aktuellen Bedingungen; der Expectations Index mittelt die drei zukunftsgerichteten Fragen. Der Gesamt-CCI mittelt alle fünf Indizes. Die [technische Dokumentation des Conference Board]({source:conferenceBoardConsumerConfidenceTechnicalNote}) beschreibt die Fragen und die Berechnung.

Jede Frage bietet positive, negative und neutrale Antwortmöglichkeiten. Die technische Dokumentation erläutert saisonbereinigte Antwortanteile und einen relativen Wert, bei dem positive Antworten durch die Summe positiver und negativer Antworten geteilt werden. Anschließend wird der Wert jeder Frage auf ihren Durchschnitt von 1985 indexiert; die Komponentindizes werden zu den Gesamtindizes gemittelt. Eine neutrale Antwort geht daher nicht auf dieselbe Weise in den Nenner dieses relativen Werts ein wie eine positive oder negative Antwort.

Der Index fasst Umfrageantworten zusammen; er zeigt nicht den Anteil der Haushalte, die sich zuversichtlich fühlen. Ein CCI-Wert von 100 bedeutet nicht, dass 100 % der Befragten optimistisch sind. Ein Anstieg um fünf Indexpunkte entspricht auch keiner Veränderung der Haltung von fünf Prozentpunkten. Die [Seite zur aktuellen Zeitreihe]({source:conferenceBoardConsumerConfidenceSeries}) weist den US-Index mit der Referenzskala 1985=100 aus. Die Basis ist ein Vergleichspunkt für diese Reihe, aber weder eine Wahrscheinlichkeit noch ein Ausgabenwert.

Der Index of Consumer Sentiment (ICS) der University of Michigan beruht auf fünf anderen Fragen. Sie fragen, ob sich die Finanzen des Haushalts gegenüber dem Vorjahr verbessert oder verschlechtert haben; ob sie in einem Jahr besser, schlechter oder ungefähr gleich sein werden; wie sich die nationale Wirtschaft im nächsten Jahr entwickeln wird; ob in den kommenden etwa fünf Jahren anhaltend gute Zeiten oder Phasen weit verbreiteter Arbeitslosigkeit zu erwarten sind; und ob jetzt ein guter oder schlechter Zeitpunkt für den Kauf größerer langlebiger Haushaltsgüter ist. Michigan veröffentlicht aus Teilmengen dieser Fragen außerdem den Index of Current Economic Conditions und den Index of Consumer Expectations. Die [Beschreibung der Umfrage]({source:umichSurveysConsumerDescription}) erläutert den größeren Fragenkatalog.

Für jede Indexfrage berechnet Michigan einen relativen Wert: Anteil positiver Antworten minus Anteil negativer Antworten, zuzüglich 100. Die fünf Werte werden auf ganze Zahlen gerundet, addiert, durch 6.7558 geteilt und anschließend um 2.0 erhöht. Diese Konstanten erhalten die historische Skala der Reihe und berücksichtigen Anpassungen des Stichprobendesigns. Das offizielle [Berechnungsblatt des Index]({source:umichConsumerSentimentIndexCalculations}) enthält die Formel sowie die getrennten Berechnungen der beiden Teilindizes.

Der Hauptindex ICS ist also nicht bloß ein umbenannter CCI. Er berücksichtigt die finanzielle Entwicklung und die erwartete finanzielle Lage des Haushalts, längerfristige Aussichten für die nationale Wirtschaft und die aktuelle Einschätzung, ob sich der Kauf langlebiger Güter lohnt. Laut Michigans [Umfragebeschreibung]({source:umichSurveysConsumerDescription}) ist der Stimmungsindex nur eine zusammenfassende Kennzahl aus einem breiteren monatlichen Fragenkatalog. Die Schlagzeilenzahl bildet nicht jede Antwort aus der Umfrage ab.

Die Reihe des Conference Board hat 1985 als Referenzjahr; Michigans Stimmungsindex ist auf seine Basisperiode von 1966 skaliert. Noch wichtiger: Die Indizes beginnen mit unterschiedlichen Antworten und wandeln sie unterschiedlich um. Das Conference Board bildet auf Fragenebene einen relativen Wert, indem es positive Antworten durch positive plus negative Antworten teilt, und indexiert ihn anschließend auf die Basis. Michigan zieht den Anteil negativer Antworten vom Anteil positiver Antworten ab, addiert eine Konstante und wendet einen eigenen Skalierungsfaktor an. Ähnlich aussehende Zahlen bedeuten nicht, dass die zugrunde liegenden Einstellungen gleich sind.

Angenommen, eine hypothetische Grafik zeigt für denselben Monat einen Wert von 92 beim Conference Board und 58 bei Michigan. Daraus lässt sich weder schließen, der höhere Wert des Conference Board bedeute mehr Zuversicht, noch dass sich das Vertrauen um 34 Punkte unterscheide. Die Zahlen stammen von verschiedenen Skalen. Ein Wert unter 100 liegt nach der Konstruktion des jeweiligen Index unter dessen eigener Basisperiode; er bedeutet nicht, dass weniger als 100 % der Haushalte optimistisch sind.

