مؤشر الأوضاع المالية مقابل سعر الأموال الفيدرالية

تصف الأوضاع المالية مدى سهولة حصول الأسر والشركات والحكومات على التمويل والشروط التي تتحملها. أسعار الفائدة مهمة، وكذلك توافر الائتمان وتسعير المخاطر والرافعة المالية وأحوال أسواق النقد والدين والأسهم. وقد يؤثر سعر سياسة واحد في هذه الأوضاع من دون أن يصفها كلها.

يساعد هذا التمييز على فهم خبر يقول إن الأوضاع تشددت رغم إبقاء الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف كما هو. قد يشير الخبر إلى مجموعة أوسع من مقاييس السوق والائتمان، لا إلى قرار جديد من FOMC. ويوضح الاحتياطي الفيدرالي أن قرارات السياسة تؤثر في أسعار الفائدة القصيرة والأوضاع المالية الأوسع، ثم في الإنفاق والنشاط الاقتصادي. نظرة عامة على السياسة النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي

لا يوجد مؤشر واحد موحد للأوضاع المالية. مؤشر الأوضاع المالية الوطني (NFCI) لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو هو مقياس أمريكي محدد؛ وقد تستخدم المؤشرات الأخرى أسواقاً ومدخلات وأوزاناً وطرقاً مختلفة. تحقّق دائماً من اسم السلسلة قبل تفسير الرسم.

سعر الأموال الفيدرالية هو السعر لليلة واحدة الذي تقترض به مؤسسات الإيداع أرصدة الاحتياطي من بعضها. وتحدد FOMC نطاقاً مستهدفاً لهذا السعر السوقي. وينفذ الاحتياطي الفيدرالي قراراته باستخدام أدوات تساعد على إبقاء سعر السوق داخل النطاق. لذلك فهو سعر محدد في سوق التمويل الليلي، لا ملخص لتكلفة الاقتراض على كل أسرة أو شركة. شرح سعر السياسة لدى الاحتياطي الفيدرالي

قد تؤثر تغييرات النطاق المستهدف في أسعار الفائدة القصيرة والعوائد الطويلة وأسعار الأصول وشروط الائتمان. لكن حجم هذه الآثار وتوقيتها يختلفان. فمثلاً، لا يتغير سعر الرهن العقاري الثابت بالمقدار نفسه كلما تغير هدف الأموال الفيدرالية؛ إذ تؤثر فيه أيضاً تكاليف التمويل الأطول أجلاً وتوقعات السوق. ويشرح الاحتياطي الفيدرالي هذه الروابط بوصفها قنوات لانتقال السياسة إلى الأوضاع الأوسع، لا علاقة آلية واحداً لواحد. شرح انتقال السياسة النقدية

للتفريق بين النطاق المستهدف والفائدة على أرصدة الاحتياطي وتسهيل إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة، راجع كيفية تنفيذ الاحتياطي الفيدرالي لأسعار السياسة.

مؤشر NFCI ملخص أسبوعي موزون لـ105 مقاييس للنشاط المالي في أسواق النقد والدين والأسهم، والأنظمة المصرفية التقليدية وما يسمى بالظلّية. وتُوحّد المقاييس نسبةً إلى متوسطات عيناتها وانحرافاتها المعيارية قبل دمجها. ويعرض بنك شيكاغو المساهمات ضمن فئات المخاطر والائتمان والرافعة المالية. خلفية مؤشر NFCI البيانات الحالية ومساهمات المؤشر

صُمم المقياس بحيث يبلغ متوسطه صفراً وانحرافه المعياري واحداً على عينة تمتد بدايتها إلى 1971. تاريخياً، ارتبطت القيم الموجبة بأوضاع مالية أشد من المتوسط، والسالبة بأوضاع أيسر من المتوسط. هذه مقارنة بتوزيع المؤشر المرجعي. ولا تعني قراءة الصفر أن الاقتراض مجاني أو أن المخاطر غائبة أو أن كل مقترض يحصل على شروط متوسطة.

لا تعني القيمة المركبة أن المقاييس الـ105 تحركت كلها في الاتجاه نفسه. ينشر بنك شيكاغو مساهمات تساعد على تحديد المؤشرات والفئات التي رفعت الإجمالي أو خفضته. وقد يؤثر تغير كبير في مؤشر ذي وزن مرتفع في النتيجة أكثر من تغير أكبر في مؤشر وزنه صغير.

يراعي مؤشر NFCI المعدّل (ANFCI) الصلة بين المؤشرات المالية والنشاط الاقتصادي والتضخم الحاليين. ويصفه بنك شيكاغو بأنه يعزل الجزء من الأوضاع المالية الذي لا تفسره هذه الظروف الاقتصادية الكلية. وسؤاله أقرب إلى: هل الأوضاع أشد أو أيسر مما يُتوقع عادةً في ظل البيئة الاقتصادية الراهنة؟ خلفية مؤشر NFCI الأسئلة الشائعة عن NFCI

لذلك قد تختلف إشارة NFCI عن إشارة ANFCI من دون تناقض. يقارن NFCI الأوضاع بمتوسطه التاريخي، بينما يعدّل ANFCI المقارنة وفق النشاط الاقتصادي والتضخم. يمكن لمن يريد الصورة المالية العامة غير المعدلة مراجعة NFCI، ولمن يسأل إن كانت الأسواق أشد ضيقاً على نحو غير معتاد في الاقتصاد الحالي مراجعة ANFCI أيضاً. ولا يقيس أي منهما مباشرةً توجه السياسة الذي تقصده FOMC.

