ট্রেজারি STRIPS ব্যাখ্যা: কুপনবিহীন বন্ড, মূল্য নির্ধারণ ও কর

STRIPS হলো Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities-এর সংক্ষিপ্ত রূপ। কোনো আর্থিক প্রতিষ্ঠান যোগ্য ট্রেজারি মূলধন ও সুদের পেমেন্টকে আলাদা বুক-এন্ট্রি সিকিউরিটিতে ভাগ করতে পারে। প্রতি ছয় মাসে কুপন দেওয়া এবং মেয়াদে মূলধন ফেরত দেওয়া নোটের বদলে আপনি একটি নির্দিষ্ট পেমেন্ট পাওয়ার অধিকার রাখতে পারেন। TreasuryDirect-এর আনুষ্ঠানিক STRIPS পৃষ্ঠা প্রোগ্রাম ও এর কার্যপদ্ধতি ব্যাখ্যা করে।

একটি কাল্পনিক উদাহরণ ধরা যাক: ১০ বছরের স্থির-সুদের নোট, যার অভিহিত মূল্য $1,000 এবং বার্ষিক ৪% কুপন বছরে দুইবার দেওয়া হয়। সূচি অনুযায়ী ২০টি সময়কালে প্রতি ছয় মাসে $20 দেওয়া হবে এবং মেয়াদে $1,000 মূলধন ফেরত আসবে। সব পেমেন্ট STRIPS-এ ভাগ করলে ২১টি আলাদা দাবি তৈরি হবে: ২০টি কুপন STRIPS এবং একটি মূলধন STRIP। প্রতিটির CUSIP ও মেয়াদপূর্তির তারিখ আলাদা। কুপন STRIP নির্দিষ্ট কুপনের অঙ্ক একবার দেয়; মূলধন STRIP অভিহিত মূল্য একবার দেয়।

একটি অংশ কেনা বিনিয়োগকারী বাকি ২০টি পেমেন্ট পান না। মূলধন STRIP-এর ধারক মেয়াদে $1,000 পান, আর আলাদা কুপন ধারকেরা নিজ নিজ তারিখে $20 করে পান। মূল নোটের পেমেন্ট সূচি অংশগুলোর উৎস ব্যাখ্যা করে; ভাগ হয়ে যাওয়ার পর প্রতিটি অংশ নিজেই একটি কুপনবিহীন সিকিউরিটি।

STRIP ও ট্রেজারি বিল কোনোটিই নিয়মিত কুপন দেয় না; উভয়ই মেয়াদপূর্তিতে একবার পেমেন্ট করে। ইল্ডের ওপর নির্ভর করে সেই পেমেন্টের তুলনায় বাজারদর কম বা বেশি হতে পারে। বিল সরাসরি স্বল্পমেয়াদি ট্রেজারি সিকিউরিটি হিসেবে ইস্যু হয়। STRIP হলো যোগ্য নোট, বন্ড বা TIPS ইস্যু থেকে আলাদা করা একটি পেমেন্ট। পেমেন্টের ধরন একই রকম হলেই সিকিউরিটি, মেয়াদের পরিসর বা ইস্যু-প্রক্রিয়া একই হয় না।

ট্রেজারি প্রোগ্রামে যোগ্য স্থির-মূলধনের নোট ও বন্ড এবং TIPS-এর মূলধন ও সুদের পেমেন্ট আলাদা করা যায়। ট্রেজারি বিল ও ফ্লোটিং-রেট নোট STRIPS প্রোগ্রামের যোগ্য নয়। TIPS-এর মূলধন STRIP-ও নিচের স্থির $1,000 উদাহরণ থেকে আলাদা: মুদ্রাস্ফীতির সঙ্গে TIPS-এর মূলধন সমন্বিত হয়, তাই মেয়াদে পাওয়া অঙ্কটি সরলভাবে নির্দিষ্ট নামমাত্র পেমেন্ট নয়। উদ্ধৃত কোনো অঙ্ককে ভবিষ্যতের স্থির ডলার মূল্য ধরার আগে সিকিউরিটি ও তার পেমেন্টের শর্ত যাচাই করুন। সংশ্লিষ্ট ট্রেজারি পরিভাষার জন্য TreasuryDirect-এর বাজারযোগ্য সিকিউরিটির শব্দকোষ একটি সহায়ক রেফারেন্স।

মাঝে কোনো নগদ প্রবাহ নেই—এমন নির্দিষ্ট নামমাত্র পেমেন্টের মৌলিক বর্তমান-মূল্যের সম্পর্ক:

