كيفية قراءة نتائج مزاد الخزانة: التغطية والعائد والـTail

بيان المزاد يسجل بيعًا في السوق الأولية، وليس سعرًا ثانويًا لسند سبق إصداره. تحقق من CUSIP ونوع الورقة وتاريخ الاستحقاق والإصدار والمبلغ المعروض وما إذا كان الإصدار جديدًا أو إعادة فتح. تحتفظ إعادة الفتح بتاريخ الاستحقاق والكوبون نفسيهما، لكن تاريخ إصدارها لاحق ومدتها المتبقية أقصر وقد يختلف سعرها. تعرض صفحة مزادات TreasuryDirect الإعلانات والنتائج السابقة، ويشرح مسرد الأوراق المالية القابلة للتداول إعادة الفتح.

افصل التخصيصات العامة عن الإجماليات التي قد تشمل SOMA. تشرح الحواشي أي مبلغ يدخل في كل حساب.

تبيع الخزانة أذونًا وسندات قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل، وTIPS وFRN عبر مزادات السعر الواحد. يحدد العطاء التنافسي العائد أو معدل الخصم أو الهامش المقبول؛ أما العطاء غير التنافسي فيحدد مبلغًا ويقبل النتيجة. يقبل TreasuryDirect العطاءات غير التنافسية فقط.

يحدد أعلى عائد أو معدل أو هامش مقبول السعر أو المعدل الموحد للعطاءات الفائزة. قد يُرفض العطاء الذي يتجاوز الحد، وقد يخصص جزء فقط للعطاءات عند الحد. تعني خانة “Allotted at High” حصة العطاءات المخصصة عند الحد، لا حصة كل المستثمرين المشاركين. راجع أسئلة TreasuryDirect عن المزادات.

يعرض الرسم العملية بصورة مفاهيمية: تُقدم بطاقات عطاء فارغة، ولا تحصل كلها على تخصيص، ويمكن تداول الورقة بعد إصدارها في سوق منفصلة.

لا تدفع أذون الخزانة كوبونات دورية. قد تعرض النتيجة أعلى معدل خصم والسعر لكل 100 دولار اسمي ومعدل الاستثمار. في مزاد أذون 56 يومًا في 30 أبريل 2026 كانت القيم 3.620% و99.436889 و3.691%. ترد القيم الثلاث في النتيجة الرسمية.

وفق أساس الخصم المعتاد البالغ 360 يومًا، يكون السعر لكل 100 دولار: 100 × (1 − 0.03620 × 56/360) = 99.436889. أي نحو 994.37 دولارًا لقيمة اسمية قدرها 1,000 دولار قبل رسوم الحساب. يستخدم معدل الاستثمار سعر الشراء ويحوّل العائد البسيط لفترة 56 يومًا إلى أساس سنوي من 365 يومًا: (100 − 99.436889) / 99.436889 × 365/56 ≈ 3.691%. ليس ذلك كوبونًا ثانيًا ولا ضمانًا لسعر إعادة الاستثمار.

في السندات ذات الكوبون الثابت، لا يساوي أعلى عائد معدل الكوبون. سند افتراضي لخمس سنوات بقيمة اسمية 1,000 دولار وكوبون سنوي 4% يدفع 20 دولارًا كل ستة أشهر؛ وعند عائد 4.25% مع تركيب نصف سنوي يبلغ سعره في تاريخ كوبون نحو 988.84 دولارًا قبل الفائدة المستحقة والرسوم. تعرض TIPS عائدًا حقيقيًا، وتعرض FRN هامش خصم إلى المؤشر. تفرق أسئلة المزادات بين هذه الحقول.

تقارن النسبة المنشورة مبالغ العطاءات العامة المقدمة بالتخصيصات العامة بحسب طريقة حساب الخزانة. لا تستبدل المقام بالمبلغ المعلن أو بإجمالي يشمل SOMA دون مراجعة البيان.

يعرض مزاد أذون 56 يومًا بتاريخ 30 أبريل 2026 مبلغ 209,498,161,900 دولار مقدمًا و75,000,616,900 دولار مخصصًا في المجموع الفرعي المستخدم للنسبة: 209,498,161,900 / 75,000,616,900 ≈ 2.79. يظهر SOMA منفصلًا. يوضح الحساب النسبة بين الكميات، لكنه لا يحدد عتبة عالمية تجعل 2.79 قويًا أو ضعيفًا.

قارن الأنواع والآجال المتشابهة، والإصدارات الجديدة ببعضها وإعادات الفتح ببعضها. قد ترتفع النسبة بسبب زيادة العطاءات أو انخفاض التخصيص أو كليهما. لا تحصي مستثمرين فريدين ولا تتنبأ بالسعر.

بعد الإعلان وقبل التسليم، يمكن تداول الورقة الجديدة في سوق when-issued. تساعد هذه الصفقات على اكتشاف السعر قبل المزاد؛ وتشرح نيويورك فيد فترة التداول هذه.

يُحسب tail عادة بطرح عائد when-issued المقارن قبيل الإغلاق من أعلى عائد في المزاد. إذا كان المرجع 4.10% وأغلق المزاد عند 4.12% فالـtail يساوي +2 نقطة أساس؛ وعند 4.08% يكون المزاد قد مرّ بأقل من السوق بمقدار 2 نقطة أساس. تعرض الخزانة تعريف المؤشر. يقارن tail بسوق تلك اللحظة لا بمزاد الشهر السابق.

طابق الورقة وجانب التسعير والوقت. المقياس غير كامل، إذ قد تغيّر أحداث الساعات الأخيرة سعر السوق المرجعي أيضًا. توضح دالاس فيد حدود القياس. وتدرس ورقة نيويورك فيد لعام 2026 كيف يؤثر تدفق الأوامر وقيود مخاطر المتعاملين في ضغط الأسعار حول المزادات.

Primary Dealer هو متعامل أولي يقدم عطاءً لحسابه الخاص. Direct Bidder هو مقدم غير أولي يرسل عطاءً مباشرًا لحسابه الخاص. Indirect Bidder عميل يقدم عطاءً تنافسيًا عبر متعامل أولي أو مقدم مباشر. تنص الخزانة على أن هذه الفئات لا تحدد إن كان المشارك محليًا أم أجنبيًا. التعريفات في أسئلة TreasuryDirect.

تعرض الأعمدة قناة تقديم العطاءات والتخصيص، لا قائمة كاملة بالملاك النهائيين. لا تثبت حصة غير مباشرة مرتفعة وحدها وجود طلب أجنبي أو ملكية طويلة الأمد أو نتيجة المزاد التالي.

1. طابق CUSIP والنوع والاستحقاق والتاريخ وما إذا كان إصدارًا جديدًا أو إعادة فتح.
2. اختر الحقل المناسب: معدل الخصم ومعدل الاستثمار للأذون؛ العائد والكوبون للسندات؛ العائد الحقيقي لـTIPS؛ وهامش الخصم لـFRN.
3. راجع السعر وTendered وAccepted وAllotted at High والحواشي.
4. استخدم بسط ومقام bid-to-cover الرسميين، وافصل SOMA ما لم تدخله الخزانة في الصيغة.
5. قارن عائد السند ذي الكوبون بسعر when-issued في الوقت نفسه واحسب tail بنقاط الأساس.
6. اقرأ الفئات كقنوات تقديم لا كإشارة شراء.

ثم تحقق منفصلًا من السعر والعائد في السوق الثانوية. لفهم الفرق بين سند الخزانة النقدي والعقود الآجلة، اقرأ عقود Treasury الآجلة مقابل السندات النقدية وسعر Treasury الآجل مقابل عائده.