للتوضيح فقط، افترض أن النطاق المستهدف للأموال الفيدرالية لم يتغير بين قراءتين، بينما تحرك NFCI من −0.20 إلى +0.10. يكون التغير الحسابي +0.30 نقطة مؤشر. القراءة الافتراضية الأولى دون متوسط المؤشر والثانية فوقه؛ لذلك سيصف المؤشر انتقال الأوضاع من أيسر من المتوسط إلى أشد منه.

لا يعني المثال أن الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة، أو أن كل مقترض واجه عرضاً أعلى، أو أن الاقتصاد تلقى ما يعادل زيادة 30 نقطة أساس. NFCI بيانات مؤشر موحدة وليست سعر فائدة. ولا يمكن تحويل نقاطه مباشرةً إلى نقاط أساس أو قسط قرض أو توقع للناتج. ينبغي قراءة النطاق المستهدف والمؤشر الأوسع كملاحظتين منفصلتين.

<!-- learn:illustration -->

سعر السياسة أحد العوامل المؤثرة في الأوضاع المالية، كما تسعّر الأسواق توقعاتها للسياسة المستقبلية. وقد تتحرك العوائد الطويلة وتكاليف الاقتراض عندما يراجع المستثمرون المسار المتوقع لأسعار الفائدة القصيرة، حتى قبل أن تغير FOMC هدف اليوم. وقد تؤثر أيضاً تغيرات الإقبال على المخاطر أو توافر الائتمان أو الرافعة المالية في عناصر NFCI. ويشرح الاحتياطي الفيدرالي كيف تغير التوقعات وأسعار السوق الأوضاع الأوسع. شرح انتقال السياسة النقدية

وقد يحدث العكس أيضاً: تغير FOMC النطاق المستهدف بينما تعوض عوامل أخرى بعض أثره في الأوضاع الأوسع. وقد يرتفع المؤشر أو ينخفض أو يكاد لا يتغير تبعاً لتحرك مدخلاته الموزونة. لا يجعل ذلك أياً من المقياسين خاطئاً؛ فسعر السياسة يسجل هدفاً محدداً، بينما يلخص NFCI مجموعة أوسع من المؤشرات المالية المرصودة.

وتقدم معايير الإقراض منظوراً آخر. يسأل استطلاع كبار مسؤولي القروض لدى الاحتياطي الفيدرالي البنوك عن معايير الإقراض والطلب على القروض، وهي أسئلة لا يجيب عنها مؤشر السوق كاملاً. راجع كيفية قراءة استطلاع الإقراض المصرفي لدى الاحتياطي الفيدرالي وكيف تصل تغييرات الفائدة إلى معدلات ودائع البنوك.

تحقق أولاً مما إذا كان الرسم يعرض NFCI أو ANFCI، وأسبوع الرصد وتاريخ النشر. تشير صفحة البيانات الحالية لدى بنك شيكاغو إلى أن المؤشرين أسبوعيان، وأن التاريخ الحديث قد يتغير مع ورود ملاحظات جديدة أو تعديل البيانات المصدرية أو الأوزان المقدرة. وقد تكون المراجعات أوضح في بداية الشهر بسبب إدراج بيانات شهرية وربع سنوية. لا تقارن لقطتي شاشة كما لو أن كل قراءة إصدار ثابت لا يتغير. بيانات NFCI الحالية ومراجعاتها

بعد ذلك، افصل المستوى عن اتجاه التغير. تعني القيمة الموجبة ارتباط القراءة تاريخياً بأوضاع أشد من المتوسط، بينما يعني ارتفاعها أن الرقم زاد خلال فترة المقارنة المختارة. ولا يحدد أي من الوصفين السبب بمفرده. افحص مساهمات الفئات والمؤشرات، ثم قارنها بأدلة مستقلة مثل معايير الإقراض وفروق الائتمان وأسعار الاقتراض التي تهم المقترض أو السوق المعني.

وأخيراً، قارن مقاييس تجيب عن السؤال نفسه. NFCI مؤشر واسع للنشاط المالي الأمريكي، وليس مقياساً لقدرة الأسرة على السداد أو مسحاً لكل مقرض أو مؤشراً لكل دولة. لتحليل سوق ائتمان محدد، استخدم سعر السوق وشروط القرض وبيانات الإقراض ذات الصلة إلى جانب المؤشر الإجمالي.

NFCI ليس احتمال ركود أو إنذار أزمة بعتبة عالمية أو توقعاً لقرار FOMC المقبل أو إشارة تداول مستقلة. لا تثبت القيمة الموجبة أن الائتمان غير متاح، ولا تثبت السالبة أن كل مقترض يستطيع الحصول على التمويل بسهولة. يلخص المقياس مؤشرات مالية مختارة ولا يحل محل تحليل مقترض أو ورقة مالية أو سوق قروض بعينه.

كما لا يعزل المؤشر الأثر السببي للسياسة النقدية. فقد تتحرك مؤشرات متعددة معاً، وقد تُراجع البيانات الأساسية أو الأوزان لاحقاً. لشرح تغير ما، اذكر نسخة المؤشر والتواريخ، وافحص المساهمات، وافصل بين الأوضاع المرصودة والادعاء بشأن سبب تغيرها. استخدم سعر السياسة لهدف التمويل الليلي، وNFCI لمقارنة مالية تاريخية واسعة، وبيانات السوق المحددة لتكلفة الاقتراض الفعلية.