মূল্য = মেয়াদপূর্তির পেমেন্ট / (1 + প্রতি সময়কালের ইল্ড)^(সময়কালের সংখ্যা)

ধরা যাক, একজন বিনিয়োগকারী ১০ বছর পরে মেয়াদপূর্তির কাল্পনিক $1,000 মূলধন STRIP বিবেচনা করছেন। বছরে নামমাত্র ৪% ইল্ড ছয় মাস অন্তর চক্রবৃদ্ধি হলে প্রতি অর্ধবছরের ইল্ড ২% এবং সময়কাল ২০টি:

$1,000 / (1 + 0.04/2)^20 = প্রায় $672.97।

এই মূল্য নির্দিষ্ট মেয়াদপূর্তির পেমেন্টের চেয়ে প্রায় $327.03 কম। ধরা ইল্ড ও ধরে রাখার সময় থেকে বোঝা ডিসকাউন্ট এটুকুই; এটি পথে দেওয়া কুপন নয়। বিনিয়োগকারী এই নামমাত্র STRIP মেয়াদ পর্যন্ত ধরে রাখলে এবং ট্রেজারি প্রতিশ্রুতি অনুযায়ী পেমেন্ট দিলে অঙ্কটি হবে $1,000। মেয়াদের আগে বিক্রি করলে তখনকার বাজারদর প্রযোজ্য হবে, যা আসল কেনা দামের চেয়ে কম বা বেশি হতে পারে।

এই হিসাব স্থির নামমাত্র পেমেন্ট, ৪% ইল্ড, ছয় মাস অন্তর চক্রবৃদ্ধি, কুপন-তারিখের সমতুল্য ভিত্তিতে কেনা, এবং জমা হওয়া সুদ, লেনদেন খরচ বা কর না থাকার অনুমান করে। বাস্তব কোটে বাজারের রীতি ও ডিলারের দাম ব্যবহৃত হয়; তাই এই অঙ্কটি সম্পর্ক বোঝায়, বর্তমানে কেনার জন্য কোনো সিকিউরিটির কোট নয়।

উদ্ধৃত ইল্ড নির্দিষ্ট একটি রীতিতে দাম ও পেমেন্টের সম্পর্ক প্রকাশ করে। এর অর্থ এই নয় যে অ্যাকাউন্টে প্রতি বছর ৪% নগদ জমা পড়ে। মেয়াদপূর্তির আগে খরচ বা পুনর্বিনিয়োগ করার মতো কুপন নেই; তাই ভবিষ্যৎ কুপন কোন হারে পুনর্বিনিয়োগ হবে—STRIP সেই প্রশ্ন দূর করতে পারে, কিন্তু অন্য পরিকল্পনাগত সীমা তৈরি করে: খরচ মেটাতে বিনিয়োগকারীকে অন্য নগদ ব্যবহার করতে হবে বা অবস্থানের কিছু অংশ বিক্রি করতে হবে। নির্দিষ্ট তারিখ পর্যন্ত ধরে রাখলেও মুদ্রাস্ফীতি, কর বা ইস্যুকারীর পেমেন্ট-ঝুঁকি দূর হয় না।

দুটি কোট তুলনা করার সময় “১০ বছর” ধরনের গোল করা লেবেল নয়, নির্দিষ্ট পেমেন্টের তারিখ ও নিষ্পত্তির তারিখ মেলান। ৯ বছর ১১ মাস বাকি থাকা STRIP-এর ইল্ড ও দাম ঠিক ১০ বছর বাকি থাকা STRIP থেকে আলাদা হতে পারে। প্রদর্শিত ইল্ড নামমাত্র, না কার্যকর, এবং ছয় মাস অন্তর না অন্য কোনো ভিত্তিতে চক্রবৃদ্ধি ধরে—তা যাচাই করুন। একটি রীতিতে গণনা করা দামের সঙ্গে অন্য রীতির ইল্ড তুলনা করলে সঠিক হিসাবও অসামঞ্জস্যপূর্ণ মনে হতে পারে।

দীর্ঘমেয়াদি মূলধন STRIP-এ আগে কোনো কুপন আসে না; দূরের ভবিষ্যতে একবার পেমেন্ট আসে। তাই এর মূল্য ওই একটি পেমেন্টকে ডিসকাউন্ট করার ওপর অনেকখানি নির্ভর করে। একই কাল্পনিক ১০ বছর পরের $1,000 পেমেন্টের ক্ষেত্রে, ছয় মাস অন্তর চক্রবৃদ্ধিতে নামমাত্র ইল্ড ৪% থেকে ৫% হলে হিসাবের মূল্য প্রায় $672.97 থেকে $610.27-এ নামে—প্রায় ৯.৩% পতন। ইল্ড ৩%-এ নামলে মূল্য প্রায় $742.47 হয়, ৪% ইল্ডের মূল্যের চেয়ে প্রায় ১০.৩% বেশি।

