سعر عقود SOFR المستقبلية ومعدلها الضمني: شرح 100 ناقص المعدل
تعلّم كيف يتحول سعر عقود SOFR المستقبلية إلى معدل يحدده العقد، ولماذا تستخدم SR1 وSR3 نوافذ حساب مختلفة، ولماذا لا تكون النتيجة SOFR اليوم أو ضماناً سياسياً
الإجابة المباشرة
يستخدم عقد SOFR لشهر واحد، SR1، وعقد SOFR لثلاثة أشهر، SR3، اتفاقية سعر مؤشر IMM: 100 ناقص معدل يحدده العقد. وبالنسبة إلى منتج وشهر وحقل سعر مسمين، اطرح السعر الذي تم التحقق منه من 100 لقراءة معدل العقد. لكن قبل التسوية النهائية يكون المعدل سجلاً سوقياً لنافذة الحساب التي يحددها المنتج. وليس تثبيت SOFR التالي أو قرار FOMC أو متوسطاً محققاً نهائياً أو نتيجة ربح وخسارة شخصية مضمونة.
ابدأ بسجل السعر الدقيق لـSR1 أو SR3
عبارة «عقود SOFR المستقبلية» لا تحدد حساباً واحداً. ابدأ برمز المنتج وشهر وسنة العقد وحقل السعر والطابع الزمني والمصدر ومواصفة العقد الحالية. فكلا SR1 وSR3 يشير إلى SOFR، لكنهما يستخدمان نوافذ رصد وحسابات نهائية مختلفة. ولا يمكن لسعر معروض من دون هذه الحقول أن يحدد سجل المعدل الذي يمثله.
SOFR نفسه مقياس واسع لتكلفة الاقتراض لليلة واحدة المضمون بأوراق الخزانة، وينشره بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. وهو ليس نطاق هدف الاحتياطي الفيدرالي أو قراراً سياسياً. وتفصل عقود SOFR المستقبلية مقابل عقود الأموال الفيدرالية المستقبلية بين SOFR وEFFR وتشرح سبب احتفاظ تسمية عقد الفائدة بسعرها المرجعي ونافذة حسابها.
وسجّل حقل عرض السعر أيضاً. فآخر صفقة وعرض الشراء وعرض البيع والتسوية اليومية والتسوية النهائية سجلات مختلفة. ولا يكون حساب المعدل الضمني ذا معنى إلا بقدر معنى الحقل والوقت المحددين اللذين يبدأ منهما.
اقرأ 100 ناقص المعدل كمعدل ضمني يحدده العقد
تصف CME أسعار SR1 وSR3 وفق اتفاقية مؤشر IMM، أي 100 ناقص R. فإذا كان السعر الذي تم التحقق منه 96.2500، فالنتيجة الحسابية لـR هي 3.7500 نقطة مئوية سنوياً. وتقرأ هذه العملية المعدل المضمن في اتفاقية سعر العقد، لكنها لا تحدد حساب المعدل حتى تحدد المنتج أيضاً.
في SR1، يحدد R من المتوسط الحسابي لـSOFR اليومي خلال شهر تسليم العقد. وفي SR3، يحدد R من SOFR اليومي المركب خلال ربعه المرجعي. لذلك لا تجعل اتفاقية 100 ناقص السعر المتشابهة سعر SR1 وسعر SR3 قابلين للتبادل. وتعرض عقود SOFR لشهر واحد مقابل ثلاثة أشهر الفترات والحسابات المختلفة.
والاتجاه العكسي مفيد لكنه محدود: مع ثبات المنتج الدقيق وتعريف العقد، يقابل R الأقل الذي يحدده العقد سعراً أعلى لمؤشر IMM. ولا يخبرك ذلك سبب تحرك السوق أو ما ستقرره لجنة السياسة أو ما يجب أن يفعله منتج فائدة مختلف.
افصل ملاحظات SOFR المحققة عن الجزء المتبقي الضمني في السوق
قبل بدء الفترة المرجعية للعقد، يمكن قراءة سعره كسجل سوق للفترة المستقبلية التي يحددها العقد. وبعد بدء الفترة، قد يتكون جزء من الحساب النهائي من ملاحظات SOFR المنشورة بالفعل، بينما لا يزال الجزء الآخر يعكس تسعير السوق للفترة الباقية. ووصف الرقم كله بأنه توقع بسيط يفقد هذا الفرق.
يهم ذلك خصوصاً لعقد SR3 القريب. فتشرح CME أنه بعد بدء الربع المرجعي يجمع معدل العقد قيم SOFR المنشورة المعروفة مع التوقعات للأيام المتبقية. ويصبح SR1 أيضاً أكثر تقيداً بالملاحظات اليومية المحققة مع تقدم شهر التسليم. وقد ينخفض عدم اليقين المتبقي من دون أن يتحول السعر الحي إلى التسوية النهائية الرسمية.
