ترحيل cash-secured put مقابل التخصيص: التكلفة الحقيقية
قارن ترحيل cash-secured put بالتخصيص من حيث تكلفة السهم الفعلية، والعلاوة التراكمية، وسعر التنفيذ الجديد، ومدة التمويل، والهبوط، ومخاطر التنفيذ
الإجابة المباشرة
يشتري تخصيص cash-secured put الأسهم القابلة للتسليم عند سعر التنفيذ. ويغلق الترحيل ذلك put ويبيع آخر، مغيرًا سعر التنفيذ أو الانتهاء أو كليهما. ولا تصلح علاوة البديل الصفقة القديمة بمفردها. قارن تكلفة السهم المخصص بالالتزام الجديد باستخدام كل الائتمانات والخصومات ومدة حجز النقد والتعرض الهبوطي
يحول التخصيص put إلى أسهم مملوكة
لسعر تنفيذ K وعلاوة C، يكون سعر الشراء الفعلي الأولي بعد التخصيص K - C قبل التكاليف والضرائب. وإذا كان K = 50 وC = 1.75، يشتري التخصيص عند 50 بأساس فعلي 48.25.
إذا كان السهم عند 44، يملك ذلك المركز نقصًا اقتصاديًا فوريًا قدره 4.25 لكل سهم مقارنة بالسوق. وينبغي أن يعتمد القرار الآن على رغبة المستثمر في امتلاك الشركة عند ذلك السعر الفعلي، لا على هدف العلاوة الأصلي.
يحمل الترحيل كل تدفق نقدي محقق إلى الأمام
افترض أن put القديم عند 50 يكلف 6.50 للإغلاق وأن put لاحقًا عند 45 بيع مقابل 4.20. يكون أمر الترحيل خصمًا قدره 2.30، وتكون نتيجة الخيار القديم 1.75 - 6.50 = -4.75. ويصبح النقد التراكمي للخيار 1.75 - 6.50 + 4.20 = -0.55.
إذا خُصص put الجديد لاحقًا عند 45، تكون تكلفة السهم الاقتصادية 45 - (-0.55) = 45.55 قبل التكاليف والضرائب. ولم يجعل السعر الأدنى الخسارة المتراكمة تختفي.
قيّم put البديل باستقلال
قد يخفض الترحيل إلى الأسفل سعر الشراء التالي لكنه يتطلب خصمًا. ويمدد الترحيل إلى الأمام المدة التي يُحجز فيها النقد ويبقى فيها المستثمر معرضًا لهبوط آخر. قارن العائد السنوي والتعادل الجديد وتواريخ التقلب والأرباح والتوزيعات والاستخدامات البديلة للنقد.
والاختبار المنضبط هو ما إذا كان المستثمر سيبيع put الجديد اليوم برغبة لو لم يكن للتاريخ السابق وجود. فإذا لم يكن، فإن الترحيل لمجرد تأجيل التخصيص تبرير ضعيف.
ينتهي خطر تخصيص put القديم بعد التنفيذ فقط
الترحيل هو شراء إغلاق يتبعه بيع جديد. وإلى أن يُشترى put القائم للإغلاق فعليًا، يمكن أن يظل قابلًا للتخصيص، بما في ذلك قبل الانتهاء في خيارات الأسهم ذات النمط الأميركي.
أكّد عمليات التنفيذ والنقد المحجوز وعدد العقود ومواعيد الوسيط. وإذا حدث التخصيص، فكن مستعدًا لتمويل الأسهم؛ وإذا فُتح put الجديد، فكن مستعدًا لالتزامه المنفصل أيضًا.
أسئلة شائعة
هل الأفضل ترحيل cash-secured put أم قبول التخصيص؟
قد يناسب التخصيص المستثمر الذي لا يزال يريد الأسهم عند سعر التنفيذ المعدل بالعلاوة ويملك النقد المطلوب. وقد يناسب الترحيل عندما ينشئ سعر تنفيذ put الجديد وانتهاؤه وعلاوته بيعًا مستقلًا جذابًا. قارن الائتمانات والخصومات التراكمية والتزام النقد الأطول وخطر الهبوط والضرائب وتكلفة الفرصة بدل اعتبار تجنب التخصيص هدفًا كافيًا.
كيف أحسب تكلفة السهم بعد ترحيل put؟
اجمع كل علاوات put المستلمة واطرح كل خصم إعادة الشراء. فإذا كان النقد التراكمي للخيار موجبًا، اطرحه من سعر التخصيص النهائي؛ وإذا كان سالبًا، فإنه يزيد تكلفة السهم الاقتصادية. فمثلًا، ينتج نقد تراكمي سالب قدره 0.55 وتخصيص عند 45 تكلفة اقتصادية قدرها 45.55 قبل العمولات وتعديلات الضرائب.
هل يعني ترحيل بائتمان أن صفقة put مربحة؟
لا. يعني ائتمان الترحيل فقط أن علاوة put القصير الجديد تتجاوز المبلغ المدفوع لإغلاق put القديم في ذلك الأمر. ولا تزال الائتمانات والخصومات السابقة وأي تكلفة إغلاق لاحقة محسوبة. وقد يخسر put الجديد أيضًا إذا هبط السهم، لذلك حافظ على سجل مستمر وقارن التعرض الناتج بقبول الأسهم أو الإغلاق من دون بديل.
هل يمكن تخصيص cash-secured put وأنا أحاول ترحيله؟
نعم. يبقى put القصير القائم مفتوحًا وقابلًا للتخصيص حتى ينفذ شراء إغلاقه. ولا يلغي الترحيل المعلق أو الملغى أو المنفذ جزئيًا ذلك الالتزام، وقد تتداخل معالجة التخصيص مع الانتهاء. تحقق من حالة الأمر والقوة الشرائية ومواعيد الوسيط حتى يستطيع الحساب تمويل الأسهم إذا خُصص العقد القديم قبل اكتمال الترحيل المقصود.