তুলনার জন্য, $1,000 অভিহিত মূল্য ও ৪% কুপনসহ একটি কাল্পনিক ১০ বছরের নোটের ইল্ড ৪% হলে দাম $1,000। ছয় মাস অন্তর কুপন ও ৫% ইল্ডে এর তাত্ত্বিক মূল্য প্রায় $922.05, অর্থাৎ প্রায় ৭.৮% কম। দশম বছরের আগেই $20 কুপন কিছু নগদ ফেরত দেয়; সেই নগদ প্রবাহকে একক $1,000 STRIP পেমেন্টের তুলনায় পুরো সময়জুড়ে কম সময় ডিসকাউন্ট করতে হয়। এই অনুমানগুলোতে একই ইল্ড পরিবর্তনে STRIP-এর সংবেদনশীলতা বেশি।

Duration ছোট ইল্ড পরিবর্তনে বন্ডের আনুমানিক মূল্য-সংবেদনশীলতা সারাংশ করে, আর convexity দেখায় ইল্ড বদলালে ওই সংবেদনশীলতা কীভাবে পাল্টায়। Duration-এর হিসাব প্রথম-ক্রমের আনুমানিক মান, দামের নিশ্চয়তা নয়। মেয়াদে ১০ বছর বাকি, নামমাত্র ইল্ড ৪% এবং ছয় মাস অন্তর চক্রবৃদ্ধি—এমন মূলধন STRIP-এর modified duration প্রায় 9.80 বছর। তাই সাধারণ duration অনুমান অনুযায়ী ইল্ড ১ শতাংশ পয়েন্ট বাড়লে দাম প্রায় ৯.৮% কমে; ওপরের নির্ভুল চক্রবৃদ্ধি হিসাব convexity-এর কারণে প্রায় ৯.৩% পতন দেখায়। একই মাপের ইল্ড বৃদ্ধি ও হ্রাসে দামের প্রতিক্রিয়া পুরোপুরি সমান নয়।

এই তুলনা ঝুঁকির সংস্পর্শ বোঝায়, সব পোর্টফোলিওতে বিনিয়োগের ক্রম নির্ধারণ করে না। মেয়াদ ঘনিয়ে এলে STRIP-এর সুদ-সংবেদনশীলতা বদলায়; বিক্রির দামে bid-ask spread, বাজারের তারল্য, করভিত্তি এবং সেদিন ক্রেতাদের চাওয়া ইল্ডও প্রভাব ফেলতে পারে। FINRA-এর বন্ড পরিচিতি সুদের হার ও তারল্যজনিত ঝুঁকি আলোচনা করে; Investor.gov-ও কুপনবিহীন বন্ডের মূল্য ও গণনায় ধরা সুদ ব্যাখ্যা করে।

ভবিষ্যতে নির্দিষ্ট ডলারের দায় আছে এমন বিনিয়োগকারী সেই তারিখের কাছাকাছি নির্ধারিত ট্রেজারি পেমেন্টকে কাজে লাগাতে পারেন। যেমন, ১০ বছর পরে মেয়াদপূর্তির নামমাত্র মূলধন STRIP-কে তখনকার পরিকল্পিত $1,000 নামমাত্র পেমেন্টের সঙ্গে তুলনা করা যায়। দুই দিকের প্রত্যাশিত তারিখ, অঙ্ক, মুদ্রা এবং নিশ্চয়তা ধরে তুলনা করুন। কাছাকাছি মিল হলে অসুবিধাজনক তারিখে সম্পদ বিক্রির প্রয়োজন কমতে পারে; তবে এতে পুরো পরিকল্পনা ঝুঁকিমুক্ত হয় না।