Veränderungen innerhalb derselben Reihe sind aussagekräftiger als Niveauvergleiche zwischen den Reihen. Aber auch eine Punktveränderung ist keine prozentuale Veränderung des Vertrauens. Ein Anstieg des Conference-Board-Index von 90 auf 93 entspricht drei Indexpunkten, nicht 3 % mehr zuversichtlichen Haushalten. Beschreiben Sie bei einem Vergleich die Richtung und Komponenten beider Umfragen getrennt und prüfen Sie anschließend, ob sich Unterschiede durch Wortlaut, Zeithorizont und Veröffentlichungstermin erklären lassen.

Die Umfragen fragen nach unterschiedlichen Zeithorizonten. Die Erwartungskomponenten des Conference Board richten sich auf die kommenden sechs Monate. Michigan fragt nach der finanziellen Lage des Haushalts in einem Jahr, der nationalen Geschäftslage im nächsten Jahr und den Geschäftsbedingungen über einen längeren Zeitraum von ungefähr fünf Jahren. Befragte können sich wegen der längerfristigen Aussichten sorgen und zugleich mit stabiler Beschäftigung in naher Zukunft rechnen – oder umgekehrt. Solche Antworten können die beiden Gesamtindizes unterschiedlich beeinflussen.

Auch die Fragen zu den aktuellen Bedingungen unterscheiden sich. Das Conference Board fragt nach der heutigen Geschäfts- und Beschäftigungslage. Michigans Teilindex Current Economic Conditions kombiniert den Vergleich der eigenen Haushaltsfinanzen mit einer Frage zum Kauf größerer langlebiger Haushaltsgüter. Die Wahrnehmung der Stellenverfügbarkeit, die aktuellen persönlichen Finanzen und die Bereitschaft zu einem größeren Kauf müssen sich nicht gemeinsam verändern. Inflation, Kreditkosten, Einkommensunsicherheit und der Zeitpunkt geplanter Käufe können die Antworten auf unterschiedlichen Wegen beeinflussen.

Die Indexformeln gewichten Antwortmuster ebenfalls verschieden. Das Conference Board mittelt fünf Fragenindizes: zwei für den Present Situation Index und drei für Expectations. Michigans Hauptberechnung kombiniert fünf gerundete relative Werte; die beiden Teilindizes verwenden eigene Fragegruppen und Skalierungskonstanten. Da Antworten, Gruppierung, Stichprobendesign, Gewichtung und Skalierung verschieden sind, sollten Sie die monatlichen Änderungen nicht mitteln oder voneinander abziehen, um eine neue „wahre“ Vertrauenszahl zu bilden.

Stichprobenvariation und Veröffentlichungsregeln sind weitere Gründe, einem einzelnen Monat nicht zu viel Bedeutung beizumessen. Beide Indizes schätzen Einstellungen anhand von Umfrageantworten; kleine Veränderungen können teilweise davon abhängen, welche Haushalte geantwortet haben. Prüfen Sie in der Originalveröffentlichung den Zeitpunkt, vorläufige und endgültige Werte, Saisonbereinigung und spätere Revisionen. Michigans [FAQ]({source:umichSurveysConsumerFaq}) verweist für Fragen und Berechnung auf technische Dokumente; die technische Notiz des Conference Board erläutert die eigene Antwortanpassung und Veröffentlichung. Halten Sie bei Vergleichen den Datenstand jeder Reihe fest.

<!-- learn:illustration -->

Nehmen wir rein hypothetisch an, der Expectations Index des Conference Board fällt um vier Punkte, während Michigans ICS um zwei Punkte steigt. Fassen Sie diese Änderungen nicht zu einem durchschnittlichen Anstieg zusammen und erklären Sie nicht eine Umfrage für falsch. Prüfen Sie zuerst, welche Komponente sich verändert hat: Der Index des Conference Board kann die Erwartungen für Geschäftsbedingungen, Beschäftigung oder Familieneinkommen in sechs Monaten widerspiegeln. Michigans Gesamtindex kann außerdem auf die aktuelle Finanzlage des Haushalts, die Bedingungen für langlebige Güterkäufe und längerfristige nationale Erwartungen reagieren.

Sehen Sie sich als Nächstes die Tabellen der Komponenten und die zugrunde liegenden Antwortanteile an, statt nur den Gesamtindex zu betrachten. Haben sich die aktuellen Bedingungen verbessert, während die Erwartungen schwächer wurden? Sind Haushalte weniger negativ geworden, oder ist der Anteil positiver Antworten tatsächlich gestiegen? Ein zusammengesetzter Index kann sich bewegen, wenn sich verschiedene Komponenten gegenseitig ausgleichen. Michigans Wert, positive minus negative Antworten, und die Umrechnung in relative Werte des Conference Board sind keine austauschbaren Antwortanteile.