تشرح التسوية النهائية لعقود SOFR المستقبلية ما يجب أن يحدث قبل حصول المنتج المنتهي على قيمته النهائية المحددة من البورصة. أبقِ ذلك السجل النهائي منفصلاً عن سعر الشاشة الحي حتى عندما يقترب العقد من نهايته.
معدل العقد الضمني في السوق ليس نتيجة FOMC
يمكن أن تكون عقود SOFR المستقبلية جزءاً من تعليق السوق على توقعات السياسة النقدية، لكن سعر العقد يظل سجلاً سوقياً لا عدّاً للأصوات أو ضماناً. وSOFR معيار لإعادة شراء الخزانة لليلة واحدة، بينما القرارات السياسية وانتقالها إلى معدلات السوق عمليتان منفصلتان. وقد تغطي العقود المختلفة أيضاً تواريخ أو نوافذ حساب مختلفة حول اجتماع السياسة نفسه.
تجنب اختصار عبارة مثل «تغير معدل العقد الذي يحدده SR3» إلى «تغير سعر السياسة التالي». فالملاحظة المفيدة تسمي العقد الدقيق وتوضح ما إذا كانت تصف سعراً أو معدل العقد وفق 100 ناقص السعر أو ملاحظات SOFR منشورة أو مقياس سياسة خارجياً. ويحافظ ذلك على ما تقوله البيانات فعلاً.
وعند المقارنة بعقود الأموال الفيدرالية المستقبلية لمدة 30 يوماً، أبقِ معيار EFFR المختلف وقاعدة المتوسط ظاهرين. فتماثل اتفاقيات السعر لا يثبت تماثل المدخلات أو النتائج.
أبقِ تفسير عرض السعر منفصلاً عن ربح وخسارة المركز
المعدل الضمني للعقد تفسير لعرض سعر، وليس تقييماً للحساب. وتعتمد علاقة حركة السعر بالنتيجة النقدية للمركز على المنتج الدقيق ووحدة العقد وعدد العقود وسعر التداول والحقل الحالي والرسوم والهامش وقواعد الحساب. ولا تلغي زيادة الملاحظات المحققة في عقد قريب السجلات الحسابية المنفصلة.
تفيد سعر تسوية العقود المستقبلية مقابل آخر صفقة عند تحديد حقل السوق الذي تستخدمه المقارنة. ثم تفصل قيمة نقطة العقود المستقبلية ومضاعفات العقد بين حركة السعر المعروضة والقيمة النقدية التي يحددها العقد. استخدمهما قبل وصف نتيجة حساب.
يشرح هذا الدليل اتفاقية سعر وسجل عقد. ولا يمثل توصية بتداول عقود SOFR المستقبلية أو التنبؤ بالسياسة أو تقييم حساب. وتحكم قواعد البورصة الحالية ومنشورات السعر المرجعي وبيانات السوق وشروط الحساب مركزاً فعلياً.
للقراءة ذات الصلة: عقود SOFR المستقبلية مقابل عقود الأموال الفيدرالية المستقبلية، عقود SOFR لشهر واحد مقابل ثلاثة أشهر، التسوية النهائية لعقود SOFR المستقبلية، سعر تسوية العقود المستقبلية مقابل آخر صفقة، قيمة نقطة العقود المستقبلية ومضاعفات العقد
أسئلة شائعة
هل يعني سعر SOFR المستقبلي 95.75 أن SOFR سيكون بالضبط 4.25%؟
يعني أن 100 ناقص السعر المعروض يساوي 4.25 وفق اتفاقية مؤشر IMM لذلك العقد. ولا يزال معنى المعدل يعتمد على كون المنتج SR1 أو SR3، وشهره المسمى، وفترته المرجعية، وحقل السعر، ووقت الرصد.
هل 100 ناقص سعر SOFR المستقبلي توقع لـFOMC؟
لا. إنه معدل سوق يحدده العقد. ويمكن مناقشته إلى جانب توقعات السياسة، لكنه لا يضمن قرار FOMC أو نطاقاً مستهدفاً أو منشور SOFR مستقبلياً.
هل يحتوي سعر SOFR المستقبلي القريب على ملاحظات مستقبلية فقط؟
ليس بالضرورة. فبعد بدء الفترة ذات الصلة بالعقد، قد تكون قيم SOFR المنشورة جزءاً من حسابه النهائي، بينما تظل الأيام المتبقية ممثلة في سعر السوق.
هل يمكنني مقارنة أسعار SR1 وSR3 بطرح أحدهما من الآخر؟
ليس قبل إبقاء المنتجين والشهرين والفترتين المرجعيتين وطرائق الحساب وحقول الأسعار والطوابع الزمنية ووحدات العقد منفصلة. فهما يستخدمان معدلات يحددها العقد لكنها مختلفة.
هل تعادل حركة نقطة أساس واحدة ربحي أو خسارتي الشخصية؟
ليس بمفردها. يعتمد الأثر النقدي على وحدة العقد الحالية والكمية وسعر التداول وحقل التقييم والرسوم وشروط الحساب.