তবু কয়েক ধরনের অমিল থাকতে পারে। মুদ্রাস্ফীতিতে দায় বেড়ে যেতে পারে, STRIP-এর মেয়াদের আগেই তা পরিশোধ করতে হতে পারে, অথবা অন্য মুদ্রায় নগদ লাগতে পারে। TIPS STRIP একই স্থির নামমাত্র অঙ্কের বদলে মুদ্রাস্ফীতি-সংযুক্ত মূলধন পদ্ধতিতে চলে। বিনিয়োগকারী আগে বিক্রি করলে দাম ইল্ড ও বাজার পরিস্থিতির প্রতিক্রিয়া দেখাবে। আর তারিখ মেলা কোনো পেমেন্টও কর, অ্যাকাউন্টের সীমাবদ্ধতা বা অপ্রত্যাশিত খরচ মেটাবে না, যদি সেগুলো পরিকল্পনায় না থাকে।

সিকিউরিটি বেছে নেওয়ার আগে নগদ প্রবাহের সূচি বানান: প্রতিটি দরকারি তারিখ ও অঙ্ক লিখুন, নামমাত্র ডলার এবং মুদ্রাস্ফীতি-সমন্বিত ডলার আলাদা করুন, তারপর পাওয়া যায় এমন মেয়াদ ও কেনার খরচ তুলনা করুন। পেমেন্টের তারিখ বা অঙ্ক অনিশ্চিত হলে একটি মাত্র মেয়াদে সময়ের ফাঁক থেকে যেতে পারে। বিভিন্ন মেয়াদের সিঁড়ি বা মিশ্রণ তারিখ ছড়িয়ে দিতে পারে, তবে কেনা, পুনর্বিনিয়োগ ও রক্ষণাবেক্ষণের নতুন সিদ্ধান্ত আসে।

STRIPS কোনো আর্থিক প্রতিষ্ঠান, ব্রোকার বা ডিলারের মাধ্যমে বাণিজ্যিক বুক-এন্ট্রি ব্যবস্থায় রাখা হয়। TreasuryDirect জানায়, বিনিয়োগকারীরা TreasuryDirect অ্যাকাউন্ট থেকে সরাসরি সিকিউরিটি আলাদা বা পুনর্গঠন করতে পারেন না। প্রোগ্রামে অংশ নেওয়া প্রতিষ্ঠান বিভাজন করে। পুনর্গঠনে যোগ্য মূল সিকিউরিটি ফেরাতে বাকি থাকা সব প্রয়োজনীয় অংশ একত্র করতে হয়; পছন্দমতো কিছু কুপন ও মূলধনের অংশ জোড়া লাগানোর ব্যবস্থা নয়।

যেমন, কিছু কুপনের তারিখ পেরিয়ে গেলে বাকি নোটটি পুনর্গঠনের জন্য দরকারি অংশে অবশিষ্ট কুপন পেমেন্ট ও মূলধন থাকবে। নির্দিষ্ট শর্ত ও প্রাপ্যতা সিকিউরিটি ও প্রতিষ্ঠানের ওপর নির্ভর করে। লেনদেনের আগে CUSIP, মেয়াদপূর্তির তারিখ, পেমেন্টের অঙ্ক, কোটের রীতি, ন্যূনতম অর্ডার, ফি এবং উদ্ধৃত দাম আপনার চাওয়া পরিমাণে কার্যকর কি না যাচাই করুন। ছোট অংশের দাম দেখা মানেই বড় অর্ডার একই দামে করা যাবে—এমন নয়।

ট্রেজারির বাজারযোগ্য সিকিউরিটির FAQ এবং STRIPS-এর ইতিহাস প্রোগ্রামের আনুষ্ঠানিক প্রেক্ষাপট দেয়। লেনদেন পরিচালনাকারী প্রতিষ্ঠানের কাছ থেকে বর্তমান প্রবেশাধিকার ও সম্পাদনের বিবরণ যাচাই করুন।

যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল করের উদ্দেশ্যে, আলাদা করা বন্ড বা কুপনকে সাধারণত কেনা দামে অধিগ্রহণ করা পৃথক ঋণ-সিকিউরিটি হিসেবে ধরা হয়। মেয়াদপূর্তির পেমেন্ট ওই দাম ছাড়ালে ব্যবধানটি মূল ইস্যু ছাড় বা OID। অনেক ক্ষেত্রে, সিকিউরিটি বছরে কোনো নগদ পেমেন্ট না দিলেও ধারককে জমা হওয়া OID করযোগ্য সুদ হিসেবে অন্তর্ভুক্ত করতে হয়। এতে নগদ প্রবাহে অমিল হতে পারে: মেয়াদপূর্তি বা আগাম বিক্রি থেকে অর্থ পাওয়ার আগেই কর দিতে হতে পারে।