Vergleichen Sie dann jede Umfrage mit Daten, die das für Sie relevante Ergebnis messen. Wenn Sie wissen wollen, wie viel Haushalte ausgegeben haben, betrachten Sie tatsächliche Ausgabenreihen wie die [Personal Consumption Expenditures]({source:beaPersonalConsumptionExpenditures}) des BEA, statt Vertrauen mit Ausgaben gleichzusetzen. Geht es um Einstellungen oder die Verfügbarkeit von Arbeitsplätzen, vergleichen Sie die Umfrageerwartungen mit Arbeitsmarktveröffentlichungen und deren Definitionen. Ein Stimmungsindex kann Wahrnehmungen und Absichten einordnen, aber nicht allein die Ursache tatsächlicher Veränderungen bei Verkäufen, Beschäftigung oder Einkommen bestimmen.

Die Einstellungen der Verbraucher können zeigen, wie Haushalte ihre Finanzen und die Wirtschaft einschätzen. Die Umfrage in Michigan untersucht ausdrücklich, wie Einstellungen mit Entscheidungen wie Sparen, Kreditaufnahme oder Ermessenskäufen zusammenhängen. Eine Umfrageantwort ist jedoch kein Kaufbeleg. Ein Haushalt kann besorgt sein und notwendige Ausgaben für Lebensmittel, Strom oder Miete fortsetzen. Ein anderer kann optimistisch sein und wegen hoher Kreditkosten den Kauf eines Autos oder Haushaltsgeräts verschieben. Preise, Einkommen, Schulden, Vermögen, Kreditverfügbarkeit und die Lage des Haushalts beeinflussen die Ausgaben.

Bei Aussagen über Rezessionen gilt dieselbe Vorsicht. Ein schwächerer Erwartungsindex kann ein Warnsignal sein, das weitere Prüfung verdient. Ein bestimmter Schwellenwert oder ein Rückgang in einem Monat belegt jedoch weder, dass eine Rezession begonnen hat, noch dass sie eintreten wird. Ein Gesamtindex allein verrät nicht, warum sich die Einschätzung der Befragten verändert hat, ob die Veränderung vorübergehend ist oder wie Unternehmen und Haushalte handeln werden. Die zeitliche Einordnung einer Rezession und eine wirtschaftliche Bewertung erfordern breitere tatsächlich beobachtete Daten und eine definierte Analysemethode.

Nutzen Sie Umfrageindizes als einen Baustein neben Beschäftigungs-, Einkommens-, Produktions- und Ausgabendaten. Stimmen Sie die Frage auf das Maß ab: Ein breiter Stimmungsindex fasst Einstellungen zusammen, während eine Teilkomponente auf aktuelle Bedingungen oder Erwartungen fokussieren kann. Halten Sie Referenzmonat und Veröffentlichungsstand fest und verwenden Sie einen Umfrageindex nicht als Anlageauslöser oder als Prognose mit garantierter Trefferquote.

Verwenden Sie den Consumer Confidence Index des Conference Board, wenn Sie einen Gesamtindex aus Einschätzungen der aktuellen Geschäfts- und Beschäftigungslage sowie einem Sechs-Monats-Ausblick auf Geschäftsbedingungen, Jobs und Familieneinkommen suchen. Die Indizes Present Situation und Expectations trennen diese beiden Horizonte. Michigans Index of Consumer Sentiment eignet sich, wenn Sie einen Fünf-Fragen-Index suchen, der zusätzlich finanzielle Vergleiche der Haushalte, Kaufbedingungen für langlebige Güter und nationale Aussichten über mehrere Zeithorizonte einbezieht. Seine Teilindizes Current Economic Conditions und Consumer Expectations bilden eine andere Aufteilung ab.

Notieren Sie für einen direkten Vergleich vorab den Indexnamen, die Komponente, den Referenzmonat, das Veröffentlichungsdatum, den Datenstand und die Skala. Vergleichen Sie jede Reihe mit ihrer eigenen Historie, nicht den Rohwert einer Reihe mit dem der anderen. Lesen Sie die Frageformulierungen, bevor Sie eine Veränderung in eine Aussage über Käufer, Beschäftigte oder die Wirtschaft übersetzen.

Wenn es um tatsächliche Konsumausgaben geht, ergänzen Sie den Umfragekontext mit PCE-Daten des BEA oder Einzelhandelsdaten des Census Bureau. Der Leitfaden Einzelhandelsumsätze und PCE im Vergleich erklärt, warum diese tatsächlichen Ausgabenreihen unterschiedlich abgegrenzt sind. Zu Preisveränderungen, die die Wahrnehmung von Haushalten prägen können, lesen Sie CPI, PCE und BIP-Deflator. Zum Arbeitsmarktumfeld siehe CES-Stellen aus Unternehmensmeldungen im Vergleich zur CPS-Beschäftigung aus Haushaltsbefragungen. So bleiben Einstellungen, Käufe, Preise und Beschäftigung in ihren jeweiligen statistischen Grenzen.