মূল ডিসকাউন্টকে বছরের সংখ্যা দিয়ে সমান ভাগ করলেই অঙ্ক ও সময় সব সময় বের হয় না। IRS Publication 550 ব্যাখ্যা করে যে আলাদা করা বন্ড ও কুপনকে পৃথক ঋণ-সিকিউরিটি ধরা হয় এবং ক্রেতার OID হিসাব সিকিউরিটি ও কেনার পদ্ধতির ওপর নির্ভর করে। IRS Publication 1212 মূল ইস্যু ছাড়যুক্ত সিকিউরিটির তথ্য ও হিসাবের পদ্ধতি দেয়। কেনার দাম, ইল্ড, অধিগ্রহণের তারিখ, accrual period, আগের রিপোর্টিং এবং আলাদা করা সিকিউরিটি মুদ্রাস্ফীতি-সূচক কি না—এসব গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে। IRS নির্দেশিকায় ১৯৮৪-পরবর্তী অনেক বিভাজিত সিকিউরিটির জন্য constant-yield পদ্ধতি এবং মুদ্রাস্ফীতি-সূচক STRIPS-এর জন্য আলাদা ব্যবস্থা রয়েছে।

TreasuryDirect জানায়, প্রতিষ্ঠানগুলো STRIPS-এ অর্জিত সুদ এবং TIPS-এর মূলধনে মুদ্রাস্ফীতি সমন্বয় Form 1099-এ রিপোর্ট করে। IRS Publication 550 সাধারণত যুক্তরাষ্ট্রের ট্রেজারি সুদকে ফেডারেল আয়করের আওতায় এবং অঙ্গরাজ্য ও স্থানীয় আয়কর থেকে অব্যাহতিপ্রাপ্ত বলে বিবেচনা করে; তবে করদাতার প্রকৃত রিপোর্টিং অ্যাকাউন্টের ধরন ও পরিস্থিতির ওপর নির্ভর করতে পারে। প্রাসঙ্গিক অ্যাকাউন্ট ও বিচারব্যবস্থার নির্দেশিকা এবং বর্তমান IRS Publication 550, IRS Publication 1212 দেখুন; ব্যক্তিগত রিটার্নের জন্য যোগ্য কর পেশাজীবীর পরামর্শ নিন। এই অংশ যুক্তরাষ্ট্রের সাধারণ কর-পদ্ধতি ব্যাখ্যা করে, নির্দিষ্ট বিনিয়োগকারীর হিসাব নয়।

1. এটি কুপন STRIP, মূলধন STRIP, না TIPS STRIP—তা শনাক্ত করুন; ছোট কোনো লেবেল দেখে অনুমান করবেন না।
2. CUSIP ও পেমেন্টের তারিখ প্রত্যাশিত নগদ প্রবাহের অঙ্ক ও ধরনের সঙ্গে মেলান।
3. ইল্ডের রীতি, চক্রবৃদ্ধির অনুমান, প্রতি $100 বা প্রতি সিকিউরিটির দাম, নিষ্পত্তির তারিখ, ন্যূনতম পরিমাণ ও লেনদেন খরচ নিশ্চিত করুন।
4. Duration দিয়ে সুদের ঝুঁকি মাপুন এবং convexity বিবেচনা করুন; একাধিক ইল্ড অনুমানে প্রকৃত বিক্রির দাম পরীক্ষা করুন।
5. নামমাত্র নগদের প্রয়োজন মুদ্রাস্ফীতি-সমন্বিত দায়ের সঙ্গে তুলনা করুন এবং আগাম বিক্রি লাগতে পারে কি না দেখুন।
6. করের accrual ও নগদ আসার সময় বিনিয়োগের নগদ প্রবাহ থেকে আলাদা করে অনুমান করুন; কেনার বিবরণের জন্য বর্তমান IRS নির্দেশিকা ব্যবহার করুন।

মূল পার্থক্য হলো মেয়াদপূর্তিতে নির্ধারিত পেমেন্ট আর আজকের বিক্রয়মূল্যের মধ্যে। STRIP ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের তারিখ স্পষ্ট করতে পারে, কিন্তু তার আগে বাজারদর বদলায় এবং কর জমা নগদ পেমেন্টের আগেই হতে পারে। ট্রেজারি নিলামে নতুন সিকিউরিটি কীভাবে বরাদ্দ হয় জানতে ট্রেজারি নিলামের ফল পড়ার নির্দেশিকা দেখুন। ট্রেজারি নোট বা বন্ড এবং তার ফিউচারস চুক্তির পার্থক্যের জন্য ট্রেজারি ফিউচারস বনাম নগদ ট্রেজারি পড়ুন।